阿里巴巴2025年第三季度财报深度解析：即时零售战略收缩与AI投入加码

阿里巴巴集团最新披露的财务业绩，引发了资本市场的广泛关注与投资者的情绪波动。

早在报告发布前数周，高盛集团便已发布分析预警，指出即时零售业务可能在当季为阿里带来约360亿元的高额亏损，并可能导致集团利润骤降80%。外界普遍质疑阿里能否以充足的积极信号抵消这一负面影响，稳定市场信心。

最终财报显示，阿里管理层选择了以持续“战略性投入”来回应市场的疑虑。

根据2026财年第二财季（对应2025年第三季度）业绩，阿里巴巴实现营业收入2477.95亿元，同比提升5%。若剔除已出售的高鑫零售和银泰业务影响，同口径收入增幅达15%；当季经营利润为53.65亿元，同比大幅下滑85%，经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元，净利润为206.12亿元，同比减少53%。

利润下滑主要归因于集团在即时零售、用户体验提升及前沿科技领域的巨额投入。这表明阿里正主动进入一个新的投资周期，宁愿牺牲短期利润以换取长期增长动能。

阿里巴巴此前承诺，未来三年将投入3800亿元用于人工智能基础设施建设。过去四个季度，其资本开支累计已达1200亿元。对此，集团首席财务官徐宏在财报电话会议中明确表示：鉴于当前AI需求极为旺盛，未来不排除根据实际需求追加投资，“之前提出的3800亿元规划可能仍显保守”。

阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭也指出，未来三年内人工智能领域出现整体泡沫的可能性较低，“人工智能资源预计将长期处于供不应求的状态”。

财报公布后，11月25日阿里美股盘前一度上涨超5%，但收盘时下跌2.31%。次日，阿里巴巴港股股价下跌1.90%。

“即时零售战役”进入新阶段？

回顾第三季度，正是今年即时零售市场竞争白热化的时期。阿里加大资源投入，与主要竞争对手展开正面交锋。从财报数据看：本季度阿里巴巴销售与市场费用高达665亿元，较去年同期的324.71亿元激增104.8%。与此同时，即时零售业务收入同比大幅增长60%。

即时零售是否成功扮演了电商增长引擎的角色？阿里未在财报中单独披露淘宝月度活跃用户（MAU）的具体增幅，仅表示该业务带动了MAU的快速增长。

然而，徐宏在电话会上透露：第三季度是闪购业务投入的高峰期，随着运营效率显著改善和业务规模趋于稳定，预计闪购业务的整体投入将在下一季度明显收窄。

阿里巴巴中国电商事业群首席执行官蒋凡进一步说明：自今年10月以来，淘宝闪购的单位经济效益（UE）已显著改善，每单亏损较7、8月份已缩减一半。过去两月，平台内高客单价订单占比也有所提升。

这传递出明确信号：阿里将在第四季度收缩闪购业务的投入规模，“即时零售大战”将从大规模补贴转向精细化运营阶段。

值得注意的是，阿里计划在闪购战线收缩投入，间接对竞争对手构成利好。11月26日，美团港股开盘即大幅上涨，收盘涨幅达5.65%。

在淡化即时零售投入的同时，阿里明确表示将继续加大对人工智能的投入力度。

本季度，阿里云收入同比增长34%，AI相关产品收入连续第9个季度保持三位数同比增长；单季资本开支达315.01亿元，同比大增80.1%，资金核心投向AI算力基础设施。

吴泳铭在电话会上对加大AI投入的表态，某种程度上起到了稳定市场预期的关键作用。当前，对AI开支保持克制并不符合资本市场的主流叙事逻辑。

例如，11月13日腾讯发布三季度财报后，尽管营收与利润增长稳健，但其管理层因当季资本开支同比下降24%而受到分析师反复质询，担心其因“投入不足”在未来竞争中落后。财报次日腾讯股价下跌2.29%。

相比之下，阿里当前的战略路径已十分清晰：聚焦“AI+电商”双核，将核心资源向两大主战场集中。吴泳铭在电话会中两次强调，未来几年阿里所有重大投入都将围绕“人工智能与云智能业务”以及“以淘宝系为核心的消费业务”展开，其他业务板块主要起协同与提效作用。

尽管长期战略清晰，但阿里管理层并未给出利润率恢复的具体短期时间表。当前市场对待企业扩张的态度已不同于十年前，资本给予的耐心更少，要求投入必须能快速带来可量化的新增量和回报。

阿里当下面对的挑战，已超越简单的战略竞争，核心在于如何在坚持长期主义与满足市场短期耐心之间找到精准平衡。

除电商与AI业务外，阿里当季其他业务收入为629.69亿元，同比下降25%，主要包括盒马、菜鸟、阿里健康、虎鲸文娱集团、高德、智能信息（含UC优视和夸克）、灵犀互娱、钉钉等。收入下降主要由于处置高鑫零售和银泰业务，以及菜鸟收入下滑所致，部分被盒马、阿里健康和高德的收入增长所抵消。

闪购业务大幅侵蚀利润

从三季度财报看，即时零售业务对电商收入的拉动作用与对利润的挤压效应同样显著。

财报显示，本季度阿里中国电商集团收入为1325.78亿元，同比增长16%。其中，电商业务收入1029.33亿元，同比增长9%；客户管理收入同比增长10%至789.27亿元，财报称这主要得益于平台货币化率（take rate）的提升。

其中，即时零售业务收入同比大增60%至229.06亿元，增长主要由淘宝闪购带来的订单量攀升驱动。闪购对电商利润的“吞噬”也极为明显——财报指出，由于在即时零售领域进行大规模投入，中国电商集团本季度经调整EBITA为104.97亿元，同比骤降76%。

补贴模式难以长期持续。蒋凡在电话会上解释，淘宝闪购已完成首阶段的快速规模扩张，目前进入第二阶段，重点优化用户体验、提升订单结构及物流效率。他同时强调，闪购是淘宝平台升级的核心战略之一，未来将继续深耕用户体验与零售品类拓展，目标是在三年内为平台带来万亿级成交额，并提升整体市场份额。

阿里管理层也表示，下一阶段将更注重电商“远场”（传统电商）与“近场”（即时零售）的协同效应。

行业专家指出，即时零售是市场的客观需求，未来远场与近场电商的一体化融合是必然趋势。当前近场电商在连接远端产业带供给与本地消费者方面仍有潜力，而竞争最终将回归效率与综合生态的比拼。

阿里为何坚决布局即时零售？吴泳铭在内部曾阐述，阿里并非旨在单一赛道取胜，而是为达成整体战略目标，必须补足淘宝闪购这块关键拼图。

阿里对电商生态的总体构想已很明确：推动电商基本盘业务一体化。今年6月，伴随即时零售竞争加剧，吴泳铭提出了“大消费”平台构想，将购物与生活服务融合视为阿里的核心历史机遇之一。

为加速远近场电商融合，阿里正加速整合旗下平台资源，例如上线全新的统一会员体系，打通饿了么、飞猪、盒马、高德等阿里生态内多项服务，整合购物、外卖、旅行、出行等多元化权益。截至10月底，约3500个天猫品牌已将其线下门店接入即时零售网络。协同效应下，天猫“双11”期间，淘宝App实现消费者同比双位数增长，近600个品牌成交额突破亿元，天猫品牌即时零售日均订单量较9月环比增长198%。

更宏远的协同愿景，是让电商业务成为AI技术提升效率的试验场，驱动整个阿里生态系统良性循环。若能通过AI显著提升商家经营效率和用户体验，阿里的整体价值将被重新评估。

吴泳铭在电话会上也强调了这一点：“一方面，通义千问Qwen2.5-Max模型的强大智能与工具使用能力，结合阿里丰富的消费与生活场景，使得千问App测试版获得了出色的用户留存。我们认为现在是拓展消费者AI业务的合适时机。另一方面，AI与更广泛的阿里生态系统之间的协同效应是一个强大的增长放大器。阿里巴巴是中国唯一同时拥有领先大模型和广泛生活服务及电商场景的企业。千问将逐步整合电商、地图导航、本地服务等，致力于成为日常生活的AI入口。”

他表示，未来阿里将继续果断投资于两大核心战略支柱：“AI+云”和消费业务。同时推进AI在to B与to C领域的应用，释放各业务间更深层次的协同价值。

AI被定位为核心未来

当前，阿里财报中最亮眼且最受市场瞩目的板块无疑是云智能业务。

本季度，阿里云智能集团收入达398.24亿元，同比增长34%。其中，AI相关产品收入连续第9个季度实现三位数同比增长。

今年下半年以来，吴泳铭多次强调，阿里云要成为“全栈人工智能服务商”——阿里未来的AI竞争力，很大程度上蕴含于这一定位中。

“全栈”意味着覆盖从底层芯片、云基础设施（IaaS/PaaS），到模型层（通义大模型）、应用层（面向企业及消费者）、硬件终端的完整技术链条。行业分析认为，头部科技企业若想在全球AI竞争中保持领先，必须具备全栈能力，国际巨头均在类似路径上布局。

在本次电话会上，吴泳铭再次表示：阿里云已构建起从高性能算力、基础大模型到开发框架、行业解决方案的完整“全栈人工智能能力体系”。

此外，阿里AI未来将在B端和C端同时发力。新近上线的千问App将被打造为重要的消费级入口，未来逐步接入阿里电商、地图、本地生活等业务生态。据悉，千问App公测版上线一周，下载量已突破1000万。

在吴泳铭看来，未来三年AI需求具备高度确定性，并将保持快速增长。驱动因素包括基座模型、视频生成模型、全模态模型能力持续突破，以及AI技术在各行业渗透率的不断提升。

“今年下半年起，AI服务器普遍面临供应短缺，供应链扩产需要两到三年时间才能缓解。未来三年AI资源整体仍将供不应求，因此，所谓的AI泡沫在未来三年内不太可能出现。”

在AI战略雄心的驱动下，阿里管理层认为此前公布的未来三年3800亿元投入规划可能偏低。

“目前阿里云的AI服务器产品上架速度，仍严重滞后于客户订单的增长，积压订单数量持续增加。之前提到的3800亿元是三年期的规划数字。在供应链、数据中心及整体上架节奏方面，我们正按最快速度满足客户需求。若仍无法完全满足，我们可能会进一步增加投资。”吴泳铭表示。

本次电话会还释放了一个关键信号：阿里云不仅自身致力于提供全栈服务，也在强化客户对全栈服务的认知与绑定。

“如果客户在阿里云上同时使用存储、大数据、数据库等全套云服务，将在算力分配上获得更高优先级；若客户仅租赁GPU进行简单推理任务，其优先级将明显靠后。”这意味着未来阿里云的人工智能算力资源将“优先保障全栈云客户”，强化全栈服务绑定策略。

阿里巴巴已明确进入新一轮投资周期，并在即时零售和AI领域取得了一定的规模与效率突破。但本季度财报发布后的股价表现，依然考验着投资者的耐心。

支撑阿里新叙事逻辑的下一步，关键在于能否进一步拉开与竞争对手的差距，以及能否将现有竞争力加速转化为实际利润，在长期战略与短期市场期望之间实现最佳平衡。