英伟达财报业绩强劲，黄仁勋直言AI无泡沫担忧

尽管外部环境充满各种议论，英伟达最新财报发布后，其股价依然呈现上涨趋势。

这份财报表现极为亮眼，无论是整体季度收入、利润，还是核心业务数据中心的成绩，均展现出强劲动力。英伟达CEO黄仁勋还表示，公司手中芯片未交付订单金额高达5000亿美元，云端GPU产品已全部售完。

最受关注的是，黄仁勋在财报电话会议中直接回应了外界对AI泡沫的忧虑，明确指出看不到泡沫存在的迹象。

英伟达此次财报发布之所以备受瞩目，一个重要原因在于市场观点的两极分化。一方面，以电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里为代表，正在大举做空；另一方面，曾看空英伟达的投资银行DA Davidson转而给出乐观评级并建议买入。

英伟达就这样置身于分歧的判断之中。对于英伟达前景乃至整个AI行业的未来，外界似乎难以达成一致共识。

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首先来审视英伟达的财报细节。

英伟达本次公布的是截至今年10月26日的2026财年第三财季业绩报告。

整份财报洋溢着乐观气息，营收、盈利等多项指标超越分析师预期，公司对前景展望也持积极态度。

财报数据显示，第三财季英伟达营收达到570.1亿美元，大幅超过市场预估的549.2亿美元；净利润为319.1亿美元，同比增长65%。

经调整后，英伟达第三财季每股收益为1.3美元，而此前市场预估为1.25美元。

具体到业务板块，数据中心依然是英伟达的支柱，本次业绩再度刷新历史纪录。

第三财季数据中心营收512亿美元，占总营收近90%，同比增长66%，远超分析师预估的490亿美元。在数据中心业务中，“计算”部分占据主导，贡献了430亿美元收入。

这部分增长主要由GB300系列芯片销售驱动。GB300是英伟达新一代人工智能计算平台，配备72颗Blackwell Ultra AI GPU和36颗基于Arm Neoverse架构的Grace CPU，今年5月刚刚发布，第三季度正式投入量产。

在电话会议中，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）透露：“GB300的销售额已超过GB200，占Blackwell总收入约三分之二。向GB300的过渡进展非常顺利。”

除了“计算”业务，数据中心中的“网络”业务也贡献了82亿美元收入。

根据财报，2026财年第三财季，英伟达其他业务虽然占比不大，但均表现良好。例如游戏业务季度收入43亿美元，同比增长30%；专业可视化业务营收7.6亿美元，同比增长56%；汽车与机器人业务则贡献5.9亿美元收入，同比增长32%。

要理解当前增长的迅猛程度，可以回顾AI浪潮兴起之前。整整三年前的2022年11月，英伟达发布2023财年第三财季财报，季度营收59.3亿美元，同比下降17%。换言之，三年时间英伟达季度营收已扩张至原来的10倍左右。

可以说，三年前英伟达的全部营收，仅相当于如今除支柱数据中心业务外约10%的收入规模。

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英伟达财报一经发布，市场反应积极，盘后股价一度上涨超5%。

这并不寻常，因为英伟达本次财报备受关注，主因是外界对人工智能泡沫的担忧已达到空前高度。

对英伟达未来的判断呈现出鲜明对立。

一方面，多家机构看好英伟达，选择买入或给出乐观预期。

最具戏剧性的是投资银行DA Davidson突然将英伟达评级从“中级”上调至“买入”，目标价从195美元/股调高至210美元/股。

这是一次重大态度转折，DA Davidson此前曾看空英伟达，其分析师警告英伟达股价可能暴跌48%。

在新报告中，DA Davidson称：“我们对人工智能计算需求增长的乐观看法，取代了先前对英伟达的担忧。”

另一方面，看空声音也不绝于耳。

其中最受关注的是电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里（Michael Burry）旗下赛恩资产管理公司大举做空英伟达。

伯里本人也打破两年沉默，在X平台发帖，配图是《大空头》中其角色凝视电脑的场景，文案写道：“有时，我们能看到泡沫。有时，我们能有所作为。有时，唯一的胜利方法就是不参与。”

尽管他未明确提及“泡沫”具体指向，但外界普遍解读为AI泡沫。

伯里的观点未必正确。他曾成功预测次贷危机，但也曾预警模因股与加密货币将迎“世纪崩盘”，被马斯克调侃为总是发出错误信号的“坏掉的钟”。

然而，在当前环境下，谁又能忽视这一信号？尤其当AI泡沫论调日益升温，英伟达作为硅谷AI产业“中枢”，其每个动向都备受瞩目。

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面对外界争议，英伟达在财报电话会议上不可避免地被问及AI泡沫问题。

黄仁勋并未回避或绕圈子，而是直接给出否定回应：

“关于AI泡沫的讨论很多，但从我们视角看，情况（与互联网泡沫时期）完全不同。AI正在改变现有工作负载，我们并未看到泡沫存在。”

英伟达的底气在于GPU销售异常强劲。黄仁勋在财报中称，Blackwell芯片销售远超预期，云端GPU已全部售罄。“无论是训练还是推理，算力需求都在加速增长、指数级叠加。我们已进入AI良性循环阶段。”

他在电话会议中还透露，英伟达目前手握5000亿美元芯片未交付订单，排期已至2026年，其中包括明年将量产的下一代Rubin处理器。

黄仁勋认为，人工智能生态系统正快速扩张，涌现更多新基础模型构建者、更多AI初创公司，覆盖更多行业与国家。AI正变得无处不在、无所不能。因此，对AI泡沫的担忧实无必要。

对于未来，英伟达也 confidently 给出乐观预测。

英伟达预计第四季度营收约650亿美元，超出分析师预期的616.6亿美元。

从英伟达股价盘后走势可见，此次财报及电话会议表现一定程度上缓解了市场紧张情绪。

Investing.com高级分析师Thomas Monteiro评论称：“这解答了关于人工智能革命现状的许多疑问，简单结论是：在可预见未来，无论从市场需求还是供应链角度，人工智能都远未达顶峰。”

但这不意味紧张情绪会立刻消散。

部分分析师指出，这份盈利报告或许不足以完全平息人们对AI泡沫的忧虑。

英伟达在第三财季大幅增加回租自家芯片的投入，以便从无法将芯片租出的云客户处租回。此类合同总额达260亿美元，较上一季度翻倍。

包括微软、亚马逊在内的云巨头正向AI数据中心投入数十亿美元，一些投资者认为，这些公司通过延长AI计算设备（如英伟达芯片）折旧年限，正在“人为推高”收益。

第三财季，英伟达业务集中度进一步提升，四大客户贡献61%销售额，较上一季度的56%继续上升。

公司还持续加码对AI公司的投资，向那些常是其重要客户的企业投入数十亿美元，这引发关于“AI经济循环依赖”的担忧。

此外，多种不可控因素可能制约英伟达。如地缘政治影响，其仍被排除在中国市场之外，正转向中东，近期才获准向该地区出口最多价值10亿美元的芯片。

再如未来GPU实际利用问题。eMarketer分析师Jacob Bourne表示：

“尽管GPU需求依然巨大，但投资者愈发关注：超大规模云厂商能否足够快速消化这些算力。关键问题在于：电力、土地及电网接入等物理瓶颈，会否限制2026年及之后需求转化为收入增长的速度。”

围绕AI泡沫与英伟达未来的争论仍将持续。