大空头Burry激辩英伟达：AI泡沫与折旧风险论战升级

大空头与英伟达之间的对抗正愈演愈烈。以电影《大空头》闻名的Michael Burry再次将矛头对准英伟达，批评该公司为回应其指责而向华尔街分析师散发的内部备忘录“令人失望”，且充斥“一系列稻草人论证”。

11月26日周二，Burry在其新推出的Substack博客上发文指出，他“难以置信”这些回应来自全球市值最高的上市公司，并形容该文件“读起来近乎一场骗局”。

此番最新表态是Burry近期一连串针对人工智能行业泡沫警告的延续。早前，他已通过社交平台X表达了对AI股票处于泡沫中的担忧。此轮交锋直接导致市场对AI相关公司的审查更加严格，英伟达股价自11月3日高点已下跌约14%，反映出投资者情绪的微妙转变。

Burry在文章中透露，他目前“仍持有针对Palantir和英伟达的看跌期权”。这证实他并未平仓先前的做空押注，直接向市场传递了对这两家AI明星公司前景的看跌信号。

“稻草人”式辩驳？

Burry的核心反驳在于，他认为英伟达的备忘录曲解了他的批评，攻击了一些他从未提出的论点。

首先，Burry强调，他从未质疑过英伟达自身的固定资产（PP&E）折旧政策。他指出，英伟达主要是一家芯片设计公司，资本支出极低，因此“无人关注英伟达自身的折旧”。他认为英伟达在此问题上的辩护是第一个“被烧毁的稻草人”。

其次，针对英伟达声称其老一代芯片仍在使用的说法，Burry同样不予认同。他澄清，自己的焦点在于未来，即新款芯片可能在2026年至2028年间就变得功能过时。

“我向前看，因为我看到了与当前投资者相关的问题，”他写道，并称这是“第二个被烧毁的稻草人”。Burry总结道，英伟达的反驳“表面缺乏诚意，且令人失望”。

争论核心：折旧、泡沫与未来减记风险

Burry此次论战的核心直指人工智能公司的会计处理方式，特别是其客户——那些巨额投资AI芯片的“超大规模数据中心”（hyperscalers）——的折旧政策。

他解释称，这些公司正系统性地延长芯片和服务器的“使用年限”，以在会计上分摊折旧成本。例如，将折旧期从三年延长至五年或六年，可在短期内提升利润、增加资产账面价值。

然而，Burry警告，这种做法风险在于AI芯片技术迭代极快。他引用微软首席执行官Satya Nadella最近的访谈作为佐证，Nadella表示今年早些时候放慢了数据中心建设，正是因为警惕为一代AI芯片过度投资基础设施，而下一代芯片将有不同电力和冷却需求。

Burry认为，如果芯片“计划性淘汰”加速，那些延长折旧周期的公司未来将面临巨大资产减记风险。

做空头寸细节与市场背景

Burry此次不仅重申看空立场，还披露了头寸更多细节。根据其资产管理公司Scion Asset Management于11月3日提交的文件，该公司在9月底持有对英伟达和Palantir的看跌期权。

Burry在最新文章中澄清，尽管这些头寸名义价值高达11亿美元，但实际成本“每个仅约1000万美元”。这一细节为投资者评估其押注真实规模提供了更准确视角。

这场论战背景是，市场对人工智能的热情今年将相关公司股价推至历史高位。但自11月初以来，随着财报季展开和Burry等知名投资者警告，市场担忧情绪浮现。除英伟达外，Palantir股价也从近期高点下跌20%，尽管其年初至今涨幅仍显著。Burry的持续发声无疑为这场关于AI是革命还是泡沫的辩论增添了更多不确定性。

英伟达的内部备忘录

面对股价压力和市场疑虑，英伟达此前采取了一系列罕见防御性沟通措施。

英伟达上周末向华尔街分析师分发了一份长达七页备忘录，旨在“逐条”反驳包括“大空头”Burry在内的批评者所提会计欺诈、循环融资和AI泡沫等指控。备忘录澄清：

会计处理：英伟达强调其业务在经济上稳健，报告完整透明，与历史会计欺诈案无可比性。

设备折旧：针对AI芯片寿命仅2-3年指责，英伟达回应称，客户通常将GPU折旧年限设为4至6年，这符合设备实际使用寿命。

循环融资：对于该指控，英伟达澄清其在第三季度战略投资仅37亿美元，占营收一小部分，所谓循环融资说法“毫无根据”。

此外，华尔街见闻文章写道，英伟达11月25日通过社交平台X公开宣称：“英伟达目前领先行业一代——我们是唯一可运行所有AI模型、并在各种计算场景通用的平台。”公司强调，其GPU相比谷歌TPU这类ASIC芯片，能提供“更高性能、多功能性和互换性”。

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