GLP-1赛道：从蓝海到红海，多靶点协同引领减重新纪元

站在2026年的历史节点，GLP-1赛道正面临前所未有的变革与挑战。

替尔泊肽与司美格鲁肽的降价竞争，直接冲击了GLP-1减肥药市场的高估值。诺和诺德与礼来的激烈对抗，将市场从蓝海推向了红海——从扩容爆发转向存量争夺，精耕细作成为新的常态。

这场价格战促使产业界重新思考GLP-1的价值。过去以“减重效率”为核心的单打独斗，在价格战的重压下逐渐失去焦点。而今，市场与患者的关注点，正从能否减重转向如何更安全、精准、适配地减重。

这一认知迭代的背后，是GLP-1赛道新机会的涌现。当减重效率的竞争趋于同质化，减重质量的深耕才刚刚开始。口服制剂突破给药限制，减脂增肌精准匹配，多靶点联用提升疗效……GLP-1的下半场，正以更细分的姿态，锚定个性化减重需求，开启价值重构的新篇章。

01 口服GLP-1：轻症市场的破局

注射剂型的给药门槛，一直是GLP-1药物向轻症市场渗透的障碍。

对于BMI在24-28之间的轻症人群，减肥的核心痛点并非瘦得慢，而是坚持难。注射剂的针头恐惧和繁琐流程，让许多人望而却步。这恰好为口服GLP-1药物创造了机会。

当前口服GLP-1主要分为两类技术路线：依托促渗剂SNAC的口服多肽路线和小分子GLP-1R激动剂路线。尽管促渗剂SNAC能提升多肽药物的吸收效率，但生物利用度低、治疗成本高的问题仍待解决。相比之下，小分子药物因其潜力被普遍视为未来方向。

礼来的Orforglipron作为小分子路线的领跑者，已完成III期临床试验，并于2024年12月向FDA提交上市申请。其降糖与减重效能显著优于诺和诺德的口服司美格鲁肽，有望对后者形成冲击。

02 减脂增肌：质量减肥的争夺

传统GLP-1药物的另一个痛点是肌肉流失。由于减重过程中无法区分脂肪与肌肉，约三分之一的减重效果源于瘦体重（肌肉）流失。这不仅导致基础代谢下降、体重反弹风险升高，还可能引发乏力、运动能力下降等问题。

以“减脂增肌”为核心的质量减肥赛道成为新焦点。礼来等MNC聚焦ActRII和GDF8靶点，形成双靶点竞争格局。MAFI信号轴是调控肌肉生长的关键信号通路，通过抑制该信号轴可促进肌肉生长。

礼来的Bimagrumab作为ActRII抑制剂已进入多项联合用药临床研究。其联合司美格鲁肽的临床数据显示，联合用药不仅大幅提升了减重效果，还显著减少了肌肉流失。

03 多维协同的增效革命

口服制剂解决了“怎么吃”的问题，减脂增肌解决了“瘦得好”的问题。而多维协同则希望建立更复杂的减重生态。

（1）GLP-1+Amylin联用

Amylin通过产生饱腹感实现食欲调控。其与GLP-1的联用通过双重饱腹感信号提升减重效果。诺和诺德、礼来等巨头纷纷抢滩布局Amylin领域。

（2）GLP-1+FGF21联用

对于复杂超重患者，传统GLP-1药物效果有限。GLP-1与FGF21的联用或成为解决这类问题的核心方向。诺和诺德通过收购Efruxifermin率先引爆该赛道。

04 结语

2026年后的GLP-1赛道，需要构建差异化的核心竞争力。海外巨头凭借多靶点布局和联合用药研发优势占据主导地位；国内企业则需寻找突破点，通过本土化研发与商业化优势挑战全球双寡头格局。

在投资角度，精准切入细分场景、具备差异化技术优势、贴近患者需求、解决临床痛点的企业，将在市场竞争中脱颖而出。