美团2025年二季度财报深度解析：利润暴跌98%折射外卖行业非理性竞争

从美团近日发布的2025年第二季度及半年度财务报告中，我们可以清晰窥见当前外卖市场竞争的白热化程度。

2025年8月27日，美团公开了其第二季度及上半年业绩数据。财报显示，该季度美团实现营业收入约918.40亿元人民币，较去年同期增长11.7%；然而，其经营利润仅为2.26亿元，同比大幅下滑98%；经调整净利润约为14.93亿元，同比下降89%，与去年同期相比，利润缩水超过121亿元。纵观上半年，美团总营收达1784亿元，同比增长14.7%，但经调整净利润为124.42亿元，同比下降41%。

从业务分部看，第二季度美团核心本地商业收入同比增长7.7%，至653亿元，但经营溢利同比锐减75.6%，降至37亿元；新业务分部收入为264.93亿元，亏损额为18.81亿元。

本季度利润下滑幅度远超市场此前预测。摩根士丹利、瑞银等机构曾预估美团二季度经调整净利润可达98.5亿元，而实际数据仅为预测值的一小部分。核心本地商业的经营利润率也显著低于上一季度及多数分析师的预期。

美团管理层将利润的急剧萎缩归因于“本季度开始出现的非理性市场竞争”——自4月初起，京东外卖率先掀起补贴狂潮，美团迅速跟进应战，随后淘宝闪购也加入战局，这场围绕外卖及即时零售的补贴大战几乎席卷了整个第二季度。

回顾上一季度的财报电话会议，美团CEO王兴曾明确表态：“美团将采取一切必要措施来赢得竞争”。这句话已被外界解读为美团决心不惜代价应对来自京东与阿里的挑战。如今看来，管理层确实早已为短期利润的牺牲做好了充分准备。

竞争对手同样付出了高昂代价。京东集团同期财报显示，其第二季度收入为3567亿元，同比增长22.4%；但归属于普通股股东的净利润为62亿元，同比下滑50.8%。

在本次业绩电话会上，王兴再次阐述了对竞争的看法。他表示，“首先必须明确，美团坚决反对行业的内卷化竞争；同时，美团并非首次面对如此激烈的市场环境，在过去多年的发展中，我们正是在竞争中不断巩固了自身的领先地位。”

王兴强调，即时零售行业要获得长远成功，最终将回归商业本质。这个本质是什么？是丰富的商品选择、有竞争力的价格、以及可靠的服务与配送体验。“截至上个季度，我们平台的日订单量不仅突破了1亿单，更已大幅超越，达到1.5亿单。而与此同时，我们每单的利润仍不足1元人民币。要实现订单规模与健康盈利的双重目标，可能还需要数年的持续努力。”

美团首席财务官陈少晖也透露，美团将在维持外卖规模优势的同时，继续增加补贴投入，以确保价格竞争力和稳定的履约体验。他进一步表示，预计核心本地商业板块在第三季度将出现较大规模的亏损。

由此可见，在接下来的竞争中，美团将继续根据市场态势加大投入以保障业务规模。相较于短期营收和利润，管理层当前更优先关注的是订单量的增长与市场份额的稳固。

美团利润大幅收缩的根源何在？

在财报电话会上，陈少晖指出了净利润骤降的核心原因：其一，在当前竞争加剧的背景下，公司需要投入更高的激励措施来维持行业领先的配送服务质量与可靠性；其二，海外业务拓展带来了成本的增加。

总体而言，营收增长放缓与成本的大幅攀升，共同削弱了本季度的盈利能力。核心本地商业分部的经营利润从2024年同期的152亿元锐减至2025年第二季度的37亿元，同比下降75.6%，经营利润率从25.1%降至5.7%；新业务板块的亏损同比扩大43.1%，达到19亿元。

几项关键财务数据揭示了美团利润“蒸发”的主要原因——在整体营收增长11.7%的背景下，其销售成本、销售及营销开支、研发开支的增速均远超营收增速。

首先是销售成本。财报显示，二季度美团销售成本高达614.26亿元，同比增长27%。这主要源于即时配送交易笔数的增加、骑手补贴的提升、食杂零售业务的扩张以及海外业务的发展。

在这场外卖争夺战中，运力是核心资源，各大平台围绕骑手展开了激烈争夺。美团本季度销售成本的激增，很大程度上归因于骑手相关成本的上扬以及在履约端投入的大量补贴。

另一项数据为此提供了佐证：本季度，美团的配送服务收入仅同比微增2.8%，为237亿元，环比减少了20亿元。而此前，这部分收入一直保持着约20%的增速。

美团在运力体系维护上持续加码。最新信息显示，自7月1日起，美团已在17个省（区、市）为全体骑手全额缴纳工伤保险；继泉州、南通试点成功后，骑手养老保险补贴计划于2025年底前推广至全国。此外，有公开消息称，美团众包骑手的超时罚款制度将在2025年年底前全面取消。

第二季度的销售及营销开支从去年同期的148.32亿元猛增至225.19亿元，激增77亿元，同比增长51.8%。美团解释称，此项支出的增长主要源于业务发展需要，以及为应对外卖及即时零售领域的激烈竞争而不断调整的市场策略，导致推广、广告及用户激励费用大幅增加。

显然，这部分开支主要流向了用户侧的补贴。值得注意的是，二季度淘宝闪购尚未全面发力，而三季度（尤其是7、8月份）才是淘宝闪购与美团在用户补贴上进行正面交锋的高峰期。因此，美团第三季度的销售及营销开支很可能进一步扩大。

此外，第二季度研发开支为62.6亿元，同比增长17.2%，主要源于对人工智能等技术的投入增加；一般及行政开支为26.79亿元，同比基本保持稳定。

王兴在电话会中强调：“我们并不倾向于进行不可持续的非理性支出。因此，我们非常注重投资的回报率。鉴于当前竞争异常激烈，且我们预计这种态势短期内仍将持续，我们预测第三季度外卖及核心本地商业板块均将出现显著亏损。”他同时认为，短期利润可能因投资加大而波动，但一旦行业补贴回归理性水平，核心本地商业板块将有能力产生稳定的现金流。

第三季度将成为关键战役

本季度财报也呈现了一些积极信号——数据显示，美团新业务部门的经营亏损同比收窄至19亿元，表现优于市场预期。

在参与国内外卖激战的同时，美团也在调整其新业务的发展节奏。2025年3月，王兴提出，他作为美团CEO的第二个十年，除核心本地商业外，将重点关注三个新方向：食杂零售、国际化拓展以及科技创新。他特别指出，食杂零售是美团的长期战略使命。

目前，食杂零售板块包含小象超市、美团优选、美团快乐猴超市等业务。第二季度，美团调整了该板块的战略，计划加速小象超市的扩张步伐，逐步覆盖国内外所有一、二线城市；同时对美团优选进行战略收缩，退出部分表现不佳、持续亏损的区域市场。

美团闪购业务已在多个季度实现盈利。王兴在电话会上提到，美团闪购将继续优先考虑增长，而非追求短期盈利，这表明美团愿意为抢占市场份额而在短期内承受一定的财务压力。

“我相信即时零售市场的规模将远超大多数人的最初想象。然而，仅靠短期激进补贴所激发的低价需求，往往只能替代现有的线下或传统电商消费，我并不认为这是创造真正增量价值的最佳方式。真正的增量需求不仅需要价格刺激，更需要持续且深入的供给侧培育与建设。”王兴表示，“我相信，随着市场的不断扩张，我们将有能力捕捉到更多的增量需求。”

在出海方面，美团旗下品牌Keeta于2023年首次进入香港市场，目前已成为当地市场份额第一的外卖平台；2024年，Keeta又进军沙特阿拉伯，现已覆盖沙特20个城市。据公开信息，Keeta计划在中东的阿联酋、科威特、卡塔尔、巴林以及南美的巴西等国拓展业务，已于8月中旬在卡塔尔正式上线，并已派遣团队进驻巴西进行筹备。今年5月，小象超市也正式启动出海，在沙特首都利雅得开始营业。

不过，美团也提示，由于业务调整产生的重组成本，以及Keeta在中东地区的扩张投入，预计第三季度新业务部门的亏损将扩大至23亿至24亿元。

对于美团而言，第三季度无疑是一个至关重要的阶段。回归到外卖竞争本身，三季度才是美团与淘宝闪购展开全面对决的时期。

截至2025年6月30日，美团持有的现金及现金等价物为1017亿元，短期理财投资为694亿元。然而，淘宝闪购此前已宣布将其“500亿元投入计划”延长至三年。目前来看，外卖市场很可能面临一场旷日持久的消耗战。

真正的挑战与考验，或许才刚刚开始。