江天科技北交所IPO过会：家族标签生意年赚1亿

这起IPO最初并未引起广泛关注。

据投资界-天天IPO消息，苏州江天包装科技股份有限公司（简称“江天科技”）在北京证券交易所的IPO申请已顺利通过审核。

公司由创始人王金华创立，后交由女儿滕琪和女婿黄延国接手经营。他们早期引入进口柔版印刷技术，为农夫山泉、香飘飘、蓝月亮等食品和日化品牌供应标签，实现年净利润1亿元。公司原计划在深交所主板上市，后转战北交所。

令人感叹的是，看似平凡的生意也能抓住市场需求冲刺上市。正如当前新茶饮热潮涌动，一批纸杯包装供应商正排队IPO，它们市值不高、薄利多销，讲述着瑞幸、喜茶等品牌背后“卖铲人”的故事。

从印刷起步，女儿女婿接班，即将上市

早年，全球标签市场被艾利丹尼森等外资巨头主导，而江天科技仅是一家生产低端标签的老旧工厂。随着王金华夫妇的女儿滕琪和女婿黄延国先后从艾利丹尼森市场部离职加入公司，他们开始引入国际标准。

资料显示，滕琪出生于1979年，毕业于资料翻译专业，曾任职于艾利丹尼森（中国）有限公司市场部助理，而黄延国当时担任市场部主管。

随后两人一同辞职，滕琪历任江天有限总经理助理、执行董事兼总经理、董事长，黄延国则担任副总经理和总经理。2014年，王金华夫妇将所持股权转让给女儿滕琪和女婿黄延国等人，完成家族交接班。

早在21世纪初，江天科技就率先引进首台8色捷拉斯EM280柔印机，之后又陆续引入博斯特、欧米特柔版组合印刷机，逐步在组合印刷领域建立竞争优势。

2021年6月，江天科技完成股份制改造，随后在新三板挂牌。股权结构显示，公司家族色彩浓厚，多名亲友参与投资——

公司第三大股东、持股6.31%的标创咨询有限合伙人黄延康是黄延国的兄弟，有限合伙人黄吉权为兄弟子女；江悦咨询的有限合伙人朱文斌是黄延国表弟，该合伙企业持有公司约4.22%的股权。

2020年入股时，苏州市标创企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、吴江东运创业投资有限公司与江天科技、滕琪和黄延国签署增资协议，包含“股权回赎约定与执行条款”，但两年后该条款解除。

截至目前，滕琪直接持有公司75.65%的股份，黄延国持股8.83%，二人通过一致行动协议合计控制江天科技88.70%的表决权，为公司实际控制人。

农夫山泉合作伙伴，饮料标签助推IPO

这究竟是一门怎样的生意？

招股书披露，公司主要专注于标签印刷产品的研发、生产与销售，提供从承印材料选择、色彩和油墨方案定制到工艺设计优化及高效生产供应的标签一体化解决方案。

具体来说，产品包括薄膜类和纸张类不干胶标签，应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常领域。我们在矿泉水瓶、洗衣液瓶身上看到的标签，很可能源自该公司。

公司2022年至2024年营收分别为3.84亿元、5.08亿元、5.38亿元，同期净利润为7445.40万元、9646.11万元、1.02亿元，毛利率分别为28.05%、30.95%、29.97%。

收入结构上，不干胶标签是公司的业务支柱，2025年上半年占比超过九成。其中，薄膜类不干胶标签比例从2022年的71.69%增至最新的84.58%，呈现逐年上升趋势。

众所周知，标签印刷行业集中度较低，加上国内企业加大技术投入，市场竞争日益激烈。受此影响，近三年江天科技主要产品薄膜类不干胶标签单价逐年下降，分别为7.98元/平方米、6.96元/平方米、6.71元/平方米。销售方面，公司主要采用直销模式，下游客户为品牌商及其指定的第三方生产商。

其中，农夫山泉几乎占据半壁江山——2022年至2024年，公司对第一大客户农夫山泉的销售额分别为1.13亿元、2.05亿元、1.90亿元，占营收的29.40%、40.29%、35.33%，今年上半年这一比例进一步升至42.02%。

第二大客户新天力与公司的关系较为微妙。资料显示，新天力长期为香飘飘提供包装容器，其实控人配偶是江天科技第三大股东标创咨询的合伙人之一，间接持有公司6.25%的股份。

公开信息显示，公司计划在本次IPO中发行不超过1.7618亿股，募资约5.31亿元，用于智能化生产线建设项目和技术研发中心项目。募资额较最初申报减少8000万元，用途调整为“补充流动资金”。背景是公司近两年进行三次大手笔分红，总额达5114.18万元，引发北交所对募资合理性的问询。

“卖铲人”的故事：他们将公司推向上市

餐饮消费行业悄然孕育了一批不起眼的生意。

今年3月，恒鑫生活在深交所创业板上市，开盘价达87.60元，首日涨幅近120%，最新市值约62亿元。依靠瑞幸、喜茶、库迪等现制饮品巨头，公司规模快速增长，年销售纸杯近30亿只。

掌舵人严德平、樊砚茹夫妇来自合肥。1997年创立恒鑫生活，最初生产画册等印刷品，2001年发现纸杯市场潜力后转型切入纸杯生产线。直到2019年现制茶饮市场爆发，其供应商身份才浮出水面。

无独有偶，另一家浙江台州的塑料制品企业进入公众视野。1992年，江桂兰夫妇创办小型塑料加工厂，通过广交会打开外贸市场，随后获得肯德基、麦当劳、霸王茶姬等知名餐饮企业订单。今年1月，公司在深交所上市，开盘涨幅一度达445.09%。

还有已挂牌新三板的同富股份，于今年6月向北交所递交申请。公司由姚华俊和徐荣培创立，早年从事茶叶销售，后通过贴牌方式为星巴克、沃尔玛等生产保温杯，年销售额近30亿元。

回顾更早，2021年底家联科技在深交所上市，成为蜜雪冰城主要纸杯供应商；2023年，福建“纸袋王”南王科技登陆A股，为肯德基、喜茶等供应纸袋；近期新天力通过北交所上市审核，香飘飘也将支撑起一个纸杯IPO。

“做淘金人不如做卖铲人。”近年来茶饮行业快速扩张，部分品牌因门店过剩而亏损，却滋养了背后的包装供应商。

但另一方面，行业技术门槛不高，市场高度分散，毛利率有限。面对集中度高的客户，这些供应商议价能力较弱，且B端代工属性导致品牌认知度低，估值天花板明显。

如何摆脱“陪跑”命运，是这些隐形冠军们共同面临的挑战。