美的与小米：家电市场的“制造”与“生态”对决

10月29日，美的集团发布了第三季度财报，显示营收达到1119.3亿元，同比增长10%，归母净利润则为118.7亿元，同比增长9%。这份财报不仅展示了美的的稳健表现，也揭示出其在面对小米这一强劲对手时的战略调整。

如今，美的的真正挑战已不再是格力、海尔，而是小米。两者体量惊人：美的市值6319亿港元，日赚1.3亿港元；而小米市值高达1.17万亿港元，市盈率是美的的两倍。两大巨头正在家电市场展开直接交锋。

这场交锋引起了广泛关注，因为今年3月，美的在年报中披露已清仓全部小米股份。此举被一些人视为“错失良机”，也有人惋惜十年的合作就此终结。但事实上，双方的竞争早已大于合作。近几年，小米强势进入空调等美的核心大家电领域，继续持有“直接竞争对手”的股份可能会带来复杂的利益冲突。因此，趁着小米股价因汽车业务大幅上涨，美的在高位兑现是合理的资本操作。

清仓是另一种开始。美的和小米的较量才刚刚开始，关键在于这场仗会怎么打？

作为发展近60年的制造业巨头，美的信奉“利润为王”，其成绩单保持稳健。然而，市场对美的增长空间的态度存疑。资本市场给出的市盈率低于“港股十巨头”平均水平。今年以来，美的集团股价累计涨幅仅为14%，而同期香港恒生指数涨幅高达31%。

在守基本盘的同时，美的必须押注ToB业务以寻求更高增长。其最新财报强调，ToB业务的前三季度收入增速均在20%以上。

而小米信奉“掌控用户，就是掌控未来”，花了十五年将手机、家电、汽车编织成网。资本市场给出的市盈率高达29倍，赌的就是其高增长。今年以来，小米集团股价累计涨幅达30%，几乎是美的的两倍。

但小米的IoT业务增速和毛利率都有所下滑，而美的智能家居业务的毛利率在29%-30%区间。这一差距反映了小米的“生态效率”与美的“制造根基”各自的优劣。

这场硬仗在2025年双11迎来小高潮。小米的策略是价格直降和生态引流，而美的除了“价高退差”，还主打“极速安装”，将竞争拉回到自己擅长的售后服务战场。

对于这场争夺战，外界关注的焦点是：小米模式在家电这个重服务、重品质、重渠道的行业里能否走得通？美的能否以更快的速度和更精准的产品定义应对挑战？

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十年恩怨：从战略结盟到全面开战

要理解资本市场为何给出不同的定价，需要从这两家公司的关系演变说起。为什么十年前的战略盟友会走向如今的全面竞争？

2014年，整个家电行业都在谈“智能家居”。但谁也说不清楚智能家居的入口到底在哪里。结盟成了最稳妥的选择。作为传统家电巨头，美的急需一个强大的移动互联网入口和流量来源来盘活其智能家电生态，与小米合作是关键的一步。

当时的小米正大力拓展IoT生态，而美的拥有强大的制造能力和丰富的产品线。双方于2015年6月交叉持股，推出了联合品牌产品——i·青春智能空调。然而，随着小米正式进入空调市场，双方的合作逐渐演变为竞争。

真正的冲突升级始于小米空调出货量的爆发式增长。面对小米的步步紧逼，美的从2020年到2024年分批清仓了所有小米股票。

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空调激战：小米“低价引流”与美的“矩阵出击”

过去一年，空调市场的战火只是前哨战。小米的快速增长主要是抢了区域性小品牌、白牌和二三线品牌的份额。

随着2025年美的彻底清仓小米股票，小米开始正面攻坚：低价引流，高端获利。在入门级市场，小米借势“国补”红利以极致性价比吸引用户。但光拼低价显然不是美的的对手。今年2月，小米高调发布高端中央空调并投资自建工厂。

面对小米的攻势，美的的反击策略可以概括为子品牌“狙击”，主品牌“压阵”。它先派出子品牌“华凌”分流对价格极度敏感的年轻用户。同时，主品牌也下场迎战。

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战线扩大：大家电的“生态”PK“制造”

小米和美的在空调上的争夺只是开始。空调是小米“人车家全生态”战略的一部分。而美的要守住的正是这道门。

小米必然要把战线扩大到洗衣机、冰箱等核心大家电领域。数据显示，2024年小米白电增速迅猛。

面对这套“生态打法”，美的的防御主要集中在两个方向：首先守住成本护城河；其次弥补在用户体验和销售终端上的短板。

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结语

纵观白电战场，虽然小米攻势凶猛，但撼动美的根基还为时过早。

市场用“传统白电”的逻辑给美的估值，而给小米的估值则基于其“科技生态”带来的想象空间。然而，这场较量的终局或许不是简单的“谁打败谁”，而是“谁融合谁”。

*应受访者要求，文中李学信、刘凌为化名。