国产GPU造富神话：从上市狂潮到未来挑战

｜GUIDE｜

■谁率先嗅到国产GPU的机遇？

■谁在上市前突击入股？

■这场财富盛宴能持续多久？

进入2025年的最后一个月，两只GPU股摩尔线程和沐曦的上市，让资本市场迎来了狂欢。

先是12月5日，摩尔线程头顶“国产GPU第一股”的光环登陆科创板，上市首日大涨425.46%。上市一周后，摩尔线程股价冲至941.08元/股，公司不得不发出公告，提示投资者注意风险。

半月后，“国产GPU第二股”沐曦股份上市，再度上演暴涨情形。截至当日收盘，沐曦股份大涨692.95%。

股价暴涨的同时，造富效应也随之而来。有网友晒出自己的中签记录，上市首日便盈利24万元，若持有至12月11日收盘，盈利已达到41.3万元。摩尔线程也因此有了“摩王”之称。

这还只是股民的狂欢，摩尔线程的上市前投资人收获则更多。综合公司公告统计显示，公司最早一批投资人凭借190万元的投资，目前价值已超百亿，以首日收盘价计算，账面回报已经达到了5300倍。

摩尔线程、沐曦股份的股价飙升，更多源于市场对“国产GPU替代”赛道的情绪溢价，资金基于行业前景的乐观预期集中追捧，催生了阶段性的估值暴涨。

01 小城机构成摩尔最赚钱的投资人

总体来看，各地国资或拥有国资背景的投资方，在摩尔线程和沐曦股份上市前的发展中占据了重要地位。

摩尔线程在2022年之前，就获得了上海国资、深圳国资管理的投资基金，以及央企招商局旗下投资基金的加入。2022年之后，中国移动、厦门国资、北京中关村科学城投资基金等也加入其中。

直到上市之前，摩尔和沐曦的股东中，国资背景的股东仍然占有大多数比重。

公开资料显示，摩尔线程成立于2020年6月，注册资本金为1000万元，3个月后进行了第一次增资。

之所以拿到如此低的优惠价格，得益于沛县乾曜兴科技合伙企业（下称“沛县乾曜”）为摩尔线程引入了深圳明皓的大额投资。这也是摩尔线程所有的投资方中，拿到的最优惠的原始股价格。

此后一直到2023年10月，摩尔线程累计通过商业谈判，经历7次增资，投前估值也从创立时的1000万元一路增至240亿元。

截至上市前，摩尔线程共有86名股东。按照1元/注册资本的价格，沛县乾曜以190.48万元拿下了约19%的初始股权。而在摩尔线程IPO前，沛县乾曜持股 1699.87万股，占比 4.2494%。以上市首日收盘价600.50元计算，沛县乾曜对应持股市值约102亿元。账面回报达到5354倍。

私募大佬“突击入局”沐曦股份

与早早作为沐曦股份支持方的各地国资相比，私募大佬葛卫东的入局，更像是一场精准突进。

在沐曦股份第六轮和第七轮增资中，葛卫东分别出资3亿元、5亿元，合计投入8亿元。上市前，葛卫东累计持有沐曦股份1433.82万股股票。按上市首日收盘价计算，葛卫东个人持股的账面价值已达119亿元。

狂欢背后国产GPU战力几何？

尽管美国对中兴和华为的制裁已令国人意识到研发本土芯片的重要性。但芯片行业的本质在于“幸存者偏差”。大量企业会在技术迭代中沦为陪跑。

相比而言，摩尔线程和沐曦股份的竞争力显然强出不少。但两家企业的挑战也不小。其一在于制作工艺的进化程度将直接影响量产前景和市场生存前景；其二在于与英伟达等巨头仍存差距。

一个典型的现实是，两家企业均未实现盈利。