小米人车家全生态战略：业绩连创新高与生态壁垒深化

小米集团在最新季度中交出了一份令人瞩目的成绩单，创下历史最佳业绩表现。

2025年8月19日，小米正式发布第二季度财务报告，实现总营收1160亿元，较去年同期大幅增长30.5%，连续五个季度刷新历史纪录；整体毛利率攀升至22.5%，同比提升1.8个百分点；经调整后净利润达到108亿元，同比增幅超过75%，连续三个季度创出新高。

自2023年第四季度首次提出“人车家全生态”构想，到2024年该战略全面落地实施，再到如今业绩持续突破，在智能手机、智能大家电、新能源汽车三大核心硬件业务的协同驱动下，小米已将“人车家全生态”从前沿理念转化为行业广泛认同的发展方向。

这一战略共识获得了资本市场的积极反馈，小米股价持续走高，同时也吸引了众多“同行者”跟进——长城汽车与海尔携手推进车家生态合作，美的则与华为达成全面深度对接，共同构建人车家生态体系。

一场关乎未来十年入口争夺与生态布局的竞赛已经打响。在此背景下，小米的竞争护城河是否足够深厚？后来者能否成功复制第二个小米？

规模与增长兼备

从营收规模与毛利率同步提升可见，小米实现的是有质量的内涵式增长，而非依赖低价竞争。

首先关注手机业务：第二季度，小米智能手机业务收入达455亿元，全球出货量4240万台，连续8个季度保持同比增长态势。

在智能手机市场整体承压的环境下，小米的市场份额逆势提升。全球范围内，第二季度小米智能手机出货量市场份额为14.7%，位列第三；在中国大陆市场，小米智能手机销量位居榜首。

手机行业进入存量竞争阶段后，未来关键驱动力不在于出货量，而在于产品均价。小米手机的高端化战略成效显著，平均销售价格（ASP）稳步上升。

截至2025年第二季度，在高端化进程中，小米在4000-5000元价格区间的市占率达到24.7%，同比提升4.5个百分点，居中国大陆市场第一；在5000-6000元价格段，小米市占率为15.4%，同比大幅提升6.5个百分点。

这标志着小米手机已在国内高端市场站稳脚跟。

国内高端化取得“阶段性胜利”后，小米正将目光投向海外市场。小米总裁卢伟冰近期表示，高端化战略是小米在欧洲市场的核心战略。在财报业绩沟通会上，他进一步强调将针对不同市场实施差异化经营策略——坚持规模增长、产品结构优化与高端突破并重的策略。

今年3月全球发布的小米15 Ultra，以高于iPhone 16 Pro Max的起售价实现了首销销量同比上代增长58%，成为小米高端化在海外市场认知度提升的一个缩影。随着高端化出海深入以及新零售出海启动，小米手机在海外市场的ASP有望持续提升，以更稳健步伐迈向全球手机出货“两亿俱乐部”。

再看IoT与生活消费品业务板块。第二季度，该业务收入达387亿元，同比增长44.7%，增长主要得益于国内大家电、可穿戴设备及平板电脑收入的强劲带动。

传统家电智能化是行业新机遇，同时也伴随激烈竞争。今年上半年，大家电领域经历激烈价格战，小米成功抵御冲击，第二季度智能大家电收入创历史新高，增幅达66.2%，实现量价齐升。卢伟冰特别强调，小米不参与家电行业的价格内卷，而是通过技术深耕与用户洞察，提供真正有价值的产品。

除大家电外，业绩会透露，智能门锁、空气净化器、烟灶等品类也保持快速增长。

当然，小米最受外界瞩目的仍是汽车业务的表现。

2025年第二季度，小米汽车交付新车81,302台，同比激增197.7%。其中，6月发布的新车型小米YU7延续了SU7的亮眼表现，开售18小时内累计锁单量突破24万台。业绩会还透露，小米汽车计划于2027年正式进军欧洲市场。

受益于交付量提升及定价更高的SU7 Ultra车型带动ASP上升，智能电动汽车及AI等创新业务板块实现收入213亿元，占总收入的18.3%。其中，智能电动汽车销售收入为206亿元。

总体而言，在全球经济增速放缓、消费电子行业普遍承压的背景下，小米的表现构成了一个独特案例。小米深度参与的智能手机、家电领域均为竞争白热化、格局成熟的“红海”，智能电动汽车领域也已强敌环伺，且小米作为后入局者面临显著挑战。在此逆境中，在已有庞大业务体量基础上，小米非但未陷入“大公司病”的停滞，反而找到了突破路径——通过高端化在成熟手机市场挖掘结构性机会，以智能化将传统家电红海转为蓝海，凭借“高阶技术+生态协同”在智能汽车领域实现赶超。

由此，小米实现了规模与弹性兼具的高质量增长，这种“既庞大又敏捷”的特质在大型科技公司中尤为罕见。

AI时代的马太效应

小米生态的稀缺性，在于其用十余年时间编织了一张覆盖“人、车、家”全场景的互联网络。

小米创立首年即推出MIUI操作系统，为公司注入互联网与软件基因；2011年发布首款智能手机；2014年进军IoT领域，以路由器与智能音箱切入智慧家庭中控；2021年宣布造车并于2024年正式销售，抢占移动出行场景，至此构建起“人车家”全域闭环，完成对移动互联全场景入口的卡位。

在这一过程中，小米始终未雨绸缪，提前布局下一条增长曲线，从而能够抓住产业拐点机遇，实现自身跨越式发展。

小米生态能够持续生长的根本原因，首先在于其始终以用户为中心，紧贴真实需求打造产品，建立了以“米粉”为核心的广泛用户基础。

早期的“巨能写”中性笔、超薄多USB接口插线板等产品，均从用户痛点出发打磨，以此换取信任。这些看似微小的产品，实质是小米对用户日常场景的深度介入。这种在细节上深刻洞察用户需求的习惯，也被延续至汽车和家电领域，成为跨行业打造“爆品”的核心动力。

小米还善于倾听用户声音。去年有网友在雷军抖音评论区留言询问“能否推出分区洗衣机，大筒洗外衣，小筒洗内衣？”，小米迅速响应，仅数月后便推出“米家双区洗双洗烘洗衣机”，上市即成爆款。

“倾听反馈”“与用户共创”，小米以解决痛点的诚意赢得用户信任。

其次，在AI时代，小米的“人车家”闭环生态布局正加速步入收获期。

从一开始，小米就不是孤立地制造设备，而是致力于连接。基于对移动互联网发展趋势的思考，小米预见未来将是万物互联的智能时代，因此持续坚定布局人、车、家三大场景业务。

如果说“人”是需求原点，“车”与“家”则是需求的时空延伸。在这两大重要场景下，交互可能涉及数十甚至上百台设备。只有将它们纳入统一协议与账号体系，才能实现更便捷、流畅的操作体验。

2010年，小米从MIUI起步时便埋下了连接人与设备的种子；2014年，当IoT业务初具规模，小米发布了首个设备连接协议，开始解决智能设备碎片化问题；2017年推出自研物联网系统Vela OS，进一步统一IoT设备生态；至2021年启动车机OS研发，最终在2024年通过澎湃OS彻底打通手机、汽车、家居三大场景，让它们“使用同一种语言”，实现设备无缝互联。

万物互联的背后，是小米在硬件入口上的强势地位。

全球销量前三的小米手机、近10亿台IoT设备、销量快速增长的汽车，共同构成全场景触点网络，海量设备与场景为AI提供实时数据喂养。由此形成数据飞轮效应：越多设备接入→越能深刻洞察用户需求→服务越主动、爆品确定性越高→用户黏性越强。

产品带来入口，入口沉淀数据，数据反哺产品——在AI时代，这一闭环正加速小米的“马太效应”。以澎湃OS为基座的“人车家全生态”智能体验，正是小米的生态护城河。跟随者固然可以复制SKU或投入资金铺设渠道，但小米的先发优势已成为难以逾越的鸿沟。

支撑小米生态护城河的，是深厚的技术积累，包括芯片、AI、OS等领域的研发投入。

小米目前拥有研发人员2.23万人，第二季度研发投入达78亿元，全年预计投入300亿元，未来五年计划在研发领域累计投入2000亿元。特别是对芯片业务的大力投入，将进一步促进小米软硬件深度融合。今年发布的首款旗舰SoC芯片玄戒O1，便是小米新征程的成功第一步。

用户资产带来估值想象

小米的用户资产经过超级发烧友、米粉、准米粉的长期积累，已形成庞大群体。截至2025年6月30日，小米全球月活跃用户数超过7.3亿。

在经营层面，用户资产带来的是：更具确定性的增长、更高的毛利率以及更低的获客成本。

当消费者因单一需求购买小米产品后，购入生态内其他产品的可能性显著增加，因此同时拥有多件小米产品的用户不在少数。财报数据显示，截至2025年6月30日，拥有5件以上连接至AIoT平台设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）的用户数达2050万，同比增长26.8%。

生态协同产生的强大消费拉动力，使小米拥有更高的用户生命周期价值（LTV）。有研报显示，小米用户年平均消费额约1.2万元，是普通品牌用户的4倍。

规模庞大的生态用户与更高的LTV，共同构成了小米未来增长的确定性基础。

足够多的用户同样是降低成本、发挥规模效应的基础。最典型的例子是智能汽车业务：随着交付量提升，高额固定成本被摊薄，边际成本下降，毛利率从2024年第一季度的12.5%攀升至2025年第二季度的26.4%。

IoT与生活消费产品的毛利率也在持续改善，从2015年的0.4%提升至2025年第二季度的22.5%。

此外，生态协同降低了用户的迁移成本——当用户决策深入生态后，其行为习惯与数据资产成本会促使用户自发复购，这使得小米的销售费用率保持在较低水平。根据第二季度财报数据，销售费用率不到7%。

这一销售费用率低于多数可比公司：在家电企业中低于美的、海信、海尔，略高于格力电器；在智能电动车企业中低于蔚来、理想、小鹏和赛力斯等主要玩家；手机企业中，有公开数据的传音控股的销售费用率也高于小米。

在“人车家全生态”战略下，小米展现出高成长性与强盈利能力，股价走势也反映了这一点。但独特的业务结构也给小米估值带来“甜蜜的烦恼”，因为市场上缺乏完全可比的对标公司。

东北证券采用分部估值法，为不同业务寻找对标企业：手机×AIoT业务对标苹果，汽车业务则对标不同阶段的特斯拉，例如当前小米汽车对应特斯拉解决产能瓶颈的2019年及Model Y交付的2020年。

考虑到上市地差异，给予一定流动性折价后，计算得出2025年与2026年的合理市值分别为1.62万亿元人民币与1.86万亿元人民币。

以8月20日收盘价计算，小米市值约1.37万亿港元（约合人民币1.26万亿元），距研报估值仍有上行空间。中金公司同样在报告中维持小米集团“跑赢行业”评级，给出70.0港元目标价，对应市值约人民币1.67万亿元。

但这类估值方式仍更多将小米视为设备厂商。随着“人车家全生态”全面打通，小米的定位不应仅是设备制造商，而应是连接生活各场景的操作系统平台。

因此，长期来看，小米的价值标尺可能不再是手机出货量或单车毛利，而是平台活跃度、交易频次与生态分成。通过运营一个庞大、互联、智能的数字生活生态系统，获得持续且高利润的收入，这将为小米打开更广阔的想象空间。