袁记云饺递表港交所：在“现包”神话与加盟阵痛中寻求IPO突围

2026年1月12日，袁记云饺的运营主体袁记食品集团正式向港交所提交了主板上市申请。这一举动标志着其IPO进程的正式启动，同时也到了该品牌角逐“水饺第一股”荣誉的决定性时刻。

对于国内消费者而言，袁记云饺早已是社区周边的熟悉面孔。自2012年从广州菜市场萌芽，到2020年抓住疫情期间生鲜外带模式的红利实现爆发式扩张，袁记云饺凭借“现包现煮”的差异化定位，成功在资本市场构建了一场关于水饺的成长神话。

根据灼识咨询的权威报告，截至2025年9月底，以门店总量计算，袁记食品已跃升为中国乃至全球规模最大的中式快餐企业。在2025年前三季度，无论是在零售端还是餐饮端，其饺子与云吞类产品的GMV均位居中国市场首位。

然而，在光环之下，这家企业也正面临严苛的审视。2023年的预制菜风波以及2024年末的食品安全争议，曾一度将该品牌的口碑推向风口浪尖。这些问题的根源，指向了其高度依赖加盟模式导致的系统性管理风险以及供应链透明度的危机。

在经历了一系列结构性调整后，袁记云饺于2025年全面开启了合规化与系统化的整改。虽然稳住了基本的财务盘面，但其扩张速度的放缓已是不争的事实。

财务数据显示，在2023年、2024年及2025年前三季度，袁记云饺分别实现营收20.26亿元、25.61亿元和19.82亿元；同期经调整后的净利润分别为1.79亿元、1.80亿元和1.92亿元。尽管利润仍保持微弱增长，但营收增速的下滑趋势已引发市场关注。

当“现包”模式的品牌护城河开始遭遇大量模仿者的冲击，袁记云饺正试图通过海外扩张和下沉市场布局来续写资本故事。面对未知的市场挑战，这家水饺巨头能否通过强化供应链与食安管控来完成上市前的“临门一脚”，仍需拭目以待。

加速资本运作，袁记云饺进入上市倒计时

袁记食品的崛起路径，此前一直带有某种“低调潜行”的底色。

在正式冲刺IPO前，袁记食品已累计完成了三轮融资，吸引了包括黑蚁资本、启承资本、益海嘉里及厦门建发在内的多家知名机构。其估值变动尤为惊人：2023年A轮融资时投后估值仅为2亿元；而到了2025年9月的B轮融资，估值已飞跃至25亿元；仅仅三个月后的B+轮，估值更进一步攀升至35亿元。短短两年多，估值飙升超过16倍。

在资本的密集簇拥下，袁记食品于2026年1月正式递交申请，由华泰国际与广发证券联合保荐。目前，创始人袁亮宏通过多方渠道牢牢控制着公司约82.54%的股权，保持了绝对的决策权。

资本之所以竞相入局，核心在于对中式快餐赛道标准化潜力和袁记扩张效率的认可。

袁记云饺的发展史是规模化扩张的范本。自2012年在广东起家，到2018年建立苏州工厂实现供应链支撑，再到2020年后利用“社区店”模式实现千店跨越，袁记精准地避开了速冻产品的围剿，在现包现卖领域构筑了极强的规模优势。

目前的袁记云饺规模有多大？其行业领先地位已难以撼动。截至2025年9月，其全球门店数达4266家，远超同赛道的熊大爷、喜家德等竞争对手，成为中式快餐领域当之无愧的巨头。其业务网络已覆盖中国32个省市及部分东南亚地区。

“加盟模式”是袁记构建商业王国的核心引擎。招股书显示，加盟店占比超过95%。通过“袁记云饺+袁记味享”的双品牌策略，公司成功打通了“餐饮零售一体化”的盈利路径。

然而，快速扩张的B面是管理失控的隐忧。2024年底发生的北京门店食品安全事件，暴露出加盟体系在高速扩张中存在的监管盲区，这成了品牌信誉的一次沉重打击。

图/袁记云饺官方微博

在信任危机的倒逼下，袁记云饺正经历从“追求规模”向“深耕质量”的转型。品牌一边在下沉市场寻找增量——三线及以下城市占比已从19.8%升至26.6%；一边在新加坡等地布局，试图探索全球化的增长点。

增速面临拐点，利润空间受多重挤压

规模的迅猛扩张并不能完全抵消袁记云饺内在的增长焦虑。

招股书显示，袁记云饺的营收增速已显著放缓。其同比增速从2024年的26.4%大幅下降至2025年前三季度的11%，显示出增长动能面临阶段性瓶颈。

从盈利质量来看，毛利率的波动亦反映出经营压力。2025年前三季度毛利率为24.7%，虽然较2024年有所反弹，但仍未回到2023年的水平。这种偏低的毛利率，源于其独特的盈利模型。

图/袁记云饺招股书

袁记的本质更像是一家向加盟商兜售食材的供应链公司。其收入主要来自向加盟商出售馅料和面皮。在这种模式下，加盟商的生存状态直接决定了袁记的营收天花板。如果单店盈利能力下降导致闭店潮，品牌的营收基石将动摇。

图/袁记云饺官方微博

令人担忧的是，单均消费呈现下探趋势。据估算，单张订单GMV已从2023年的26.1元降至2025年前三季度的22.8元。在激烈的行业竞争和“价格战”背景下，加盟商需要付出更多的劳动和订单量，才能换取与以往持平的利润，这无疑削弱了加盟模式的吸引力。

为了挽救声誉并优化管理，袁记云饺在2024年投入了巨额成本。行政与营销开支的激增直接吞噬了部分利润。虽然这有助于构建更长期的组织韧性，但在短期内对财务表现构成了压力。

结语：供应链与盈利效率的终极较量

放眼中式餐饮行业，袁记食品的毛利率水平远低于同行。相比于遇见小面或绿茶集团等品牌60%以上的毛利率，袁记25%左右的水平显得极为单薄。这主要受限于其原材料成本的压力（占销售成本85%以上）以及供应链周转的不稳定性。

图/袁记云饺官方微博

与此同时，“现包”概念正面临前所未有的信任挑战。随着中央厨房模式的普及，消费者对“纯手工现做”的真实性产生了疑虑。而在外卖平台上，极致的低价策略也正冲击着袁记在社区店的生存空间。

此次IPO募资，袁记计划将资金投入数字化建设、海外扩张、供应链升级及研发领域。这些举措能否帮助其突破现有的盈利局限，关键在于它能否在复杂的供应链管理与高标准的食品安全之间找到最优解。袁记云饺的下半场，不仅是一场规模的竞赛，更是一场关于品牌深度与效率广度的持久战。