林园投资哲学深度解析：老龄化浪潮下的中药创新与白酒价值再发现

在A股市场历经数十载风雨，亲历过七八轮牛熊周期，林园始终坚持着“买入即持有，永不卖出”的核心投资理念。

他是市场中极为罕见的、个人财富几乎全部来源于证券投资的代表人物（自今年中期某刘姓资本大佬陷入困境后，这类成功者更显凤毛麟角）。

他也是少数持续与市场保持公开交流的百亿级别投资领袖之一。

但无可否认，他所阐述的投资逻辑，与过去几年市场盛行的那套风格体系并不契合，甚至可以说是截然不同。

这位从知名牛散成长为私募界巨擘、中国股市中的传奇人物，近日再次亮相一场线上直播，深入分享了他对医药、中药、创新药、科创板、白酒以及当前A股环境的深刻见解。

这一次，他提出的观点依然会让部分听众感到“出乎意料”或“难以理解”。

核心观点精粹：

1、创新药研发并非必然成功，超过百分之九十的项目最终失败。创新本质上依赖于人的能动性，这与老龄化这种超越人力范畴的自然规律截然不同。

2、投资必须具备前瞻视野，我们所谈论的往往是至少提前15年的趋势。消费人口基数就摆在那里，其方向性无可争议。

3、当市场普遍认同我的判断时，相关企业的市值很可能已经跻身全球领先行列。

4、关键策略在于买入后长期持有，绝不轻易卖出。

5、白酒板块估值依然偏低……延续数千年的酒文化不可能骤然消失，因为它是一种能够为人们带来愉悦感的事物。

6、创新能力与学业成绩、学习能力并非绝对正相关。许多推动世界变革的人物，并非读书最优者，而是综合素养与创造力迸发的结果。

7、若从十年前开始计算，部分中医药企业的年化复合增长率依然表现亮眼，有的接近17%，甚至持续保持双位数增长。

01 看好中药创新，静待价值绽放

林园在近期交流中重点阐述了对中药的看法。他认为，中药领域的创新未必意味着从零开始的研发，更可能是将经典古方应用于现代新病症。随着社会老龄化程度加深，越来越多的人群将会使用这些药物。

“它们（中药）或许并非针对某种特定疾病，但对其他症状可能产生疗效，这同样是一种创新——属于应用层面的拓展。”

因此，他坚信中药产业的发展空间将非常广阔。

他指出，我们已经观察到一些与老龄化关联的公司，在过去十年中营收几乎连年增长。市场上有观点认为，近两年这些企业出现了“衰退”。但这其实是阶段性现象。疫情期间，中医药相关上市公司几乎清空库存并全力生产，那一阶段的增长属于“透支性”增长。

因此，从那个异常高点回落，表面看似“退步”，实则回归正常水平。截至2024年及今年上半年，这类公司的业绩回调幅度实际上相当有限。

林园特别强调，若以十年前为起点，部分中医药企业的年复合增长率依然可观，有的接近17%，甚至维持双位数以上。他相信，中药行业的持续稳健增长仍是长期主题，市场容量也在不断扩张。投资者不应因为与历史峰值相比出现回落，就否定行业长期趋势，因为当时的高点本就是“非常态”，不可能持续维持“如此高的用药水平”。

展望未来，他提到，慢性病药品消费量将随着人口结构变化而大幅攀升。他表示，据内部测算，未来20年，中成药及某些特色产品与公司的需求、消费额及覆盖人群，至少将增长10倍。尤其是78岁以上年龄层，在未来10至20年将显著扩容，可能从当前基数扩大至数亿规模。

林园笑称：“所以在这个方向，我只需静待财富增长。”

02 疾病发生呈现“年轻化”态势

林园指出，无论是创新药、中药还是西药，当前都是较好的布局时点。原因在于，老龄化将直接带来心血管疾病、肾脏疾病等巨大需求。这些疾病在年轻群体中发病率较低，但步入老年后几乎难以避免。现实情况是，医院心血管科、透析科常年处于满负荷状态。

同时，林园也注意到，这类疾病正呈现“发病年龄提前”的趋势。一方面与饮食不规律、生活压力增大有关；另一方面，高血压等病症的早期检测也更为普及。

以往普通人很少监测血压，如今随着体检普及、血压计随手可得，公众对这些疾病的认知远胜过往。全国高血压日的设立，也反映出社会对该问题的重视。尽管饮食、生活方式确有影响，但他认为最根本的因素仍是年龄本身。

林园总结道：“投资需具备前瞻性，我们的观点通常至少超前15年。消费人口基数清晰可见，趋势不可逆转。当市场普遍醒悟时，相关公司的市值可能已位居全球前列。”

03 规避“缺乏把握”的投资标的

谈及科创板时，林园表示，科创板代表的是新兴生产力方向，包括人工智能、机器人等领域，这些无疑是未来大势所趋，且市场空间无比巨大。他坦承，自己当然关注这些赛道，也认可其不可阻挡的发展前景。

但即便如此，林园明确表示仍不会参与投资。

林园解释道，根本原因在于“缺乏足够把握”。

在他看来，哪家企业能成为未来龙头极难预判。一个行业即便未来规模惊人，但现阶段参与者最终胜出的概率并不高。创新与老龄化不同。老龄化是自然规律，是“人力无法左右”的趋势，因而相对容易判断；而创新完全依赖人类自身。未来或许某位“00后”甚至“10后”会创立一家企业，带来颠覆性创新，这无法提前预知。

他进一步指出，创新能力与读书成绩、学习能力未必直接挂钩。读书更多是继承已有知识，而创新则是创造新事物。许多改变世界的伟人，并非学业最优秀者，而是综合能力与创造力爆发的代表。因此，创新领域充满变数，这种不确定性让他难以把握。

当被问及未来是否会择机布局科创板时，林园回应：“并非我不想投资，而是这类钱我赚不到。”

他的投资方法是“买入并永久持有”。然而，科创板企业迭代速度极快，今日的龙头明天就可能被取代。如果他遵循自己的策略不卖出，一旦企业被淘汰，就可能面临“价值归零”的风险。这与他长期持有的投资哲学相悖。

因此，他总结道：“这不是说科创板没有机会，而是我的方法论在此不适用。故而，我宁愿选择回避。”

04 白酒板块估值仍处低位

谈及白酒行业，林园表示，当前白酒板块依然处于“相对低估”状态。

他解释道：中国酒文化绵延数千年，绝不可能在短期内消失。酒能给人带来快乐，这是一种深植于文化的现象。他举例说，自己虽不饮酒，但常询问饮酒者：若戒酒会如何？得到的回答往往是：“那我就失去了重要的快乐来源。”在温饱已解决的时代，酒所带来的精神慰藉，成为不可替代的部分。

林园指出，不饮酒者常对饮酒行为反感，认为终日喝酒“无益”；但对饮酒者而言，酒就是快乐的源泉。这体现了社会的多元性。自古代起，酒文化就与生活密不可分，“古人终日酒肉”便是明证。

对于市场担忧年轻人饮用白酒减少可能影响行业未来的观点，林园回应，这个说法早在1998年就已出现。但现实是，随着年岁增长，人们往往会逐渐转向消费白酒。

他认为，白酒销量的真正压力源于人口下降，而这不仅影响白酒，对所有行业都会造成冲击，包括创新领域。人口减少意味着消费萎缩，这是无法回避的现实矛盾。

他总结道，投资未来确实面临人口减少的挑战，但这不意味着白酒行业会消失。人口变动是无法控制的，而投资只能在确定性趋势中寻找机会，例如老龄化带来的长期消费需求。

05 当前股市氛围仍显“清淡”

谈及当前A股市场投资者情绪，林园指出，股市每隔几年就会出现类似现阶段的情况，这十分正常。他回忆自己至少经历过七八次这样的市场周期。

市场常被短期炒作情绪主导，即使优质股和主流板块也可能在短时间内“一片狼藉”。但投资与炒作的根本区别在于：真正的好公司能够持续盈利，为股东创造回报，即便经历调整，最终仍会创出新高。这便是价值投资与短期投机的本质差异。

因此，他个人不会参与短期炒作，因为“看不懂”。

对于外资、险资等大型机构资金是否仍处于观望状态，林园表示，它们并非观望，而是在逐步入场。无论外资还是其他资金，入场都会顺应趋势，采取渐进策略、边走边看。从整体判断，目前市场不存在系统性风险，中国经济需要一轮大型牛市，需要一个“激动人心的故事”作为支撑，而当前市场整体仍偏冷清，并非过热。

06 港股已迈入牛市通道

谈到A股与港股的联动关系，林园认为，两者在大周期上是同步的。过去一年港股表现甚至强于A股，正朝着牛市方向演进。

他判断，港股实际上已进入牛市阶段。至于短期出现的回调，他认为不值得过度解读。

在当前投资环境下，如何配置资产是投资者最关心的问题。林园建议，投资者需清晰判断哪些公司值得买入、哪些可长期参与，核心仍是“审视价值”，即评估企业是否物有所值。

他进一步强调，大市值龙头公司风险相对较小，相比之下，规模较小的公司风险反而更高。

关于风险提示，林园提醒投资者，应警惕市场上各类“炒题材、炒概念”现象。这种情况不仅存在于A股，全球市场也普遍存在。热点会不断轮动，但投资者需保持理性。

最后，林园总结了自己的投资心态：保持平常心，只要持有的是有价值的企业，便应“坚定持有”。

他同时告诫投资者，不要轻易参与自己不理解的投资，更不要被短期热点迷惑。