三花智控：从热管理到人形机器人，布局未来科技版图

在上一份报告中，我们深入探讨了三花智控的业务发展历程及产品范围。三花智控当前业务主要分为两大板块：传统制冷业务（主要集中在HVAC领域）和汽车及新能源车热管理。值得注意的是，热管理领域的市场需求并不仅限于汽车，这也是三花智控未来增长的重要方向。

此外，三花智控已将人形机器人视为其第三增长极。那么，三花在机器人领域有哪些布局？其核心竞争力又在哪里？本报告将对此进行剖析。

以下是详细分析

01

热管理市场的扩展——聚焦数据中心

热管理领域的核心在于其下游应用领域的不断拓展。我们将简要介绍除汽车外的几个主要下游行业的基本情况。

（1）为何这些行业对热管理的需求在增加？

（2）这些板块的竞争格局如何，三花又扮演了什么角色？

数据中心的热管理

数据中心的热管理主要解决服务器散热问题，确保服务器稳定运行。随着数据中心功率密度的提升，散热要求也在提高，同时各国对数据中心能效（PUE）提出更高要求，从而推动了数据中心热管理技术的变革，由“风冷”转向“液冷”，进一步提升了热管理系统的价值。

1. PUE（Power Usage Effectiveness）——理解液冷的重要性

PUE是衡量数据中心能效和绿色性能的指标，其值越接近1，代表数据中心越节能。降低PUE的核心是减少非IT设备的能耗。美国、中国等对PUE的要求日益严格，液冷技术是实现低PUE的关键。

2. 液冷技术——理解热管理价值量的提升

液冷与风冷相比，以液态冷却液为散热介质，具有更高的散热效率和更低的能耗。北美算力中心正逐步将液冷作为标配，未来需求还将增加。

3. 产业链竞争格局

数据中心热管理市场主要集中在美国、中国台湾和中国大陆。一级供应商主要为美国和中国台湾企业，中国大陆企业如英维克等参与上游零部件或代工环节。

4. 三花目前的表现

三花能提供数据中心液冷系统所需的泵、阀及换热器等零部件，并通过供应特灵、大金等一级供应商间接供应海外数据中心巨头。2024年，三花在数据中心液冷相关收入达到10亿元人民币以上。

储能的热管理

光伏发电存在时间分布不均的问题，需要电化学储能进行调配。随着全球新能源装机提升，电化学储能市场快速增长，储能系统的热管理需求与数据中心类似。

人形机器人的热管理

人形机器人对热管理有较高要求，主要解决高功率密度和高集成度下的发热问题。三花目前主要布局机电执行器。

小结

行业需求处在爆发式增长阶段，三花智控参与其中但尚不领先。

02

从新能源车热管理到人形机器人总成

1. 产品布局

三花智控在人形机器人领域主要做机电执行器，即人形机器人的关节。

2. 产业链定位

三花定位为总成提供商，与新能源车热管理领域类似，与头部客户合作。

3. 客户合作进展

三花的旋转执行器产品已通过多轮技术验证并小批量供货，线性执行器也在开发中。

03

三花为何能进入人形机器人产业链？——技术和工程化、客户基础、全球化生产及平台化能力

1. 热管理行业的积累

（1）技术一致性：精密制造能力、流体控制技术和电机驱动技术是三花的长处。

（2）工程化量产能力：三花在制冷和汽车行业已证明规模化量产和成本控制能力。

2. 与特斯拉的深度绑定

三花与特斯拉的深厚合作关系使其自然成为其机器人领域的优先合作对象。

04

为何三花在数据中心热管理领域的布局似乎不及机器人？直接原因是客户基础的差异。

但数据中心液冷领域仍有机会：

• Google等Asic阵营的兴起为三花提供了新的机会。
• 国产算力的兴起也催生国内市场需求。
• 从研发和制造能力上看，三花并不缺乏。