2026券商开年“补血”热潮：发债融资规模激增七成，重资本业务扩张提速

从发债主体观察，本轮热潮覆盖面极广。既包括银河、申万宏源等传统老牌头部券商，也涵盖了以东方财富为代表的互联网券商。而在产品种类上，从常规的公司债到科技创新专项债，再到永续次级债，券商的资本补充工具箱正变得愈发多元化。

事实上，这一波融资高峰是2025年趋势的延续。回顾2025年全年度，券商共发行债券1004只，总规模高达1.89万亿元，发行量与规模同比涨幅均超过四成。行业融资逻辑已从过去的“被动补缺”转向如今的主动战略布局。

多重因素共振驱动资本饥渴

对于融资规模井喷的原因，南开大学金融发展研究院院长田利辉将其总结为“业务转型、政策利好与低息环境”的共同作用。他表示：“最根本的驱动力在于券商正从传统的通道收费模式，转向以资本中介、自营投资为核心的重资本模式，这对自有资金的消耗极大。同时，当前的低利率环境提供了低成本募资的窗口期。”

上海某券商战略官陈栗（化名）进一步分析称，A股市场的持续活跃是直接诱因。2025年以来，市场成交额保持高位，券商的融资融券、衍生品业务及自营投资规模迅速膨胀。发债潮本质上是券商顺应市场行情、主动提升杠杆以捕捉盈利机会的战略选择。

陈栗还指出，历史性的低利率为券商优化财务结构提供了契机。目前债券发行利率处于低谷，券商倾向于通过发行中长期债券来置换此前的高息债务，这不仅能显著降低财务成本，也为后续的扩张储备了利润空间。

此外，政策引导也起到了关键作用。通过将券商纳入科创债发行主体，监管层不仅拓宽了融资渠道，还引导资金流向科创等国家重点领域，实现了金融支持实体经济与自身发展的双赢。

趋势延续：行业分化将进一步加剧

展望未来，陈栗认为券商发债热潮短期内不会退却。只要市场活跃度维持在一定水平，重资产业务的扩张惯性就会持续产生资本渴求。同时，头部券商为了稳固护城河，更有动力通过融资来扩大领先优势。

田利辉补充道，相比股权融资，债券融资具备不稀释股权、审批效率高、成本可控等显著优势，能够帮助券商在瞬息万变的市场中快速抢占先机。

券商积极融资对市场有何深远影响？陈栗认为，这具有双向利好作用。在供给侧，高信用等级的券商债券为市场提供了优质的避险配置工具；在需求侧，募集资金流向两融及自营业务，实际上为资本市场注入了源源不断的“金融活水”，提升了市场的整体流动性。

不过，田利辉也提醒，发债将加速行业内的优胜劣汰。未来竞争的核心不再是单纯的规模扩张，而是各家券商“资本回报率”的高低。资本使用效率将成为决定券商未来地位的核心变量。

陈栗最后提到，这种“强者恒强”的态势在融资成本上体现得淋漓尽致。头部机构凭借极高的信用评级，融资成本远低于中小机构，这使得他们在重资本赛道的定价权和抗风险能力持续增强，行业集中度预计将进一步向头部靠拢。