Soul四闯港交所：AI社交如何重塑Z世代情绪经济格局

Soul再次向资本市场发起冲击，这已是其第四次尝试登陆公开市场。

2025年11月27日，Soul的母公司Soulgate Inc.正式向香港交易所递交主板上市申请。回顾其上市历程，可谓一波三折：2021年曾瞄准纳斯达克但主动暂停，随后于2022年6月、2023年3月两度递表港交所均未果。此番卷土重来，公司携更为亮眼的财务数据与聚焦AI的战略叙事，意图赢得投资者青睐。

从产品定位演化看，Soul始终紧跟潮流。2016年创立之初，它以“灵魂社交”切入市场；2021年升级为“年轻人的社交元宇宙”；到2023年，则全面转向“AI+沉浸式社交”。最新招股书将AI列为核心壁垒，依托自研情绪价值大模型Soul X，结合智能推荐与AIBooster等工具，旨在提升匹配效率并降低社交压力。

数据印证了转型成效：2025年前八个月，Soul经调整净利润达2.86亿元，同比大幅增长73%；日均活跃用户稳定在1100万规模，其中Z世代占比78.7%，稳居国内AI沉浸式社交平台首位。

值得关注的是，腾讯持有Soul约49.9%股份，为第一大股东。招股书明确腾讯不介入日常运营，但双方在流量、支付等多领域深度协同，这为Soul提供了重要的生态支撑。

纵览四版招股书，可见Soul的成长逻辑：定位持续迭代，技术不断革新，商业化能力日益增强。其本质是将年轻人的社交需求，通过技术手段转化为可规模化的“情绪服务”。这套模式能否支撑其成为“情绪经济”赛道龙头，坐实“Z世代社交第一股”名号，答案或许正藏在财务与运营细节之中。

洞察Z世代：Soul的产品演进之路

Soul上线于2016年，创始人张璐敏锐捕捉到当时市场缺少一个能让用户无负担宣泄情感的“树洞”型产品。年轻人既在传统社交平台承受身份束缚与孤独困扰，又渴望基于兴趣的真诚连接。因此Soul创立初期便提出“让天下没有孤独的人”的愿景，致力于打造一个以情感纽带为核心、兴趣为导向的专属社交空间。

九年时间，这个从“兴趣匹配”起步的应用，已成长为年营收超二十亿元的准上市公司。

营收与利润是衡量公司健康度的关键指标。从招股书数据看，Soul展现出明确的成长轨迹。

收入方面，其总营收从2020年的4.98亿元跃升至2024年的22.11亿元，2025年前八个月营收达16.83亿元，较上年同期增长17.86%。

盈利表现更为突出：2023年经调整净利润首次转正，2025年前八个月该项利润达2.86亿元，同比飙升73%，实现持续性盈利。

收入增长得益于三大板块——增值服务、广告及其他业务的同步提升。利润改善则源于规模效应与成本优化。招股书显示，Soul毛利率长期维持在80%左右，2025年前八个月为81.5%。同时，销售及营销开支占收入比从2020年的124.8%大幅收缩至2025年前八个月的38.3%，成本结构更趋合理。

营销投入虽减，用户生态却保持高粘性。截至2025年8月31日，Soul累计注册用户约3.89亿，近八个月日均活跃用户达1100万，Z世代占比近八成。用户日均使用时长约50分钟，月均三个月留存率高达80%，在同类产品中表现突出。

这标志着Soul战略重心已从早期的“规模扩张”转向“价值运营”，通过提升核心用户体验实现高质量增长。

Soul的盈利模式解析

招股书显示，Soul收入主要源于三部分：情绪价值服务（原增值服务）、广告及其他。其中情绪价值服务占比常年约90%，是绝对收入支柱。

该服务主要包括虚拟物品与会员订阅两大类别。

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具体而言，虚拟物品通过普通礼物、低价道具降低付费门槛，让用户初步体验“为情绪付费”；稀有虚拟形象、身份标识道具及AI滤镜、AI作曲等高级功能，则满足用户形象升级与独特体验需求，推动消费升级。会员体系以“超级星人”为核心，提供专属徽章、礼物、访客记录等特权，月费30元。

由此，Soul形成“低付费率、高ARPPU（每付费用户月均收入）”特征——不追求海量用户小额付费，而依赖核心用户深度消费。2025年前八个月，其月活用户2800万，月付费用户180万，付费比6.5%。对比专注婚恋的伊对平台（付费转化率16.5%），Soul付费率较低。但ARPPU从2020年的43.5元增至2025年8月的104.4元，六年提升约140%，表明核心用户付费意愿强劲。

AI技术在变现中扮演“催化剂”角色。Soul X大模型通过多模态数据理解用户情绪，实现精准匹配与内容推荐；AIBooster作为“社交助手”，辅助生成回复与内容，降低互动门槛。当AI让社交更轻松沉浸时，用户更愿为虚拟商品与情绪价值付费，由此产生更多数据反哺模型，形成良性商业闭环。

挑战犹存：Z世代社交第一股面临三重考验

在“Z世代社交第一股”光环下，Soul故事亮眼：2800万月活、超百元ARPPU、80%以上毛利率，它成功将“情绪价值”转化为高溢价商品。但背后仍存隐忧。

首先，收入结构单一风险显著。情绪价值服务收入占比超九成，广告等其他业务贡献微弱。虽带来高毛利，但抗风险能力不足。Z世代兴趣迁移迅速，若“虚拟陪伴”热度减退，广告业务又未成规模，营收空间将直接承压。

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其次，AI既是增长引擎，也是成本负担。招股书显示，技术及开发开支从2020年1.87亿元增至2024年5.46亿元，2025年前八个月已投入4.07亿元。大模型训练成本高昂，若收入增速不及研发投入，盈利易被侵蚀。IPO募资用途之一即是补充研发资金。

更深层风险在于：AI优化依赖优质用户数据，商业化过程中如何平衡付费体验与社区氛围，避免营销稀释生态，是持续挑战。Soul核心竞争力在于独特Z世代社区，一旦过度商业化损害体验，可能导致核心用户流失。

此外，合规监管是行业共性难题。AI生成内容版权、价值观导向、数据使用边界等，均是监管重点，Soul需构建可持续合规体系。

最后，市场竞争日趋激烈。国内陌生人社交已是红海。一方面，互联网巨头不断强化兴趣社交功能；另一方面，陌陌、探探等成熟产品凭直播与会员模式保有千万级日活与高付费体量。同时，原生AI社交创业公司频现，通过大模型提供虚拟恋人、AI陪聊甚至硬件嵌入服务，场景更细分、玩法更多元。

Soul的先发优势在于运营积累与数据沉淀，但技术门槛并非不可逾越。若竞品以更低价格或更新颖体验争夺用户，可能冲击其高ARPPU模型。因此，上市仅是起点，Soul仍需拓展收入来源、平衡技术投入与社区生态、强化合规与差异化优势，方能真正稳固市场地位。