和而泰：从哈工大教授创业到480亿市值，摩尔线程IPO背后的隐形赢家

被誉为“中国版英伟达”的摩尔线程即将登陆科创板，这一消息让智能控制器龙头企业和而泰意外成为市场焦点。作为摩尔线程的天使轮投资人，和而泰不仅有望获得丰厚的投资回报，还与这家GPU新星在业务协同上引发无限遐想。

11月20日晚，摩尔线程发行价最终敲定为114.28元/股，预计募集资金总额高达80亿元，刷新了今年科创板IPO募资纪录，对应发行市值约537.15亿元。这家自带光环的企业，因其创始人张建中曾在英伟达担任高管15年，且同样聚焦全功能GPU研发，自诞生起就被贴上“中国版英伟达”的标签。

当摩尔线程凭借“科创板最大IPO”与“中国版英伟达”的双重身份成为资本市场顶流时，和而泰的热度也随之飙升。究其原因，作为摩尔线程的天使轮投资人，和而泰预计将收获可观的投资回报。此外，市场上流传着双方在业务、技术、供应链等多维度展开合作的消息，进一步激发了市场对二者协同价值的想象空间。

这股热度直接反映在股价上。11月21日收盘，和而泰总市值达到480.8亿元，年内涨幅高达187%。巧合的是，自6月30日摩尔线程IPO申请获上交所受理以来，和而泰市值已累计上涨123%。

很难想象，这家如今市值近500亿的行业龙头，最初竟是由哈工大教授带着几名教师创办的缺钱、缺人、缺管理的“三缺”企业。从艰难起步到逆袭成为480亿巨头，和而泰的光环背后，藏着怎样的突围之路？在第一个百亿营收目标尚未实现的情况下，和而泰又制定了第二个百亿规划，公司的底气究竟何在？

哈工大教授硬核创业：“三缺”企业靠“三高”破局

上世纪90年代，英特尔芯片引领的电脑行业革新，触动了哈尔滨工业大学航天学院自动控制系教授刘建伟。彼时，已在学术领域颇有建树的他，不甘心只做学问，更希望亲手打造一个能带动行业发展的企业。智能控制器作为电器、电子产品的“大脑”，成为刘建伟一眼相中的攻关方向。

这一想法很快得到哈工大和清华大学的共同认同。2000年1月，两家顶尖高校联合投资，和而泰正式成立，刘建伟出任总经理。创业初期的和而泰，是典型的“三缺”企业。刘建伟曾公开表示，“我们是一支‘三缺’队伍，缺钱、缺人、缺管理，不缺的就是技术与信心。”

在经营策略上，刘建伟没有选择“小单起步、慢慢积累”的保守路线，而是锚定“硬核突围”的思路，定下“高端技术、高端市场、高端客户”的“三高”经营定位。基于这一理念，他将第一个客户目标锁定为国内家电巨头——海尔。恰逢海尔在北京举办展览，需要能支撑网络家电功能的核心控制器，这在当时是行业技术难点，不少供应商知难而退，刘建伟却敏锐地意识到机会来了。

于是，他带领团队用21个日夜拿出了令海尔满意的方案。很快，和而泰又拿下了海尔电冰箱控制器的订单。然而，新的难题随之出现：和而泰没有自己的工厂，必须找代工生产。为了保质保量按时交货，刘建伟带着员工吃住在工厂，“那一年我们的下班时间是凌晨四点”。

为了满足“三高”定位，刘建伟将研发视为立身之本。他曾在采访中透露一个细节：“当公司还只有100人左右的时候，我亲自数了一下，研发人员竟超过60人。”高比例的研发投入，让和而泰的技术优势持续放大。除了海尔，和而泰还成功打入伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE、松下、宝马、三星等著名跨国企业的供应链，成为其在国内最核心的合作伙伴之一。

不过，和而泰的发展并非一帆风顺，甚至险些关门。2010年，一篇知名商业媒体对达晨总裁肖冰的专访报道中，肖冰回顾了投资和而泰的惊险历程。时间拉回2003年，肖冰发掘到和而泰后，达晨投资600万元，但和而泰仍有600万元的资金缺口，且因意外陷入求贷无门的境地。彼时，公司资金链已处于断裂边缘，经常发不出工资，创始人甚至考虑清盘或出售公司。为了帮和而泰走出困境，肖冰四处筹措资金，甚至每天跑去公司鼓励团队坚持。直到2005年，和而泰终于获得一笔银行贷款，由此走出资金泥潭。

2010年，和而泰成功上市。从业务布局看，公司已形成多元化格局，产品涵盖家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居、汽车电子智能控制器等领域。其中，家用电器智能控制器收入2.96亿元，占总营收4.31亿元的68%左右；汽车电子智能控制器收入387.08万元，营收占比仅0.90%，却已埋下新增长曲线的种子。彼时的和而泰，与拓邦股份并列为国内智能控制器行业的“双龙头”，从“三缺”企业到上市公司的逆袭，就此写下关键一笔。

盈利面临压力，冲刺第二个百亿营收，和而泰还有什么牌？

上市之后，和而泰业绩整体呈现增长态势。2024年，公司营收达到96.59亿元，距离百亿仅一步之遥。正是在这一关键节点，2024年12月，和而泰执行总裁秦宏武透露，公司已制定第二个百亿营收目标规划，希望在未来几年内实现。

那么，和而泰的底气何在？业务上，其核心支撑在于“家电基本盘稳固，多元业务多点开花”的格局。2024年，和而泰98%的收入源于智能控制器行业。该行业四大板块中，家电控制器贡献了63.08%的收入；电动工具、智能化产品智能控制器两大板块紧随其后，均实现超10亿元营收，占比双双突破10%。

值得关注的是，汽车电子智能控制器虽以8.16亿元营收、8.45%的占比暂列控制器产品末位，却凭借47.97%的增速成为增长黑马，被管理层视为一张“好牌”。秦宏武明确表示，第二个百亿目标将沿着“横向做宽、纵向做深”的路线推进：一方面将控制器能力横向转移，由家电向电动工具、汽车领域延伸；同时深度挖掘产业空间，强调“汽车行业是重点”。

不过，这张“好牌”的增长节奏在2025年上半年出现调整。上半年，和而泰汽车电子智能控制器产品仅增长5.20%，增速为智能控制器四大板块中最低，营收占比从上年同期的8.64%降至7.63%。这一业务后续能否重回高增长轨道，仍有待观察。

除上述领域外，和而泰还在不断尝试跨领域布局。2018年，公司收购铖昌科技，布局T/R芯片领域；2022年拓展储能业务，并在2023年财报中单列数智能源业务板块，彰显重视。然而，2024年报中，和而泰删除了数智能源业务板块。在互动平台上，有投资者问及储能业务为何鲜有消息，和而泰近日回复称，公司在储能控制器方面布局相对较少。

而近期最受资本市场关注的，莫过于和而泰与“中国版英伟达”摩尔线程的关联。有市场声音称，双方已在GPU代工、技术联合开发、供应链协同等多维度落地合作，这为和而泰的业务拓展增添了想象空间。但在2024年报及2025年半年报中，和而泰并未披露与摩尔线程合作的具体内容。近日，在互动平台上，和而泰表示，公司没有GPU代工业务，摩尔线程是公司上游企业，双方有一定业务协同，相关合作正在对接中，具体尚未落地。这一回复与市场传闻存在较大差距。

需要注意的是，在营收持续增长的背后，和而泰的盈利能力正面临压力。公司净利润波动较大，毛利率整体下滑。例如，2020年至2024年，毛利率从22.93%一路下滑至18.27%，净利率从9.01%波动下降至3.46%。对于毛利率下滑的原因，和而泰在2023年、2024年年报中均提及“产品结构变化”，但未详细解释调整方向。

2025年前三季度，和而泰毛利率同比提升1.91个百分点，净利率提升至7.77%。公司称，主要得益于控制器业务客户结构及产品结构的持续优化。从哈工大教授带领团队创办的“三缺”小厂，到市值近500亿的行业龙头，和而泰以“三高”策略破局，凭多元布局站稳脚跟。近期借助摩尔线程的流量东风，公司再次站在聚光灯下。未来，和而泰能否实现第二个百亿规划，续写逆袭故事，我们将持续关注。