段永平：从实业巨擘到投资大师的双重传奇

段永平近期在访谈中再度引发热议，展现了他独特的个人魅力。

他不仅在实业领域创造了“小霸王”、“步步高”等国产品牌，还在投资界以网易一战成名，并长期持有苹果、茅台、腾讯等公司，被誉为“中国巴菲特”。

在涉及段永平的机构中，H&H International Investment（简称“H&H”）是唯一能通过美国13F文件公开追踪其投资动向的管理账户。截至2025年1月29日，其管理资产规模（AUM）已达219亿美元。随着2025年三季度最新持仓的披露，这位传奇投资人的千亿级投资版图逐渐清晰。

从“小霸王”到“步步高”的创业征途

1961年，段永平出生于江西南昌的一个知识分子家庭，父母都是江西水利电力学院的教师。1978年，他考入浙江大学，毕业后在北京电子管厂工作，后在中国人民大学攻读研究生。不甘现状的他，最终选择南下广东闯荡。

1989年，28岁的段永平接手一家亏损200万元的电子厂，仅用四年时间就将其打造成年产值10亿元的“小霸王”，迅速崭露头角。

1995年，因股改理念不合，段永平选择自立门户，在东莞创办了步步高电子有限公司，并推出电话机、学习机、VCD等产品，精准满足90年代中国家庭的“现代化”需求。

1999年，他将步步高拆分为三家独立公司，分别由陈明永（OPPO）、沈炜（vivo）和黄一禾（小天才）负责。三家公司在品牌、运营上独立发展，但共享步步高集团资源与管理理念。

对于企业传承，他对三位接班人的赠言成为经典：“干不好就体面地关掉企业。别指望我回来，这是你们的事。”

段永平自比《功夫熊猫》中的乌龟大师——“打不过就交给年轻人。”他坦言自己懒散随意，非好的CEO人选。交棒后公司更好发展，他感到十分欣慰。

2001年，正值事业巅峰的40岁之际，段永平选择急流勇退，移居美国与家人团聚。

“买股票就是买公司”的投资智慧

移居美国后，段永平涉足投资领域。

2001年，互联网泡沫破裂，网易股价跌至0.6美元。作为丁磊的浙大校友，段永平深入研究后判断网易“现金充沛、错误不致命、基本面被低估”。

2002年，他以约200万美元买入152万股网易股票，随后增持至205万股，持股比例达6.8%。一年半后，《大话西游 Online II》大获成功，网易股价飙升至70美元以上，这笔投资实现超百倍回报，带来近2亿美元收益。

段永平坦言，好的投资人需长期训练。尽管未系统阅读过投资书籍，但巴菲特的致股东信给了他极大启发。他愈发坚定“买股票就是买公司”的理念。

“很多人嘴上说学巴菲特但骨子里拒绝‘买股票当买公司’。其实找到好公司，和巴菲特本人关系不大。如何把事情做对需多年磨练。”

H&H的千亿投资布局

H&H成立于2017年，总部位于帕洛阿尔托。它是唯一能通过13F文件公开追踪、由段永平管理的机构账户。

H&H主要为高净值个人及部分采用离岸结构（PIC账户）的公司客户提供投资组合管理服务。截至2025年1月29日，其管理资产规模（AUM）已达219亿美元。

投资策略上，H&H以长期股票投资与期权策略为核心。通过扎实的基本面分析进行决策，包括审视公司财务报表、整体财务健康度、管理团队能力与竞争优势等。

据H&H最近提交的2025年第三季度13F报告（美国证监会要求机构投资者定期披露持仓情况的文件）显示，组合整体持仓市值约为147亿美元（约合1044亿元人民币），较6月底增加近28%。

最新持仓显示，H&H共持有11家公司。值得注意的是，前十大持仓集中度高达99.51%，是典型的“重仓、长期、理解力驱动”投资风格。

段永平的持仓策略深受巴菲特“打孔卡”理论影响——假设一生只有20次投资机会。过去二十多年他真正敢于重仓的公司不超过十家：网易、雅虎、苹果等。如今核心持仓已精简至三大“压舱石”：苹果、腾讯与茅台。

苹果是第一大重仓股

十余年持有苹果获得数倍回报是段永平价值投资理念的体现。早在2002年他就关注苹果但担心乔布斯是“报时人”未出手。直到苹果建立强大生态他才于2011年以47美元买入并长期持有。今年一季度他大幅减仓苹果但后续又加仓减持。

伯克希尔·哈撒韦位列第二

三季度段永平大幅增持伯克希尔·哈撒韦超53%。今年8月他表示希望买进持有。对AI他表示没有完全看懂但认同黄仁勋的观点并决定投一点参与。

聚焦教育慈善

财务自由不取决于财富数量而在于不必为钱做不愿做的事。段永平定义为普通人想过好自己的小日子做点喜欢的事。

他与妻子在美国创立Enlight Foundation在国内发起心平公益基金会专注教育慈善。

• 对浙江大学的累计捐赠近15亿元；
• 向中国人民大学捐赠3, 千万美元；
• 向中欧国际工商学院捐赠 股票。

公益理念具有长期主义特征

• “等额配比”引入市场化机制让善款产生杠杆效应；
• “贷学金模式”培养诚信与责任；
• “股票捐赠”让公益具备可持续性。

“相比赚钱花钱更难。”

“赚钱在熟悉领域专注去做但做慈善要面对全新问题。”他坦言不希望慈善成为一次性仪式而希望捐赠真正起作用。