MiniMax港股上市：AI浪潮下的非共识投资传奇

新年伊始，科技界迎来沸腾一幕。1月9日，MiniMax正式登陆港交所，此次IPO发行价为165港元/股，开盘后股价大涨超70%，市值一度突破900亿港元。尤为引人注目的是，MiniMax公开发售部分超额认购倍数高达1837倍，全球顶级投资机构纷纷入局，火爆程度可见一斑。

诞生于上海，MiniMax由前商汤高管闫俊杰于2022年创立，迅速成为全球从成立到IPO用时最短的AI独角兽之一。这位89后的博士，正成为中国AI新浪潮的标志性人物。

“外表温和，甚至有一丝可爱。”但在明势创投创始合伙人黄明明眼中，闫俊杰内心深处有着坚定的信念和一股狠劲，这是顶级创始人独有的气质。从2022年3月首次投资开始，明势创投连续六轮加注，成为MiniMax机构投资人中参与轮次最多的机构。

回顾MiniMax的融资历程，投资人队伍尤为浩荡，大家用真金白银支持中国大模型企业走向全球舞台，共同缔造了眼前这个波澜壮阔的AI时代。

四次会面，四年前首次投资MiniMax

在投资MiniMax前，明势团队与创始人闫俊杰、联合创始人贠烨祎密集会面四次。

当时市场尚未出现对大模型投资的系统性研究，但明势创投在抓住智能电动汽车变革机遇后，合伙人夏令关注到基于Transformer架构的自动驾驶技术路径，感受到新AI范式的到来。后来，黄明明在一次交流中得知米哈游联合创始人刘伟提到“下一波AI将是生成式的”，于是多方打听，最终与闫俊杰建立联系。

双方第一次见面在北京知春路一家酒店大堂内，闫俊杰正在看论文。这一幕出乎他们的意料，因为以往创业者大多在看商业计划书。夏令记忆犹新：“我当时的第一印象是，这人有点意思，感觉他想干一件长期的事。”

闫俊杰谈及AGI（通用人工智能）和端到端数据驱动、AI1.0到AI2.0的跨越，彻底触动了明势团队。短短10天后，黄明明带队在米哈游办公室见到了贠烨祎，更强的信心随之而来。黄明明当即决定坚定投资MiniMax。

彼时全球AI领域正处于谷底，投资热度降至冰点。但明势创投在闫俊杰的描述中看到了新机会。2021年底的年度复盘会上，夏令提出未来10年AI算力和算法将各提升100倍，这当中包含脑科学突破和类脑科技、AI算法与数据、AI芯片等系统性机会。

明势创投认为最好的投资往往是非共识。与此同时，2022年初，闫俊杰在上海创立MiniMax，在一个不到100平米的房间里写下初心和路径——与所有人共创智能。

连投6轮，他们投了MiniMax最多次

投出对MiniMax的第一笔只是开始。2022年夏天，MiniMax发布第二代模型后，黄明明邀请理想汽车创始人李想、美团创始人王兴与闫俊杰见面。李想分享了理想汽车如何洞察用户需求，王兴聊了产品迭代的底层逻辑。

不仅如此，明势创投在后续融资中每一轮都持续加注，最终连投六轮。期间还有一个插曲：在参与MiniMax的Pre-IPO轮融资前，明势创投的累计投资金额已超过基金规定的单一项目投资上限。为此，他们积极与海外LP沟通取得豁免许可，成为投资MiniMax轮次最多的机构。

之所以如此笃定看好MiniMax，是因为闫俊杰在关键问题上的决策能力令明势创投每一次都超出预期。黄明明回忆道：“MoE的提出者自己都不太相信这条路径，但MiniMax还是毅然做了下去。”

时间来到2023下半年，MiniMax将大量资源投入MoE架构的预训练。尽管当时并非业内共识，但MiniMax还是推出了abab 6.5系列模型，开创了用MoE架构进行大规模商业化部署的先河。

这一幕极具风向标意义。但外界鲜少知道的是，MiniMax在研发期间曾失败过两次。直到第三次成功，闫俊杰才跟投资人讲MoE差不多搞定了。黄明明问闫俊杰：“为什么你要赌这么大？”对方平静地回答：“只有我把MoE做出来……”

毫无疑问，闫俊杰与MiniMax做到了。透过招股书可见MiniMax用1%的美国头部模型成本实现了仅5%的性能差距并实现了高毛利率。这也印证了明势创投的判断——MiniMax可以打破高性能、低成本、商业盈利的不可能三角。

一幅AI版图，寻找早期的非共识机会

伴随着MiniMax港股上市，明势创投的AI投资版图也徐徐铺开。

多年前明势创投内部就判断：自动驾驶、大语言模型和具身智能是同一个AI范式在不同领域的延展。于是他们打通范式、跨领域整合贯穿整个AI产业链进行投资布局。

横向对比会发现明势创投是一级市场中少有的以AI模型快速演进为核心贯穿产业链上下游的风险投资机构。

他们系统布局大语言模型的上下游包括“AIDC供应链”、AI native软硬件、具身智能及上游关键核心零部件。其中对逐际动力的投资同样令人印象深刻。2022年7月夏令提出AI模型驱动与机器人结合可能产生新一波投资机会并果断参与了逐际动力的天使轮融资。

如今具身智能已成为共识但明势创投愈发谨慎。黄明明认为：“具身智能的GPT 3时刻还没有到来。”

与此同时明势创投还围绕应用产业落地的先后次第相继布局了AI自动驾驶、AI+文娱类、AI+智能硬件、AI+生产力工具、AI+科学等领域。其中对Genspark、Lovart的投资又是两笔反周期操作。

节奏最快的一年，AI还是远远被低估了

“节奏明显加快。”这是黄明明最直观的感受。

如果只看投资端数据明势创投一如既往地稳定全年投资近20个项目。但其实团队完成这20笔投资所接触的高质量项目比往年更多出手“扣扳机”的速度也变得更快。

“AI时代是‘天上一日地上一年’包括我们每个合伙人在内都可能会遇到新的认知瓶颈这对机构本身也提出了新的要求。”黄明明直言不讳地说道。

为此明势创投也在组织架构方面做了提升和调整将团队分散成一个个小组引入更年轻的同事激发成员更多的自主性从而提出一些非共识的新思路并由VP级别以上的同事直接牵头项目小组。

“今天聊的东西三个月以后可能都是错的因为AI时代变化太快如果一年之后再回头看我相信现在的我们依旧对AI低估了。”

透过MiniMax港股上市我们看到AI企业出海已是一个超级共识。那么怎样才能成为一家优秀的出海企业？明势创投认为最终仍要回归到“人”的方面。

“最重要的还是一号位的决心从第一天起就立志要做一家全球化公司。”黄明明认为。