B站2025年Q2财报深度解析：全面盈利后的内容生态新征程

自2019年实施“破圈”战略以来，B站在用户拓展、商业化布局以及内容创新等多个维度的策略，在本次财报中得到了延续与深化。

2025年8月21日晚间，B站正式公布了第二季度财务报告。数据显示，该季度B站实现营收73.4亿元人民币，净利润与调整后净利润分别达到2.2亿元和5.6亿元，均创下历史最高水平。 

此前，市场对B站的营收预期普遍在73亿元左右，具体区间为71.97亿至73.69亿元，同比增长17.5%至20.3%。实际披露数据与市场预期基本吻合。 

早在去年第三季度，B站已实现未经调整的全面盈利，如今站上全面盈利的关口，对市场而言并非意外。过去一周内，B站美股近10点的涨幅已提前反映了这一乐观情绪。 

在市场和财报盈利的背后，我们看到的是一个在既定战略下稳健前行的B站——无论是月活用户规模还是盈利曲线，B站都有相应的业务板块作为支撑，相关拼图在近两年内已逐步完善。 

显而易见，游戏与内容双轮驱动，对于一个以ACG为底色的内容社区平台而言，是足以支撑其盈利模型的合理策略。 

“解决温饱”之后，B站的下一步目标是迈向更广阔的星辰大海。对于一个以中长视频为主的内容平台社区，构建更健康的内容生态循环至关重要。当前的B站，仍有诸多可探索的空间：是走视频播客的专业化道路？还是构建更多元的UP主商业化体系？这些都是值得深入探讨的议题。 

01 什么是B站真正的护城河？

仅从财报披露的数据来看，B站的盈利来源较为清晰。 

作为视频内容社区的传统盈利板块，广告业务和增值服务的增长相对平稳。其中，广告业务收入为24.5亿元人民币，增幅约20%，主要由效果广告驱动；增值服务收入为28.4亿元人民币，增幅为11%，主要受直播等业务带动。 

以《三国：谋定天下》（以下简称《三谋》）为代表的游戏业务，实则是本季度最主要的盈利引擎。 

《三谋》的上线无疑为B站游戏业务注入了强心剂。但市场的主要疑虑在于，在当前买量成本高企、市场趋于头部化的SLG游戏赛道，《三谋》在结束初期的高举高打之后，B站能否维持其市场份额和营收规模，实现更长远、更稳健的发展。 

事实上，作为B站史上最快达成10亿流水的游戏，《三谋》的长线运营也是其战略目标之一。陈睿去年曾表示，与短期业绩相比，他个人更重视游戏的长线运营，《三谋》的核心目标就是实现至少5年生命周期的稳定运营。

作为去年第三季度上线的游戏，《三谋》在当季度即助力B站游戏业务环比扭亏为盈，同比增长84%。而本季度，即使《命运：冠位指定》和《碧蓝航线》均处于周年庆活动周期，游戏板块整体业务仍保持了同比60%的增幅，达16.1亿元人民币，《三谋》的长青潜力已初步显现。 

必须承认，即便《三谋》的整体盘子已经稳固，但游戏业务本身，无论是自研还是发行，仍充满不确定性。然而，B站的底气在于，目前支撑其游戏业务的“三驾马车”，其用户群体具备显著的成长性。 

以《三谋》为例，不少玩家反映，该游戏的玩家群体不同于其他“大R横行”的竞品，低付费的学生玩家占比不小。 

在SLG整体“Pay to win”的玩法框架下，《三谋》能留住这些群体，意味着即使低氪也能获得丰富的游戏体验，而这些玩家未来也有潜力成长为“大R”。 

这些“新鲜血液”的持续涌入，B站的渠道作用固然关键，但支撑这一循环的前提，是B站整体的用户池能提供具备基础付费门槛的玩家。 

从最新财报数据来看，B站的用户规模再上新台阶： 

• 第二季度，B站日均活跃用户数达1.09亿，同比增长7%，创历史新高；
• 月均活跃用户数达3.63亿，同比增长8%；
• 月均付费用户达3100万，同比增长9%。
• 本季度，B站用户日均使用时长达105分钟，较去年同期增加6分钟。

此前，外界对B站盈利能力的质疑，主要源于用户“过于年轻”导致的付费深度不足。而从《三谋》的持续运营及其对游戏业务乃至整体大盘的正向影响，我们不难发现： 

一个成功的长线项目，对于游戏业务的托底，对于一个以年轻用户为主体的内容社区平台而言，无疑是压舱石般的存在—— 

即便游戏业务本身充满偶然性，一旦实现长线运营，它不仅能够支撑一个业务板块的远大梦想，还能反哺整个平台，成为探索更多“新质内容”可能性的坚实基础。 

02 做UP主们的“快乐老家”

时间是一个有趣的变量。如今，B站大量主力用户已升至6级，如果不发布内容仅靠互动，通常需要五年以上时间。这足以让一个高中生从校园步入职场。 

如果再拉长时间线，如果一个高中生在2013年左右成为B站会员，到现在几乎已成为“职场老手”，对于UP主制作优质内容背后的巨大成本和精力消耗，想必有了更具体的理解和体会。 

对B站的整体用户结构而言，这意味着一代人付费能力和社会观念的成熟，也促使他们对B站商业化的态度，从“变质”转向“合理”。事实上，B站的商业化从萌芽到如今形成体系，仅用了五年左右时间。 

由于内容属性不同，大量UP主已出现明显分化，走出两条差异化的商业化路径。以“笔吧评测室”“极客湾”等硬件区UP主为例，这部分UP主以硬件评测为主，天然适合走效果类广告的“带货”路径，从而为全网电商平台输送购买意愿明确的用户。 

以刚过去的618大促为例，B站带货广告收入同比增长41%，其中数码家电行业的带货广告收入同比增长111%。GMV超千万的UP主数量增长超过66%；与淘宝联盟合作的“星火计划”数据更为直观，今年“618”，B站为全行业带来的平均进店新客率接近60%。 

若在几年前，大量“老用户”可能对此口诛笔伐，认为B站UP主直接接广告是“变质”。但在推荐系统迭代下，在主页刷到这类硬件内容的用户，大多有潜在购买需求，他们天然需要客观深入的产品评测来辅助决策，这里已建立起基础的内容信任。 

加之UP主带货的折扣优惠，对于这类商业属性强的内容，用户的排斥度也会降低。 

对于另一部分排斥商业化内容的用户，高质量、高信息密度的知识区、娱乐区UP主，“充电视频”则是另一种商业化途径。 

以近125万粉丝的“磕书的阿冉叔”为例，其最近的10条视频中，约一半为充电视频，包月充电解锁视频的最低档位为18元/月，相当于两杯奶茶或一顿不错的外卖。如果特别喜欢他的视频，用户甚至可每月“氪金”128元。 

从充电数据看，每月为这位UP主充电的人数达2.7万人。若以中间档位30元/月估算，仅充电打赏一项，该账号就能实现约83.2万元的收入，这还不包括广告等其他变现方式。要维持3-5日一更、单片平均半小时的制作流程，其团队规模可能在5-10人，扣除成本后仍有可观的利润空间。 

当然，实现这条路径需要两个前提：其一，在于“磕书的阿冉叔”固定且高频的更新节奏，以及紧跟时事、独立思考的内容质量，这类知识区UP主在B站并不少见。 

其二，则是用户已养成愿为优质内容付费的习惯。在前述用户圈层的代际变革下，曾“声讨变质”的老用户，如今在消费优质内容后，也乐意为贡献内容的UP主打赏一杯奶茶的充电费。 

某种意义上，上述两类UP主的商业模式，已囊括了B站在UP主商业化上的主要途径。诚然，做B站UP主并不等同于赚钱，但只要内容足够优质、拥有固定受众群，基于B站现有的商业化体系，就不再是“有无饭吃”的问题，而是“赚多赚少”的问题。 

03 B站还能做什么

B站发展游戏业务、推进商业化，本质上仍依赖于平台上大量的优质内容及由此吸引的海量用户。 

如何为这些用户营造更佳的社区氛围，进行更有价值的内容探索，无疑是一个永恒的主题。 

视频播客无疑是值得关注的切面。需指出，无论是音频还是视频，播客本身是一种拥有较长历史和受众的内容形式。 

在B站版的视频播客中，大量主播以KOL、知名媒体人为主。这群人擅长访谈与表达，但在视频化浪潮中稍显滞后。对他们而言，视频播客制作相对简单，又能发挥访谈专长，因而成为众多“大V”争相涌入的赛道。 

罗永浩作为颇具话题度的创业者和KOL，入驻B站一周后，便推出了与理想汽车创始人李想的对谈播客。从播放数据看，近200万人围观了这场长达4小时的马拉松式访谈。 

尽管罗永浩及其IP具备不可复制性，但“高质量视频播客在B站拥有大量受众”这一点已得到证实。加之财报中“平均105分钟”的超长用户时长，这意味着B站有能力提供优质的创作者和内容形式，填充用户贡献的时间。 

某种意义上，这也是从2019年“破圈”以来，B站在用户群体、商业化及内容探索等多方面战略的自然延续。第二季度财报的全面盈利，同样只是十多年征程后的新起点—— 

UP主能体面创作，用户能沉浸消费，多元内容生态得以自然生长。

未来的B站，必将连接更多圈层的用户与创作者，既有文人墨客、吟游诗人，也有市井商贩和专业工匠。你有内容创作的阳春白雪，我有在商言商的下里巴人。无论是带货还是严肃内容创作，都能获得与努力相称的回报。这样的内容社区，还能称之为“变质”吗？