自动驾驶企业双强竞速：商业化快车道上的盈利挑战

从实验室到城市街头，从测试路段到收费服务，2025年的自动驾驶技术正快速驶向商业化。

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近期，已在美国上市的自动驾驶公司——小马智行与文远知行同时启动回港计划，标志着自动驾驶行业正式步入规模化商业落地的关键阶段。

双重上市渐成趋势，中概股回归主流

2024年10月，文远知行率先在纳斯达克上市，以每股15.50美元公开发行890.3760万份ADR，并同步私募配售3.2亿美元；11月小马智行紧随其后，以“PONY”为代码登陆美股。不到一年时间，两家公司又迅速启动回港上市计划。这一相似的资本路径并非巧合，而是中概股在当前市场环境下的共同选择。

两家无人驾驶公司选择此时回港上市，除了吸引大量散户认购外，也反映出海外上市企业正逐步回流香港市场。更重要的是，它们的上市提升了香港及内地投资者对无人驾驶行业的认知，推动相关技术在香港及内地发展。

从市场环境角度看，近年来港交所一系列改革措施生效，为内资科技股IPO及中概股回流创造了良好环境。此前，禾赛科技已正式登陆港交所主板，实现港股美股双重上市。

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从禾赛到小马智行、文远知行，中概股回港的隐形闸门已重新松动。而盈利、合规、市场对接等关键顾虑似乎找到了新的平衡点，后续拟回流企业有望在这轮节奏中逐步找到机会。

此外，国内对自动驾驶的支持力度持续加大。2025年发布的《智能网联汽车准入试点》政策，允许L3级车辆上路测试，为L4技术升级铺路。

对比来看，全球法规仍呈碎片化。欧洲对数据安全要求严苛，中东则以开放态度吸引技术落地。文远知行七国牌照的稀缺性，正是其应对监管差异的核心竞争力；小马智行则通过参与上海全无人运营试点，深度绑定国内政策红利。

二级市场对自动驾驶的态度也从谨慎转向乐观。文远知行获Uber追加1亿美元投资、Grab数千万美元股权投资；小马智行则被贝莱德、富达、惠灵顿管理等多家机构增持。

自动驾驶双强现状：营收高速增长与亏损并存

作为自动驾驶行业的领军企业，小马智行与文远知行的业绩表现反映了整个行业的商业化进展。

今年二季度，两家公司均交出了亮眼的财报。小马智行当季总营收达到1.54亿元人民币，同比增长75.9%，环比增长53.5%。这一增长主要得益于机器人出租车服务、许可及应用程序服务的强劲表现。其中，Robotaxi业务收入同比增长157.8%，来自乘客端的车费收入更是同比激增超300%。

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文远知行的业绩表现同样不俗。2025年第二季度，公司总收入同比增长60.8%至1.27亿元人民币。其中最引人注目的是Robotaxi业务，营收同比暴涨836.7%，达到4590万元，占当季营收比例大幅提升至36.1%。

二季度，小马智行Robotaxi车辆总数已突破500台，预计年底超过1000台。技术壁垒叠加规模化效应，使其获得多家国际机构增持，股价过去一月上涨超40%。文远知行则已在全球11个国家超30个城市开展自动驾驶研发、测试和运营。近期与Uber、Grab等出行巨头的合作进一步放大其网络效应：在阿联酋，其Robotaxi日单量持续攀升；并计划未来五年扩展至15座国际城市。

然而，高速增长的另一面，亏损仍是行业常态。2025年第二季度，小马智行净亏损为3.82亿元，同比有所扩大；文远知行同期净亏损为4.06亿元，但同比略为收窄。

规模化与全球化，盈亏平衡的关键一步

随着自动驾驶技术的发展与政策环境的改善，Robotaxi行业正迎来关键拐点。加之中国在自动驾驶与智慧出行领域的政策支持持续增强，Robotaxi的商业化步伐正在加快。

与此同时，规模化运营已成为行业共识。正如“Robotaxi企业的盈利时间与车辆投放数量是正相关”所言。小马智行创始人兼CEO彭军也曾公开表示，预计小马智行将在2028年或2029年迎来盈亏平衡点，大概需要投放5万台左右的Robotaxi。

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此外，两家公司也都在加速全球化布局。截至目前，文远知行目前已拥有7国自动驾驶牌照，并与Uber、Grab等出行平台合作，将其自动驾驶服务网络扩展至北美、中东和东南亚市场。

由此可见，在自动驾驶的世界里，没有永远的领跑者，只有不断的创新者。当小马智行与文远知行在香港资本市场再度聚首，这场关于技术、资本与商业化的竞赛，才刚刚拉开序幕。