硅基智能冲刺港股数字人第一股：八年技术跃迁与商业化挑战

数字人领域正迎来资本市场的关键突破。2025年10月末，专注于数字人运营的硅基智能正式向香港交易所提交招股说明书，全力冲击“港股数字人第一股”的称号。

硅基智能以“硅基文明”为核心理念，致力于通过人工智能技术打造“硅基劳动力”，推动企业数字化转型，其中数字人产品是核心抓手。依托数字人解决方案，硅基智能在2025年成功实现扭亏为盈，经调整净利润约为529万元。

这家“小而美”的企业通过聚焦大客户策略，暂时摆脱了亏损困境。然而，随着数字人赛道竞争日益激烈，硅基智能仍面临盈利根基薄弱与市场竞争的双重压力。

八年三轮技术跃迁，资本“期待”上市兑现

2017年8月，连续创业者司马华鹏在AlphaGo引发的AI浪潮下，带着“硅基文明”这一前瞻性理念创立硅基智能。

当时，多数AI企业专注于计算机视觉领域，硅基智能则选择差异化路径，从技术相对成熟的语音交互赛道切入，推出“硅基智能语音”平台，主攻金融、电信等行业的客服场景，验证了AI替代重复性人工劳动的可行性，不仅获得了首批标杆客户与现金流，还积累了市场信任。

2019年后，随着计算机视觉和自然语言处理技术的进步，硅基智能推出首个AIGC数字人，正式进军虚拟数字人领域，将语音与图像技术融合，打造出“硅基数字人视频”产品，使“硅基劳动力”具备了具象化形象和更自然的交互能力。

2024年，在大模型风口下，硅基智能推出多模态大模型DUIXONE，完成“生命3.0进化”。

在三次技术跃迁过程中，硅基智能形成了硅基数字人克隆平台、硅基模型平台、硅基DUIX平台和硅基劳动力服务平台，商业模式从最初的“卖工具”逐步转向“卖结果”，提供完整的API调用平台，业务覆盖DUIX智能交互、虚拟直播、视频生产及智能客服等。

根据灼识咨询数据，按收入计算，2024年硅基智能在中国数字人智能体赛道排名第一，占据32.2%的市场份额。

随着数字人影响力提升，硅基智能成为资本市场宠儿。自2017年成立以来，已完成8轮融资，总额超10亿元，吸引了腾讯、红杉智盛、招银基金、国新基金、澎湃资本、和君资本、深圳共赢等众多资本入局。

值得关注的是，在2019年完成1.15亿元独角投资后，腾讯在2020年C轮融资中再次携手海松资本等机构投资，目前腾讯合计持股16.58%，为第一大外部股东；此外，2025年5月，硅基智能获得嘉兴高新2亿元D轮融资，投后估值达31.5亿元。

天眼查数据显示，硅基智能的C轮融资停留在2020年，时隔近5年再获嘉兴高新入股，可见资本对其上市前景的认可。

尽管硅基智能已清理“对赌”风险，但腾讯、招银基金、国新基金、嘉兴高新持股比例分别达16.58%、11.81%、6.80%和6.35%，对上市仍抱有较高期待。

A面红利：“小而美”战略开辟B端增量市场

2025年7月世界人工智能大会上，硅基智能联合创始人、高级副总裁孙凯表示，海外合作伙伴今年收入已超1亿美元。但招股书显示数据略有不同。

招股书披露，2022年至2025年上半年，硅基智能营收分别为2.23亿元、5.31亿元、6.55亿元和3.26亿元；2023年后的营收增速分别为138.12%、23.40%和11.26%，保持两位数增长。

在百度、腾讯、京东、科大讯飞等巨头布局中，硅基智能能保持领先，一方面得益于技术积累，另一方面在于“小而美”的灵活性。

作为技术型创业公司，硅基智能以数字人智能体为核心战略，已获145项授权专利，其中发明专利137项。按20年有效期计算，硅基智能可长期享受技术红利。

硅基智能作为中国数字人智能体领军企业，通过聚焦B端市场的“小而美”战略，深耕细分场景、提供轻量化解决方案，同时借助技术复用与灵活模式挖掘增量价值，正从场景适配、成本优化、模式创新等维度收获红利，在快速增长的AI市场中构建独特竞争优势。

针对中小B端客户预算有限、需求简单的特点，硅基智能推出云端订阅服务。招股书显示，产品单价在0.55万-2.5万元区间，可满足基础AI客服、简易克隆视频生成等需求。标准化产品实现批量交付，避免定制化项目周期冗长，提升交付效率的同时降低边际成本，形成规模效应。

AI已成为国家战略重点，政务领域成为数字人应用重要试验田。许多地方政府基层单位需要数字人进行政策宣传、办事指引等服务，这类“小而美”的政务B端需求持续增长。

早在2019年，硅基智能就为南京银行推出数字员工“楠楠”和“晶晶”。2023年，司马华鹏受访时表示，计划2025年为各行业提供1亿“硅基劳动力”。招股书显示，截至2025年10月底，硅基智能已向电信、金融、医疗、教育及公共服务等多个行业提供超8万个硅基劳动力，距目标仍有差距。

报告期内，五大客户为硅基智能贡献营收占比分别为56.4%、57.7%、78.9%、87.5%，其中最大客户营收占比从2022年的16.6%飙升至2023年的64.4%，对大客户的依赖度显著增强。

B面挑战：盈利薄弱与竞争压力双重夹击

灼识咨询数据显示，2024年中国数字人智能体市场规模20亿元，全球市场规模41亿元。尽管预计2030年中国市场将达155亿元，短期内需求尚未达“百亿级”，这对硅基智能而言是个艰难开端。

报告期内，硅基智能亏损分别为1.1亿元、1.0亿元、1.1亿元、829.0万元，3年半累计亏损超3亿元。但2025年上半年经调整净利润为528.9万元，实现扭亏为盈。

硅基智能将盈利归因于“战略聚焦大型客户，减少对资金流不稳定客户的投入”，这使平均客户价值从2022年的38万元提升至2025年上半年的113万元。销售策略转变导致平均获客成本大幅上升，2025年上半年达15.8万元，是2022年的2倍。

当前来看，对大客户的依赖并未让硅基智能运营成本下降。2022年至2025年上半年，销售成本分别为1.37亿元、2.87亿元、4.30亿元和2.23亿元，持续增长。

值得关注的是，2025年上半年研发投入为6653.9万元，较2024年同期下滑18.95%。虽宣称拥有自研“炎帝大模型”及升级版多模态大模型DUIXONE，但招股书未充分披露核心算法专利细节，难以证明技术独特性和不可替代性。未来挑战在于如何确保长期竞争力。

报告期内，硅基智能流动负债分别高达9.29亿元、10.77亿元、1.9亿元和1.44亿元，2024年解决赎回负债后大幅下降。但2024年贸易应付账款仍达1.16亿元，同比增长20.83%；其他应付款项及应计费用2352.7万元，同比增长51.13%。2025年上半年这两部分费用分别为8711.1万元和3361.7万元。

截至2024年末，硅基智能经营活动现金净额-8221.6%，同比扩大61.82%；投资现金流净额-111.4万元，同比减少101.05%；融资现金流净额-141.9万元，同比减少63.98%；年末现金及现金等价物1.82亿元，同比增长7.69%。好在2025年完成D轮融资，使2025年6月末现金及现金等价物达3.04亿元，缓解了现金流压力。

当前，盈利根基薄弱的硅基智能仍面临一定现金流压力。同时毛利率波动下滑，2023年达45.8%高点后，2024年降至34.3%，2025年上半年进一步滑至31.6%。大客户采用的“竞争性定价”策略导致毛利率下滑，也反映在竞争加剧下议价能力减弱。

数字人赛道吸引力增强，百度、腾讯、华为等大厂凭借大模型技术和生态优势强势布局，魔珐科技等垂直厂商在细分场景突围。大量玩家涌入拉低行业门槛，同质化竞争加剧。硅基智能为抢占市场份额不得不让步定价，进一步挤压利润空间。

在竞争压力外，硅基智能销售体系曾出现调整。2023年数字人直播风口时，抖音发布《人工智能生成内容的平台规范》，承认数字人直播合法性但严格限制AI驱动直播。在此背景下，硅基智能减少对代理商依赖，2025年上半年代理商贡献仅占总营收1.7%。

截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年6月30日，硅基智能代理商数量分别为66家、251家、157家及89家。在竞争压力大增时，减少代理商投入或让友商获得这部分渠道。

当前数字人市场规模尚处培育期，行业竞争与监管压力持续升级，硅基智能的上市之路既是对其八年发展的检验，也是行业商业化进程的重要试金石。未来能否平衡规模扩张与风险控制，将技术优势转化为持续盈利能力，将决定其在AI数字人赛道的长期竞争力。