奥动新能源冲刺港股：换电业务挑战与轻资产转型

蔚来官方宣布，12月18日，蔚来能源与中安能源联合建设的首批50座充换电站在安徽正式投入使用。截至目前，蔚来在充换电技术及基础设施上的总投资已接近180亿元人民币。

换电商业模式的日益成熟，正吸引更多参与者加速拥抱资本市场。近期，换电解决方案提供商奥动新能源股份有限公司（以下简称“奥动新能源”）已正式向港交所提交上市申请书。

招股书显示，2016年6月，蔡东青与张建平共同创立奥动新能源，分别担任董事长及副董事长，前者主导日常运营与管理，后者负责技术研发方向。值得留意的是，该公司曾在2018年获得蔚来资本的战略投资，后续又吸引了广州金贤、福建奥兴、华克斯、厦门奥奕、广州创动客等机构的数轮注资。

相较于奥动新能源，蔡东青所控制的另一家企业——奥飞娱乐股份有限公司——更为公众所熟知。成立于1997年的奥飞娱乐是中国首家动漫上市公司，手握《喜羊羊与灰太狼》《超级飞侠》《巴啦啦小魔仙》《铠甲勇士》等知名IP，其旗下影视公司亦曾参投周星驰热门电影《美人鱼》。公司意图通过强大的IP资源整合与运营能力，打造“东方迪士尼”。

如今，蔡东青这位资本市场的老手，正将其跨领域布局的经验复制至换电赛道。按照规划，奥动新能源本次IPO募集资金将主要用于迭代与优化换电解决方案、推动技术研发、推广换电服务、提升运营能力等。

然而，在换电标准尚未统一的行业背景下，奥动新能源仍需应对多重挑战。

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持续亏损，轻资产模式推进谨慎

奥动新能源的收入主要来自轻资产与重资产两类商业模式：轻资产模式侧重提供换电运营解决方案，重资产模式则通过自建换电站直接开展换电服务。

2022年至2024年全年及2025年上半年，奥动新能源分别实现营收11.06亿元、11.55亿元、9.26亿元及3.24亿元。根据灼识咨询数据，按2024年换电站运营服务收入计，该公司是中国最大的独立第三方换电解决方案供应商。

尽管如此，由于换电业务前期资金投入巨大，各项收入来源仍不稳定，公司尚未实现盈利。上述期间毛损率分别为15.7%、3.4%、3.7%及8.9%，净亏损分别为7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元及1.57亿元，仍需依靠外部融资维持运营。

奥动新能源在招股书中透露，自2022年起便开始推进轻资产模式布局。然而，受市场竞争日趋激烈影响，换电站投资方的偏好明显转变，更倾向于选择布局紧凑、自动化水平高且初始投资门槛较低的换电站。

受此挑战，公司不仅出现换电设备销售收入、换电站及模组使用率（均属轻资产模式）双双下滑，其换电运营解决方案收入占总收入的比重也持续走低，从2022年的66.1%一路降至2024年的28.9%，2025年上半年进一步滑落至17.1%。

与此同时，轻资产模式的盈利能力明显强于重资产模式，两类业务收入结构的变化也直接影响了公司整体盈利水平。

近年来，奥动新能源换电运营解决方案业务的毛利率整体呈上升趋势，2025年上半年已达24.3%。

而自有换电站换电服务收入始终未能覆盖成本。尽管换电站建设为一次性固定资产投入，相关成本逐步摊销后毛损率有所收窄，但因市场竞争加剧导致业务收入下滑，2025年上半年该项业务毛损率仍高达23.3%，同比上升6.5个百分点。

各财务周期内，奥动新能源旗下业务毛利率（图/招股书截图）

管理层并非没有意识到问题所在。招股书中提到，公司已着手构建更轻量的轻资产服务模式，并采取审慎自律的产能部署策略，根据市场实际发展节奏动态调整产量。“相较于激进扩张产能，我们更注重业务稳定性、执行质量及长期服务可行性，并充分考虑各地区市场的动态变化与发展潜力。”

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绑定车企推换电车型，是否是最优解？

换电作为新能源汽车的重要补能方式，其商业价值与发展前景屡屡遭遇外界质疑。争议主要集中于两点：其一，快充技术快速迭代是否会对换电模式构成根本性替代；其二，换电站高昂的建设成本是否会阻碍该模式规模化扩张。在纯电车型市场渗透率持续提升、自身正冲刺盈利转正的蔚来，也未能完全摆脱类似质疑。

在行业争议未消、换电模式市场化推进仍存阻力的背景下，换电服务企业的经营稳定性更易受主机厂战略布局影响。

2022年至2024年全年及2025年上半年，奥动新能源贸易应收款项及合同资产总额中，来自最大客户的占比分别为18%、14%、16%及17%；贸易应收款项总额中，前五大客户合计占比分别为60%、63%、40%及41%。这表明公司对重点客户的依赖程度较高。

奥动新能源在招股书中明确表示，未来增长高度依赖客户对电动车、换电模式及现有换电技术的接受度与偏好。

根据公司官网信息，其乘用车业务合作伙伴主要包括广汽埃安、东风汽车、上汽集团、中国一汽、东风日产、长安汽车及北汽新能源，甚至包括已陷入经营困境多时的合众新能源（哪吒汽车母公司）。

但从当前市场反馈来看，上述合作车企旗下的换电车型数量仍较为有限；其中，广汽埃安、北汽新能源、上汽集团的换电车型主要聚焦于网约车等商用场景，尚未成为面向大众消费者的主流选择。

在谈及未来发展不确定性时，奥动新能源在招股书中特别强调，换电虽是新兴且快速增长的市场，但由于电动车电池统一产业标准仍在逐步形成过程中，公司在推广换电解决方案及扩大业务规模时，或将面临一定挑战。若工信部推出统一的电动车电池国家标准，公司可能需要承担校准现有及未来产品以符合该标准的巨额费用。此外，当前市场上存在多种换电技术，如卡扣式底盘换电技术与螺栓式底盘换电技术，哪种技术将成为市场主流尚未明确。

在无法改变市场格局的情况下，奥动新能源只能选择“教育市场”。

该公司计划在未来5年内，每年分别与2-3家电动汽车整车厂合作，开发具备换电功能的新型乘用车、轻型货车和重型卡车，同时探索与自动驾驶乘用车整车厂的合作，共同开发可兼容的换电车型。公司还希望挖掘行业上下游商机，以促进并强化业务的持续发展。