长光辰芯再战港股：CMOS图像传感器龙头冲刺港交所IPO

近日，又一家半导体企业正式向港交所递交了上市申请。

据格隆汇消息，长春长光辰芯微电子股份有限公司（以下简称“长光辰芯”）已于12月19日向港交所递交招股说明书，中信证券与国泰海通共同担任其保荐机构。

此前，公司曾在2025年6月首次提交上市申请，但因招股书满6个月失效而于近期重新递交。

回溯至两年前，公司也曾计划在A股上市。2023年6月，长光辰芯向上交所科创板提交IPO申请，并接受了问询，但于2025年1月意外宣布终止。

招股书解释称，主要考虑到A股上市审核流程较长、整体市场情绪以及全球化战略定位调整等因素，公司主动撤回了A股上市申请。

01 浙大学霸夫妇联手闯关IPO，高瓴裕润、奥普光电参投

长光辰芯成立于2012年9月，2022年12月改制为股份有限公司，总部位于吉林省长春市经济技术开发区。

公司创立时，由奥普光电(002338.SZ)、王欣洋博士及凌云光分别持股50%、30%及20%。

奥普光电仅作为财务投资者，自公司成立以来无意取得控股权或参与日常经营。目前奥普光电仍持股25.56%，为最大外部股东。

截至2025年12月11日，王欣洋与张艳霞夫妇、珠海云辰、珠海旭辰、珠海鹏辰、珠海曦辰、珠海星辰及杭州祺芯共同构成控股股东组，合计行使公司49.53%的投票权。

王欣洋博士现年45岁，为公司创始人、董事、总经理兼首席执行官。他先后获得浙江大学应用电子学学士学位、南安普敦大学微电子系统设计硕士学位、荷兰代尔夫特理工大学博士学位，专攻CMOS图像传感器研究。

创业前，他曾在比利时CMOSIS NV（一家CMOS图像传感器设计公司）担任图像传感器专家。

张艳霞博士现年46岁，现任副总经理、董事会秘书、营运总监、执行董事、联席公司秘书，与王欣洋在本科及博士阶段为同窗。

张博士于2013年2月加入公司，此前曾在Philips Electronics Nederland BV、Mapper Lithography BV等机构任职。

公司的主要机构投资者包括珠海祈欣、高瓴裕润、先进制造、国策骧驰、厦门源峰、华舜广州、深圳九思、中科创星、中科先导、中科科投等。

在2022年6月10日的股权转让中，公司估值达到100亿元。此前在A股IPO阶段，监管层曾对这一估值的合理性进行过问询。

长光辰芯是一家CMOS图像传感器(CIS)供应商，采用无晶圆厂模式运营。

公司提供九大产品系列及50余款标准产品，其产品在提升工业相机、科学相机、专业电影摄影机的性能和成像质量方面发挥着关键作用。

例如，在工业成像应用中，公司的CIS用于制造检测流程，如锂电池制造中的对准误差检测；

在科学成像应用中，则用于DNA序列成像、共聚焦显微镜及荧光相机。

公司的产品组合，来源：招股书

长光辰芯的CMOS图像传感器按像素排列可分为面阵传感器和线阵传感器。

2025年1-9月，CMOS图像传感器在总收入中的占比约96.8%，较2024年的75.8%显著提升；其中，面阵传感器占比约76.4%，线阵传感器占比约17.6%。

此外，公司还提供定制传感器解决方案，2025年1-9月的收入占比约3.1%。

按业务线划分的收入明细，来源：招股书

公司的产品主要应用于工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像等前沿技术领域，其中工业成像及科学成像为核心领域。

2025年1-9月，公司来自工业成像的收入占比约72%，来自科学成像的收入占比为26.3%。

按主要应用场景划分的收入明细，来源：招股书

02 关联交易受关注，现金流面临一定压力

近年来，在需求拉动和行业周期等因素影响下，长光辰芯收入有所增长。

2022年、2023年、2024年及2025年1-9月（报告期），公司收入分别为6.04亿元、6.05亿元、6.73亿元、5.65亿元，净利润分别为-8410万元、1.7亿元、1.97亿元、1.48亿元。

2022年公司录得净亏损，主要受3.77亿元股份支付费用影响。

关键财务数据，来源：招股书

报告期内，长光辰芯毛利率分别为76.2%、63.5%、59.0%、64.2%。

2022年至2024年，公司产品毛利率及平均售价整体呈下跌趋势，主要原因包括：

1、公司从高端市场逐步向主流市场拓展，包括工厂自动化、定位及条形码阅读器等领域。由于主流市场壁垒较低且价格竞争更激烈，相关产品利润率通常较低。

2、在定制传感器解决方案方面，为获取新机会对部分定制项目提供了优惠。

公司毛利率情况，来源：招股书

研发方面，报告期内长光辰芯研发开支分别为8420万元、1.32亿元、1.3亿元、1.37亿元，分别占同期收入的13.9%、21.7%、19.3%及24.2%。

采购端，公司主要供应商包括原材料、零部件供应商及外包服务提供商。报告期内，公司向前五大供应商的采购额占比分别为77.9%、74.7%、63.7%及66.9%。

作为无晶圆厂公司，长光辰芯将晶圆制造工艺外包，随后在内部测试晶圆，再将测试后的晶圆送至组装厂封装，或在内部完成封装。

公司合作的晶圆制造商主要包括以色列的Tower、韩国DB HiTek等。

长光辰芯的产品被工业成像、科学成像、专业影像及医疗成像等多个行业的客户使用。公司采取直销为主、分销为辅的销售模式。

值得注意的是，股东奥普光电同时也是公司的前五大客户之一。公司在申报A股期间，监管层曾重点问询关联交易占比及毛利率显著高于非关联方客户等问题。

此外，报告期内，公司与其附属公司（比利时辰芯、日本辰芯）之间进行了较多的集团内部交易。

按主要客户类型划分的收入明细，来源：招股书

同时，公司现金流状况也面临一定压力。尽管报告期内经营活动现金流为正，但2022年、2023年、2025年1-9月投资活动现金流录得净流出。

截至2025年9月底，公司账上现金及现金等价物约1.91亿元，较2024年底的4.03亿元大幅减少。

尽管如此，公司仍于2025年6月宣派股息1850万元，并于2025年8月派付。

现金流量表，来源：招股书

03 全球工业CIS市场集中度高，公司市占率约15.2%

CIS是采用CMOS技术制造的光学传感器，其功能是将光信号转换为电信号，并通过集成读出电路进一步转化为数字数据。

作为摄像模块的核心元件，CIS广泛应用于消费电子（如智能手机、平板计算机及计算机）、准专业电子（如DSLR、DSC及运动相机）、汽车系统、安防监控、工业成像、医疗成像、科学成像、国防及航空航天等多个领域。

相较传统CCD传感器，CIS具备功耗更低、集成度更高、成本更低及帧率更高等优势，因此成为当代成像市场的主导技术。

在CIS市场中，消费级与非消费级应用的产品需求存在明显差异。消费级CIS主要面向智能手机、计算机及平板计算机等大众电子产品，具有产量大、价格敏感度高及产品周期短的特点。

相比之下，非消费级CIS服务于工业成像、汽车、医学成像及科学成像等专业领域。这些领域对产品定制化需求高、可靠性标准严苛，产品周期也较长。

CIS价值链的上游环节包括原材料采购、设备及芯片设计。

中游环节包含CIS制造，涉及晶圆加工、BSI堆栈、微透镜与CFA等制程及代工服务，以及封装测试。

下游环节涉及模块、相机制造、仪器及系统整合商，应用终端涵盖工业成像、医疗成像、科学成像、消费级、专业级、汽车以及国防及航空航天等领域。

作为无晶圆厂CIS设计公司，长光辰芯处于行业价值链的上游环节。

CIS市场价值链，来源：招股书

2020年至2024年，全球CIS市场呈现温和增长，总收入从1275亿元增至1391亿元，复合年增长率为2.2%。2021年至2023年全球CIS市场规模下滑，主要受疫情影响导致消费电子需求疲软。

全球CIS市场仍以消费电子产品为主，但智能手机等终端市场趋于饱和，而汽车（尤其是ADAS）、工业视觉、医疗影像等高价值领域增长迅速，份额逐步提升。

按应用明细与销售收入划分的全球CIS市场的市场规模，来源：招股书

从国内来看，2020年至2024年，中国CIS市场规模由343亿元扩大至386亿元，复合年增长率为3.1%。

按应用明细与销售收入划分的中国CIS市场的市场规模，来源：招股书

全球约有20家主要的CIS行业参与者，数量相对有限，但行业竞争依然激烈。

2024年，按收入计，前五大市场参与者合计占全球工业CIS市场的84.2%，呈现由少数国际和地区领导者主导的高度集中格局。

据招股书，就2024年工业成像收入而言，长光辰芯在全球CIS公司中排名第三，占全球市场份额的15.2%。

此外，就2024年科学成像收入而言，公司在全球CIS公司中排名第三，占全球市场份额的16.3%。

公司在全球范围内的主要竞争对手包括索尼、安森美半导体、泰科电子、格科微电子等。

按全球工业成像收入划分的CIS公司排名（2024年），来源：招股书

总体而言，长光辰芯的CIS主要应用于工业成像领域，毛利率相对较高，但市场空间有限，且面临国际巨头竞争。公司在2022年至2024年间从高端市场逐步拓展至主流市场，导致毛利率下滑；目前仍处于投资阶段，现金流面临一定压力。此外，公司过往关联交易较多，引发市场广泛关注。

未来，公司能否持续拓展产品线，开拓更多应用领域，实现稳步增长，格隆汇将持续关注。

个人观点，仅供参考