美团护城河之战：财报阴影下的战略坚守与暗渡陈仓

近日，美团与拼多多的投资者们或许经历了一次共鸣时刻，两家互联网平台先后发布出乎意料的季度财报，引发市场震荡。

互联网领域中，这两家公司向来表现稳健，却在特定时间点交出令人意外的成绩单。去年，拼多多因业绩未达预期导致股价暴跌，管理层一句关于“长期健康”的表述让投资者心寒；今年二季度，美团成为财报中的焦点：收入918.4亿元，低于市场预估的937.24亿元，同比增长仅11.7%；经调整净利润骤降89%至14.93亿元，远不及市场预期的98.52亿元。

▲图源：美团2025Q2财报

在随后的电话会议中，美团进一步释放利空信号：预计三季度本地核心业务将出现显著亏损。这让外界感叹，一场外卖竞争让多家平台卷入，而美团的护城河似乎正受冲击。

然而，利润数据仅反映短期运营策略和市场信心，市场份额与盈利性只是结果。关键在于，美团的竞争壁垒是否依然稳固？

深入分析可见，流血的主要是外卖利润，但美团的核心护城河并未消失。面对竞争，美团正以隐蔽方式强化自身优势，这恰恰是其擅长的手段。

隐藏的竞争力：下沉市场与智能系统

美团的核心优势曾被简化为庞大的骑手网络，这成为饿了么、抖音进军外卖市场时的障碍。但在京东、淘宝闪购引发的新一轮竞争中，骑手数量差距逐渐缩小，美团为维持配送效率提升了骑手补贴，导致二季度配送服务收入增长滞后于订单量。

尽管如此，若因此低估美团，可能过于轻率。当前外卖战事集中于一二线城市，当对手试图拓展至低线城市，将面临更大挑战——这些区域是美团的“舒适地带”。

据市场调研，在中部城市，美团与饿了么的市场份额比可达9:1，这让美团每个外卖订单获利数元。不仅在外卖领域，在到店和酒旅业务中，美团也通过地推在下沉市场牢牢掌控供给与配送基础设施，例如美团酒旅从低线城市突破携程防线。数据显示，在县域等下沉市场，美团即时零售订单量同比增长54%，超越整体业务增速。

美团前销售高管曾比喻，在美团扎根的城市，对手需投入五倍资源才可能立足——这是线下能力构建的坚实壁垒。

配送能力的较量不仅关乎骑手数量，更涉及运力布局和效率优化。美团始终将效率视为生命线，从千团大战中脱颖而出依赖运营效率，在外卖微利业务中挤出净利润同样靠效率支撑。

研究显示，美团的“超脑”算法系统能实时分析骑手位置与订单密度，精准规划最优路线，将平均配送时间压缩至28分钟，高峰订单完成率达92-95%。

放眼本地生活大格局，美团悄然构建了高效的“商业操作系统”，除了配送端的“超脑”，美团闪购通过闪电仓供应链平台“闪电帮帮”，连接近万商家并整合上游货源。这种基础设施的扎实程度，可能是阿里、京东短期内难以企及的。

新战略动向：将竞争引入深水区

从业务拓展节奏看，外卖战场的激烈竞争并未动摇美团做深做重的决心。这是美团护城河稳固的第二个依据。

首先，美团闪购正升级竞争维度。近期有消息称，美团闪购中高层在研究Costco和山姆会员店的选品逻辑与商业模式，并邀请专家进行培训交流。美团闪购的目标并非直接“卖货”，而是为即时零售供应链的质量提升做准备。

这一趋势已有迹象。上半年，美团闪购试点优化鲜花供应链，帮助花店降低20%以上成本，平台对品质和售后提供背书，并设立“有花漾”专区扶持优质商家。

▲美团为品质花店增设专区

8月初，美团闪购推出供应链平台“闪电帮帮”，宣称可降低采购成本、提升商品品质，帮助商家脱离低价内卷。考虑到闪电仓已达5万个，美团对供应链上游的话语权增强，带领商家向品质化进化，这正是差异化竞争的关键一步。

相比之下，京东秒送、淘宝闪购虽攻势猛烈，但与美团闪购存在时间差。前者聚焦大商超和3C电子，在鲜花、生鲜等品类尚有拓展空间；后者虽握有品牌资源，但下沉市场覆盖不足。

其次，前置仓业务小象超市展现扩张势头。在二季度财报电话会上，美团管理层强调小象超市增长“强劲”，计划覆盖所有一、二线城市，并预计规模扩大后可实现个位数利润率，3%是可行目标。

前置仓业务有望在现金流、品类、交叉销售和用户活跃度方面加固美团护城河，其前景已被叮咚买菜、朴朴超市验证——2024年，朴朴营收300亿元，毛利率22.5%；叮咚买菜营收230.7亿元，2025年二季度净利润1.072亿元，净利润率1.8%。

▲叮咚买菜试水社区店 图源：社交平台

小象超市依托美团配送优势，效率可能进一步提升。其海外版Keeta也被美团CEO王兴寄予厚望，他提出Keeta计划在10年内实现1000亿美元GMV运营率，尽管这对投资者而言愿景期较长。

▲Keeta外卖员在沙特当地餐饮门店取餐  图源：美团官网

综上，美团闪购的供给升级与小象超市的加速扩张，正是美团暗渡陈仓的策略体现。外卖大战虽侵蚀利润，但整体战略推进未受扰乱。

持久战中的生存与创新

当然，护城河的存在不意味着美团短期处境轻松。我们曾指出美团无法躺赢，如今它仍需面对煎熬。

首先，停战主动权不在美团手中。淘宝计划投入500亿抢占市场，目标不仅是外卖，更是即时零售的增长空间及对电商GMV与频次的拉动，这关系到阿里的基本盘。若阿里二季度财报证明补贴对电商业务有益，补贴可能持续，尤其在四季度茶饮淡季，淘宝、京东或转向高客单价餐饮与非餐零售。

▲淘宝闪购包下城市大屏广告  图源：淘宝闪购官微

尽管美团拥有超千亿现金及短期理财，有能力参与用户心智之战，且高盛分析认为其地位难以撼动，但这场竞争注定持久，美团的盈利效率将受影响。美团或许早有预期，正如王兴所言：“战争由忍耐和煎熬组成。”

美团的韧性不仅在于忍耐。回顾过往，千团大战时美团推出“过期退款”赢得用户信任；面对抖音攻势，美团以“拼好饭”和“神抢手”保住单量增长。面对当前阿里、京东的冲击，美团能否推出新的行业创新值得期待。

此外，从各平台公布的订单量看，外卖大战并非零和博弈，它推动了即时零售市场边界的扩张，加速“万物皆可外卖”的普及。补贴热潮后，若行业蛋糕做大，所有参与者或能共享红利，美团也不例外。