MiniMax港股IPO引爆市场，云启资本早期押注收获900亿市值

2026年伊始，一桩标志性IPO震撼登场。

1月9日，大模型独角兽MiniMax正式在港交所挂牌上市。发行价定为每股165港元，开盘后股价飙升超过70%，市值一度突破900亿港元。市场热情高涨，公开发售部分超额认购逾1800倍。

作为MiniMax的灵魂人物，闫俊杰——这位1989年出生的博士，于2022年投身AGI创业浪潮。随后ChatGPT引爆全球，MiniMax迅速崛起为中国大模型的标杆企业。短短四年，便完成了从创立到IPO的惊人跨越。

上市钟声敲响，早期投资方迎来丰厚回报。回溯2022年初创期，MiniMax天使轮融资便吸引了米哈游、高瓴、IDG资本、云启资本等机构，其中云启资本连续六轮追加投资，书写了一段耐心与信念的佳话。

一位89博士的创业起点，MiniMax天使轮背后的故事

闫俊杰曾提及，云启资本管理合伙人陈昱是他最早结识的投资人之一。

彼时AI领域尚未被ChatGPT热潮覆盖，大模型还只是少数技术先行者探讨的前沿。初次会面，闫俊杰便与陈昱深入交流基础模型，令程序员出身的陈昱倍感投契，“有点臭味相投的感觉”。更让陈昱欣赏的是，闫俊杰早期就开始思考产品化与商业化路径。

陈昱（左）和闫俊杰（中）在MiniMax上市现场

 

陈昱难掩激动，返程后立即催促云启资本两位创始合伙人毛丞宇、黄榆镔尽快与闫俊杰见面。他们在上海陆家嘴进行了会晤。

MiniMax的愿景是沿着通用人工智能方向打造产品，底层依托多模态大模型，成为当时AI创业潮中兼具模型研发与产品落地的先行者。

天使轮融资迅速敲定。2022年初，米哈游、高瓴、IDG资本、云启资本共同成为MiniMax的天使投资人，云启是其中唯一的早期专业投资机构，精准布局大模型爆发前夕。直至IPO前，云启资本连续投资六轮。

天使轮中，米哈游的出现颇为引人注目。事实上，米哈游创始人刘伟与闫俊杰相识已久，同处上海漕河泾开发区，刘伟曾将闫俊杰引荐给多位早期投资人。

随后，MiniMax吸引了红杉中国、阿里巴巴、腾讯、上海国投、基石资本、小红书、明势资本、国方创新等众多资本。凭借多模态大模型技术布局与商业化潜力，MiniMax迅速成长为创投圈现象级项目。

此次IPO，MiniMax引入14位重量级基石投资者，涵盖国际长线基金、头部科技企业、中资长线机构及保险资本等，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、ADIA、阿里巴巴、博裕资本、易方达等。

招股书显示，MiniMax是“全球唯四全模态进入第一梯队”的企业，海外市场是其主要收入来源——截至2025年9月，MiniMax已覆盖超过200个国家和地区的逾2.12亿个人用户，期内营收同比增长超170%，海外收入占比超70%。

闫俊杰曾表示，公司从创立之初就坚持原生全球化战略，首个用户来自海外，首个付费用户在美国，首台服务器部署在新加坡。如今，这家全球化公司正式登陆资本市场。

科技捕手的进阶之路，14年从实习生到管理合伙人

MiniMax成为陈昱投资生涯中的高光时刻。

过去十年，他在云启资本投出众多科技细分赛道的“领头羊”，如元戎启行、新石器无人车、PingCAP、擎朗智能、自变量机器人、星尘智能等，深耕开源软件、大数据、机器人、自动驾驶、AI、具身智能等前沿领域。

尽管涉猎多个底层技术，陈昱常能在早期发现并押注未来的独角兽，陪伴它们走向IPO。

一位出色的“科技捕手”往往具备超前的市场嗅觉和果断出手的魄力：

例如2015年开源未热时，他便下注PingCAP、Zilliz、Jina AI等项目；2016年全面二孩政策实施时，他已布局机器人赛道；ChatGPT爆发前，他最早接触闫俊杰并投资；2023年初行业聚焦大模型时，他和团队已延伸至AI落地物理世界，投资多个具身智能项目。

这些决策源于云启团队对技术底层演进的长期跟踪与深刻理解，也是其坚持科技产业投资的实践成果。

2026年初，云启资本宣布陈昱晋升为管理合伙人，与毛丞宇、黄榆镔两位创始管理合伙人共同组成更稳固的管理层三角。这标志着云启面向未来的团队升级，也是科技投资周期下的组织进化。

2017年，陈昱（左）、毛丞宇（中）、黄榆镔（右）

 

陈昱与毛丞宇的缘分始于2011年夏天。当时陈昱作为芝加哥大学布斯商学院MBA学生，在IDG资本暑期实习，Mentor正是时任IDG合伙人的毛丞宇。实习期间，陈昱对技术的敏锐和商业判断力给毛丞宇留下深刻印象。

毕业后陈昱并未直接进入投资圈，他曾在谷歌担任工程师，也曾以CTO身份创业，“要做好投资，必须能看清谈判桌对面的人，理解他的经历与思考”。

中国创投VC2.0时代浪潮涌起，2014年毛丞宇携手原GGV合伙人黄榆镔创立云启资本，成为新兴机构中首家专注科技和产业早期投资的基金。

创业之初，毛丞宇和黄榆镔便邀请陈昱加入。技术背景、系统思维、强大自驱力与纯粹感，让陈昱在VC行业扎根，逐步走上核心决策位置，完整参与并见证了云启从早期探索到系统布局的迭代，成为内部培养的管理合伙人。

“回过头看，当时Michael和我请他加入，是我们做对的‘第一笔且最成功的投资’。”黄榆镔感慨道。

与年轻人为伍

迈入第十二年，云启资本迎来丰收季。

2025年，“杭州六小龙”之一的群核科技向港交所递交招股书。回溯2013年，还在IDG资本的毛丞宇预判“AI+GPU驱动的空间设计”将重构家装与建筑设计行业，作为领投方参与首轮融资。2014年创立云启后，他继续坚定出资，成为群核科技早期机构投资方并多次跟投。

此外，云启投资的环世物流、德风科技已递表港交所；新石器无人车、元戎启行等也在筹备上市。

亲历中国创投十余年起伏，云启团队深知创业艰辛。例如新石器无人车，曾经历团队动荡、现金流告急，创始人余恩源抵押房产，云启始终坚定支持，最终迎来2025年的商业爆发。

“早期投资必须秉持长期主义，大家都想快好兼备，但现实往往有差距。”陈昱回顾道。

当前火热的具身智能行业，仍面临技术未收敛、场景未明晰、成本难控等问题。陈昱给创业者建议：“回顾自动驾驶发展史，你们大概率会重走一遍。”

随着AI时代到来，新一代科技创业者站上舞台，代际变化带来新投资机遇。

去年10月，云启资本联合多家生态伙伴发起年轻AI创业者专项支持计划——Y Transformers，系统性支持AI原生年轻创业者，并设立专项AI天使基金，面向98后AI创变者，帮助他们获得第一笔投资和初始资源。

这背后是毛丞宇20多年观察：每一次技术浪潮都会催生新创业者，他们带着时代印记，面临不同挑战，但创造力和执行力是成功的共性。

“每一代人的成长环境塑造其思考特性，而这一代年轻创业者的特性天然就是AI Native。”

身处浪潮，云启试图更早抓住核心创业者，正如他们信奉的：以技术为原点，才能真正赢在未来。