屈臣氏计划香港英国双重上市，估值超300亿美元迎转型关键

李嘉诚旗下再度涌现一个规模庞大的IPO项目。

这一次，聚焦于曾经遍布街头的药妆店先驱——屈臣氏。最新动态显示，长江和记正筹划推动屈臣氏在中国香港和英国实现双重上市，其估值预计将超过300亿美元（约合人民币2132亿元）。

然而时过境迁。一代人的记忆犹存，但年轻消费者却逐渐疏远。拥有百年历史的屈臣氏能否讲述新的增长故事，市场正在密切关注。

估值超千亿，屈臣氏上市计划浮出水面

屈臣氏的历史可追溯至约200年前。

1828年，一位英国商人在广州创立了广东大药房，并安装了亚洲首台汽水饮料机以支持义诊活动。1841年，同源的香港大药房正式成立，业务逐步扩展至饮料、食品等零售领域，随后公司更名为“屈臣氏”。

关键转折发生在1981年，屈臣氏被李嘉诚收购，成为和记企业（后为长江和记实业有限公司）的全资子公司。此后，屈臣氏开启了扩张进程，先后进入中国台湾、中国澳门，并进军北京、上海、广州等内地市场。

在李嘉诚的引领下，屈臣氏相继收购了英国保健美容连锁店Savers、荷兰Kruidvat集团、英国药妆店Superdrug、德国保健美容巨头Rossmann、法国香水零售商Marionnaud等。

2007年左右，屈臣氏将重心转向中国内地，随后迎来了长达10年的黄金发展期。期间，屈臣氏以年均开店200家的速度迅速扩张，几乎未有竞争对手，成长迅猛，曾一度成为全球最大的化妆品零售商。

上市传闻随之而起。2014年2月，李嘉诚在长和业绩会上透露，“屈臣氏将在两个地点上市，香港是其中之一。”当时，屈臣氏的估值传闻高达1920亿至3120亿港元。

令人意外的是，仅一个月后，长和将屈臣氏集团24.95%的股权出售给新加坡投资机构淡马锡，交易价为440亿港元。自此，淡马锡成为屈臣氏的第二大股东。

随后几年，屈臣氏IPO消息时有传出，但始终未有定论。直至2024年，时任淡马锡控股副首席执行长谢松辉表示，屈臣氏集团的上市计划仍在推进，目标不变。

如今，市场再度风声鹤唳。据观察者网引用《华尔街日报》报道，长和正考虑让屈臣氏在中国香港和英国双重上市，已就潜在上市事宜与财务顾问进行商讨，最早可能于明年启动上市计划。但长和方面回应称，集团不对任何市场传闻或猜测置评。

据了解，屈臣氏此次上市有望募集20亿美元或更多资金。若进程顺利，其估值可能突破300亿美元（约合人民币2132亿元），成为港股近年来规模最大的消费零售IPO之一。

难以吸引年轻客群，屈臣氏现状如何？

曾经无敌的药妆店先驱，如今已显露疲态。

根据长和财报，屈臣氏集团在全球31个市场拥有超过16900家门店。2025年上半年，屈臣氏全球总收入为988.4亿港元，同比增长8%。

表面亮眼的数据背后，隐藏着暗流。增长主要依赖欧洲和新兴市场驱动，其中欧洲贡献了超过六成的营收；而中国区却逆势下滑3%，收益仅为66.66亿港元，成为全球唯一负增长的市场。更显衰退的是门店收缩：上半年中国市场净关闭145家门店，总数减少至3630家。

实际上，自2016年首次出现营收下滑以来，屈臣氏在中国市场始终未能真正恢复增长势头。彼时正值电商转型的关键阶段，但屈臣氏未能抓住机遇，随后推出的官方App“莴笋”及其他数字化尝试，始终未能引起太大反响。

竞争格局早已发生巨变。当直播带货蓬勃发展，电商平台深入渗透美妆消费，Harmay话梅、调色师、KKV等新型美妆集合店凭借高颜值、潮流选品和强社交属性，牢牢抓住了Z世代的心智。这些店铺售卖的不只是商品，更是一种生活方式。而屈臣氏，似乎仍局限于传统药妆店的模式，屡被批评“无法吸引年轻人”。

面对困境，屈臣氏开始寻求变革。首先，高层进行“大换血”——2024年4月，女将倪文玲出任屈臣氏集团行政总裁。此外，聂薇担任中国联席董事总经理。今年人事调整持续深化：3月，区文慧接任香港零售行政总裁；11月，原贸易总监潘美玲升任香港董事总经理。

战略层面也同步调整。一方面，目光转向下沉市场，今年计划新开的500家国内门店中，近一半将位于三线及以下城市，并新进入100个县级市场；另一方面，大力发展“幕后店”——专为处理线上订单的小型订单中心，其数量从2024年底的131家激增至2025年6月底的394家。

一系列转型措施需要持续投入，正因如此，长江和记此时推动屈臣氏分拆上市显得尤为意味深长。

2025年以来，港股IPO市场明显回暖。前10个月新股融资总额已达2160亿港元，较去年同期增长逾两倍。更重要的是，消费赛道正迎来估值重估——珀莱雅、丸美、自然堂等本土美妆龙头企业纷纷准备赴港上市，争夺时间窗口。

那个曾承载一代人美妆购物记忆的屈臣氏，如今再次站在十字路口。上市并非万能良药，但可能是重振旗鼓的关键一步。