海辰储能：海外扩张挑战重重，技术创新能否破局？

9月25日，海辰储能在其官方公众号发布声明，针对此前美国《Entrepreneur》杂志及CNBC TV印尼频道关于印度信实集团与海辰储能拟在印度生产基于中国核心技术电池一事进行辟谣。

分析认为，此消息之所以引发广泛关注，主要因为市场担忧海辰储能印度建厂可能带来的技术外溢风险，进而威胁中国企业的技术优势。

值得注意的是，海辰储能国际化进程遭遇波折的同时，其港股上市之路亦不顺利。9月25日，该公司向港交所递交的招股书因半年有效期届满已正式失效。这意味着，继2023年A股IPO折戟后，海辰储能的港股之旅也开局不顺。

招股书失效并非单纯的时间问题。2025年上半年，近20家储能企业竞逐港股IPO，最终仅宁德时代与正力新能源成功挂牌，储能赛道资本化内卷程度可见一斑。

在此期间，海辰储能于IPO聆讯关键阶段遭遇了一系列挑战，包括来自宁德时代的专利诉讼、重要海外客户Powin的破产，以及市场对其业务模式可持续性的担忧。这些因素共同作用，使其快速扩张模式面临关键检验。

低价竞争、客户破产，海辰储能海外征程多波折

2024年以来，中国储能行业竞争日趋激烈，价格战愈演愈烈。

海辰储能的招股书显示，2022年至2024年间，其储能电池平均售价从0.8元/Wh骤降至0.3元/Wh，公司国内业务毛利率在2024年已低至8.1%，远低于宁德时代的22.94%和亿纬锂能的16.19%。

海外市场则成为海辰储能盈利的重要来源。招股书显示，2024年其海外业务毛利率高达42.3%，收入同比增长36倍，海外营收占比从0起步快速攀升至28.6%。与国内“增收不增利”形成强烈反差，成为公司的利润“发动机”。

招股书披露，海辰储能前五大客户中已有两家来自美国，贡献营收分别为22.40亿元与7.28亿元，营收占比分别为17.3%、5.6%。美国市场成为公司海外市场的重要市场。

然而，正当海辰储能在美国高歌猛进时，一场突如其来的破产打乱了公司的国际化步伐。2025年6月，公司重要客户、美国储能巨头Powin突然破产，使其在美国市场的战略拓展突遭重挫。

海辰储能披露信息显示，2024年公司与美国Powin签订5GWh电池采购框架协议，预计带来至少15亿元营收。Powin的破产不仅带来营收损失，也反映出美国储能市场发展存在巨大不确定性。

此外，美国《通胀削减法案》修订版提高了本土化比例要求，构筑起坚实的政策壁垒。同时，高额关税使得出海成本急剧攀升。而本土硬件供应链的空心化与贸易政策的朝令夕改，更将严重依赖全球产业链与软件集成的厂商置于前所未有的系统性风险之中。

尽管在美国市场遭遇挫折，海辰储能在其他地区也取得不错进展。具体来看，2025年7月与英国开发商Elements Green签约部署720MWh储能项目；9月与澳大利亚FRV合作建设500MWh储能系统；9月中标沙特阿拉伯两个大型储能项目。

然而以73–75美元/千瓦时的超低价中标，刷新了海外储能市场的价格底线。这种“以价换量”的策略被解读为激进策略。

业内人士表示，低价策略将过早透支海外市场潜力，加速陷入价格战的红海困局。长远之道在于摒弃旧逻辑，依靠产品差异化与品牌溢价切入高端市场。

研发差距、专利诉讼，行业竞合格局待解

面对储能行业激烈的竞争格局，海辰储能正通过资本与技术的双轮驱动加速追赶行业龙头宁德时代。然而这条发展之路既伴随着资本的青睐也充满挑战。

从技术层面来看，在研发投入方面海辰储能与宁德时代差距显著。招股书显示，2022年至2024年间其研发费用分别为1.97亿元、4.85亿元和5.30亿元累计投入仅12.12亿元。相比之下宁德时代同期研发投入分别为155.1亿元、183.6亿元和186亿元累计达524.7亿元。

在专利产出方面两者呈现出“效率反差”。截至2024年末海辰储能全球专利申请量突破3900项而宁德时代同期专利及专利申请总量约为4.3万项是前者的11倍。

从研发投入到专利产出的比例来看宁德时代三年累计研发投入约为海辰储能的43倍但专利数量仅为后者的11倍左右。这一差距引发市场思考究竟是宁德时代的研发效率相对偏低还是海辰储能在有限资源下实现了更高的研发效能？

尽管面临技术挑战海辰储能仍通过多轮融资缓解资金压力。招股书显示公司累计募资达79.99亿元估值已突破250亿元。

造血不足、应收高企，“纸面富贵”何解？

除股东压力之外海辰储能基本面也并不乐观。

招股书显示2022年至2024年海辰储能的营收分别为36.15亿元、102.02亿元和129.17亿元毛利分别为4.1亿元、12.38亿元、23亿元利润分别为-17.77亿元、-19.75亿元、2.88亿元。

尽管2024年海辰储能业绩扭亏为盈但自身造血能力依然不足。在资本化进程受阻的背景下公司现金流进一步承压。

应收账款居高不下是导致公司资金链承压的主要原因。招股书显示 2022年至 2024年海辰储能应收账款分别为 40.2 亿元、83.1 亿元占营收的比重由 6.2%增至 64.3%。这意味着公司超过六成的营收尚未实际到账。

资产负债方面截至 2024 年末海辰储能总负债高达 101.2 亿元资产负债率高达 73.1%显著高于同行水平。

从债务结构看海辰储能短期债务为 46.8 亿元有息负债总额达 99.82 亿元。尽管公司账面现金有 42.94 亿元但仍不足以完全覆盖公司短期债务。

净现金流方面 2024 年海辰储能全年净流出 9.9 亿元自身造血能力转负。公司为维持现金流运转必须依靠融资借款维持运转。

结语：技术创新与市场深耕是突围关键

在全球能源转型浪潮的持续推动下储能需求仍处于快速上升通道。

然而进入 2025 年市场逻辑正在发生根本性转变。对于储能企业而言增长不再等同于机遇“同质化”已难以被市场接纳。唯有依靠技术创新构建核心竞争力以本地化运营深耕区域市场以灵活战略应对地缘风险方能在日益复杂的全球竞争中站稳脚跟。