博通AI芯片营收暴涨74%引领财报亮眼，陈福阳拒给未来指引引发市场震荡

博通CEO与硅谷科技巨头紧密合作，此图片由人工智能生成

12月12日，博通正式公布了2025财年第四季度及全年财务报告。在这份报告中，AI半导体相关收入同比飙升74%，成为推动公司核心营收和净利润双双超越市场预期的关键引擎。

作为AI芯片产业链的核心参与者，博通的业绩表现被视为行业风向标。

这主要源于两方面：其网络解决方案直接对应AI基础设施的资本开支，例如Tomahawk交换机的需求增长；而ASIC代工部门则直观反映了硅谷企业自研芯片的强劲趋势。

因此，这份“硬核”财报如同马斯克的火箭发射一般，在盘后交易中引发了先飙升后回落的剧烈震荡——股价一度上涨超过3%，但由于CEO陈福阳在电话会议上拒绝提供2026财年AI收入的具体指引，导致股价由涨转跌，盘后跌幅达4.47%，报收388.20美元。

超预期的业绩固然成功“扫雷”，但市场在为持续增长喝彩的同时，也提出了质疑：在目前高估值以及对少数巨头客户重度依赖的背景下，陈福阳精心打造的这台“利润机器”能否保持高效运转？

01 营收与净利润双双超越华尔街预测

博通第四财季营收达到180.15亿美元，同比增长28%，显著高于华尔街分析师普遍预期的174.9亿美元。陈福阳特别指出，第四财季的增长主要受AI半导体营收同比激增74%的强劲驱动。

- 半导体解决方案业务营收为110.72亿美元，较去年同期的82.30亿美元大幅增长35%

- 基础设施软件营收为69.43亿美元，较去年同期的58.24亿美元增长26%

净利润高达85.18亿美元，同比暴涨97%；每股摊薄收益为1.74美元，同比增长93%。按照美国通用会计准则计算，博通第四财季净利润为97.14亿美元，合每股收益1.95美元，同样超出华尔街分析师平均预计的1.86美元。

整个2025财年（截至2025年6月），博通净营收总计638.87亿美元，上年同期为515.74亿美元；运营利润为254.84亿美元，去年同期为134.63亿美元；净利润为231.26亿美元，合每股收益4.91美元；作为对比，博通去年同期净利润为58.95亿美元，合每股收益1.27美元。

博通在财报展望中表示，公司预计2026财年第一财季总营收将达到约191亿美元，调整后的息税折旧摊销前利润预计占营收的67%。

博通同时宣布，鉴于强劲的现金流，将季度派息上调至每股0.65美元，实现了连续第十五次年度股息上调。这不仅是资本回报的体现，更是对未来现金生成能力的强烈自信。

02 “我不是你们的爸爸”：效率至上的整合哲学

支撑博通AI帝国野心的另一大支柱是其基础设施软件业务，虽然单季69.43亿美元营收，同比增长19%，增速略低于半导体业务。

博通基础设施软件业务的成功，归功于陈福阳对VMware实施的、硅谷史上最彻底、最高效的整合。

2023年11月，陈福阳以约690亿美元（含债务）收购VMware后，在首次员工见面会上，那句“我不是你们的爸爸”迅速成为硅谷的商业格言。他摒弃了硅谷常见的“企业父爱主义”文化，将全部焦点集中于利润和运营效率。

陈福阳裁撤了VMware约半数员工，出售了大部分办公楼，将数千条边缘或实验性产品线压缩至仅剩四条核心业务线，并严格执行“钻石与垃圾”理念，果断砍掉不盈利或低效的项目。

收购完成后，博通甚至取消了托儿服务和年度健康津贴等丰厚福利，撤走咖啡机、削减各类津贴，仅保留了少数旧时代的“遗迹”。

陈福阳同时强力推动VMware全面转向订阅模式，逐步淘汰传统的一次性授权销售，以提升收入的可靠预测性和持续性。

财报显示，VMware的订阅迁移率已高达85%，这不仅带来了稳定可预测的现金流，也使得VMware的虚拟化技术能够与博通的AI芯片、网络设备实现深度集成和无缝协作。

通过削减福利、精简组织架构和专注盈利，陈福阳将VMware改造成了一台纯粹的“利润机器”，为其高投入的AI硬件业务提供了稳定且高利润的软件现金流护城河。财报中并购相关的无形资产摊销出现同比下滑，也标志着高额初期整合成本的阶段性结束，公司运营进入平稳高效期。

03 估值高企与泡沫预警信号

博通过去六年股价走势图

博通财报发布后的盘后股价先扬后抑，清晰反映了市场对公司优异业绩与未来不确定性并存的复杂情绪。

这是因为AI基础设施的巨额投入与商业化收入之间尚未完全匹配，AI泡沫论调不时出现，市场情绪仍在高涨的乐观预期与极高估值带来的回调风险之间反复摇摆。

对博通而言，前期增长过于迅猛，今年股价累计涨幅已超过180%，创下历史新高，这轮强劲反弹已将公司的估值推高至动态42倍市盈率，远高于其17倍的十年历史平均水平。

此次财报的乐观核心在于博通为谷歌等客户制造的定制芯片以及其在AI数据中心中扮演的关键交换机角色。

华尔街分析师对陈福阳普遍抱有“我们信任陈福阳”（in Hock we trust）的态度，因其“每个季度都能像施展魔法般带来新的惊喜”。

陈福阳在电话会议中确认了这一核心积极信号，并对AI业务的订单情况、市场机遇和客户布局进行了详尽阐述。他透露，公司当前积压的AI产品订单规模约为730亿美元，将在未来六个季度内完成交付。

陈福阳强调，这只是“最低估值”，随着新订单持续涌入，积压规模预计将进一步扩大。例如，Anthropic在第四季度追加了约110亿美元订单，加上第三季度的100亿美元，过去半年累计采购额已达210亿美元。此外，本季度还获得了一份约10亿美元的新订单，但客户身份未予披露。

陈福阳还回答了关于AI服务可达市场（SAM）规模、XPUs与网络组件比例以及客户投资节奏的问题。他指出，2027财年博通面向三大超大规模客户的AI服务可达市场预计在600亿至900亿美元之间，其中AI网络连接占比约15%至20%，随着AI集群规模不断扩大，网络的重要性和占比将逐步提升。

他强调，当前公司的业绩指引仅针对AI与非AI收入的季度预测，但拒绝对2026全年AI收入提供明确指引，理由是客户部署节奏存在不确定性，可能导致季度间收入波动。

目前，华尔街对博通保持着“乐观中带谨慎”的态度，认可博通在定制AI芯片和网络组件市场的领先竞争地位，同时也密切关注高估值及盈利结构对股价可能带来的波动风险。

机构投资者如Huntington National Bank此前已警告，博通股价可能已“为失望情绪做好了准备”；Gabelli Funds分析师Ryuta Makino则认为，博通惊人的市场估值已到达一个临界点，即便盈利数据爆发，也可能被部分投资者视为获利了结的契机，从而引发市场抛售。

关于未来增长，第四季度也埋下了重要伏笔——通过战略合作快速锁定超大规模云计算生态：最重磅的战略动作是10月13日与OpenAI宣布的战略合作，涉及部署总价值预计超1000亿美元的自定义AI加速器。

与OpenAI的深度捆绑，被分析师视为“博通打入OpenAI生态的核心入场券”，交付期横跨2026年下半年至2029年，显著缓解了市场对英伟达在GPU市场垄断地位的担忧。公司同时也在持续深化与谷歌的TPU合作伙伴关系。

在产品线和基础设施方面，博通展示了其AI基础设施路线图的快速执行力。今年11月，博通在OCP Global Summit上发布了Tomahawk Ultra和Jericho4以太网交换机，这些产品专为AI训练和推理优化，进一步巩固了其在网络基础设施领域的领导地位。

与此同时，非AI业务的多元化也在同步推进，博通在2025年12月初推出了Wi-Fi 8芯片，旨在平抑半导体业务固有的周期性波动。

总体而言，博通与当前AI产业已深度融合：只要AI浪潮持续，博通就有望保持增长，但如果博通增长失速，极有可能意味着AI行业发展见顶，至少是AI基础设施行业的增长到达瓶颈。