英伟达财报惊喜：营收增速重回60%以上，AI需求持续强劲

在投资者对企业人工智能（AI）领域的高额投资能否持续感到担忧之际，AI芯片巨头英伟达公布了振奋人心的业绩：上一财季营收加速增长，增速再次突破60%，数据中心收入同样创下单季历史新高，彰显AI基础设施需求持续旺盛；本财季营收预计仍将保持超过60%的增速，再度超越华尔街分析师预期。

英伟达CEO黄仁勋在财报声明中强调，公司最新一代Blackwell架构芯片“销量远超预期，云端GPU已全部售罄”，“训练和推理的计算需求持续加速，均呈指数级增长。我们已进入AI的良性循环。”他在业绩电话会上再次驳斥AI泡沫论，表示关于AI泡沫的讨论很多，“但从我们的角度来看，情况截然不同。”

评论认为，云GPU售罄通常是黄仁勋用以表明其芯片买家与用户——云服务提供商需求旺盛、且无闲置产能的惯用表述。这显然是他近期的宣传策略，意在安抚那些担忧产能过剩的投资者。

另有评论指出，财报数据显示，截至上财季末，英伟达持有的现金及等价物高达606亿美元，显示公司仍有充足资金支持AI在新经济领域的拓展应用。

财报发布后，当日收涨近3%的英伟达盘后股价迅速攀升，盘后涨幅一度超过6%。分析师认为，英伟达提供的整体营收与毛利率指引缓和了市场对AI泡沫的忧虑。

美东时间11月19日周三美股盘后，英伟达公布了截至自然年2025年10月26日的公司2026财年第三财季（下称三季度）财务业绩，以及第四财季（下称四季度）的业绩展望。

1）主要财务数据：

营收：三季度营业收入570.1亿美元，同比增长约62%，分析师预期551.9亿美元，英伟达自身指引区间为529.2亿至550.8亿美元，前一季度同比增长56%。

EPS：三季度非GAAP口径下调整后每股收益（EPS）为1.30美元，同比增长60%，分析师预期1.26美元，前一季度同比增长54%。

毛利率：三季度调整后毛利率为73.6%，同比下降1.4个百分点，分析师预期74.0%，英伟达指引为73%至74%，前一季度为72.7%、同比下降3个百分点。

营业费用：三季度调整后营业费用42.15亿美元，同比增长38%，分析师预期42.2亿美元，英伟达指引为42亿美元，前一季度增长36%。

2）细分业务数据：

数据中心：三季度数据中心营收512亿美元，同比增长66%，分析师预期为493.4亿美元，前一季度同比增长56%。

游戏和AI PC：三季度游戏和AI PC业务营收43亿美元，同比增长30%，分析师预期为44.2亿美元，前一季度同比增长49%。

专业可视化：三季度专业可视化营收7.6亿美元，同比增长56%，分析师预期为6.128亿美元，前一季度同比增长32%。

汽车和机器人：三季度汽车和机器人业务营收5.92亿美元，同比增长32%，分析师预期为6.209亿美元，前一季度同比增长69%。

3）业绩指引：

营收：四季度营收预计为650亿美元，上下浮动2%，即637亿至663亿美元，分析师预期中值为619.8亿美元。

毛利率：四季度非GAAP口径下调整后毛利率预计为75.0%，上下浮动50个基点，即74.5%至75.5%，分析师预期中值为74.6%。

营业费用：四季度调整后营业费用预计为50亿美元，分析师预期45.9亿美元。

01

总营收两年来首次同比加快增长

和数据中心收入齐创新高

财报显示，英伟达三季度营收达到创纪录的570亿美元，不仅高于公司整个指引区间，而且较分析师预期高出3%以上。营收同比增速从前一季度的56%提升至62%，这是自2024财年第四财季以来，首次实现营收增速较前一季度加速增长。

贡献三季度近九成营收的数据中心业务收入也创下单季最高纪录，较分析师预期高出约190亿美元、幅度近4%，同比增速从前一季的56%提升至66%。环比来看，数据中心收入增长约101亿美元，环比大幅增长24.6%。

三季度调整后EPS盈利同比也呈现加速增长态势，同比增速从前一季的54%提高至60%，达到本财年内最高增速水平。

02

营收指引中值同比增65%

毛利率升至75%

从业绩指引来看，英伟达整个四季度营收指引区间均高于分析师预期中值。以指引区间中值650亿美元计算，英伟达预计的四季度营收将再创单季新高，较分析师预期中值高出近5%，预计同比增长超过65%，即有望维持60%以上的增速。

然而，此前部分极度乐观的华尔街人士预期营收可达750亿美元，较英伟达指引区间中值高出15%以上。

英伟达首席财务官（CFO）Colette Kress在业绩电话会上表示，四季度的营收指引未包含来自中国的数据中心计算收入。

英伟达三季度的毛利率同比超预期回落至73.6%，略低于分析师预期的74.0%，但四季度毛利率指引表现亮眼。

四季度英伟达预计，毛利率中值将从去年同期的73.5%提升至75.0%，这将是自2025财年第二财季以来，六个季度内首次实现毛利率同比增长。Kress指出，即使面临投入成本持续上升，英伟达仍致力于将毛利率维持在75%左右。

Wedbush证券分析师Matt Bryson强调，英伟达实现了投资者此前担忧难以达成的两大目标：一是预测总营收将突破600亿美元，二是预计毛利率将达到75%左右。

彭博行业研究高级技术分析师Kunjan Sobhani评论称，英伟达三季度的业绩和四季度的指引均超越市场普遍预期，指引尤其高于预期，据其解读，也领先于多数买方机构的预测。这表明GB300芯片的产能将显著提升。

03

CFO：六年前发货的A100 GPU今年仍满负荷工作

花旗、摩根大通等机构此前已对英伟达的三季度业绩持乐观看法。这种信心源自英伟达的客户基础。微软、亚马逊、Alphabet和Meta这四家公司合计占英伟达销售额的40%以上，预计未来12个月这些公司的AI支出总额将增长34%至4400亿美元。

更为关键的是，黄仁勋在今年10月的GTC大会上透露，英伟达已合计获得2025年和2026年两个公历年价值5000亿美元的芯片订单，其中包括将于明年开始量产的新一代Rubin芯片。

本周三的业绩电话会上，英伟达CFO Kress重申，公司预计旗下最先进的部分芯片未来几个季度将带来5000亿美元的收入，并且数据中心基础设施领域存在数万亿美元的巨大整体机遇。

Kress表示，英伟达有望实现这一5000亿美元的目标，且该数字还将持续增长。

Kress指出，OpenAI的用户数量与毛利率均呈现积极迹象，其竞争对手Anthropic的营收同样令人鼓舞。

Kress称，在三季度，GB300对英伟达营收的贡献已超越其前代产品GB200，实现“交叉”。六年前发货的A100 GPU今年仍在满负荷运行。

Kress透露，针对中国市场的定制款AI芯片H20三季度销售额仅为0.5亿美元。她表示，由于地缘政治因素及市场竞争日益激烈，H20 AI芯片的订单规模可能永远有限。公司正积极探索对华出口“更具竞争力的数据中心计算产品”的途径。

谈及大客户如何从AI投资中获益，黄仁勋表示，客户的融资方式“由他们自行决定”，各国也将自主筹集AI建设资金。深入分析可见其中蕴含巨大利润，足以覆盖建设投入。

对于英伟达是将持有现金投入生态系统还是回馈股东，黄仁勋指出，这取决于供应链状况。英伟达的投资旨在拓展其技术应用范围。这些合作关系有助于英伟达与合作伙伴在更深技术层面协同。英伟达投资OpenAI是为了建立深度合作关系并支持其成长。