具身智能：泡沫与机遇并存，未来十年待验证

具身智能是近年来全球创新创业领域的热点，众多初创公司迅速崛起，迈入“独角兽”行列，其上半年融资额已超过去年全年总和。

12月19日，人形机器人公司银河通用宣布完成超3亿美元融资，刷新具身智能单轮融资纪录，估值飙升至200亿元，超越了宇树科技和智元等公司的先前纪录。

截至2025年11月，已有近30家机器人产业链公司递交上市申请。在二级市场上，机器人概念推动多只股票大幅上涨。传统制造业、汽车、手机及互联网公司纷纷跨界进入具身智能领域。

然而，过热也带来了隐忧。国家发展改革委提醒，当前中国人形机器人公司超过150家，其中半数以上为初创或“跨行”企业，需警惕产品“扎堆”上市、研发空间被压缩等风险。

在机遇与挑战交织的十字路口，具身智能是否值得持续投资？投资逻辑又有何变化？站在2025年的尾声，在“《财经》年会2026：预测与战略·年度对话暨2025全球财富管理论坛”上，《财经》助理主编刘以秦与两位资深投资人就此展开讨论。

一位是美团龙珠合伙人王新宇，他牵头组建美团龙珠科技投资团队，主导投资了多家具身智能公司。他认为具身智能旨在“解放人的生产力”，让每个人都能以可负担的成本拥有“保姆”与“司机”。在他看来，具身智能的序幕才刚刚拉开，需要更多人才与资金的投入。

另一位是红杉中国合伙人张涵。红杉中国在具身智能领域布局广泛，覆盖人形机器人、工业机器人等多赛道。张涵认为，具身智能是一个长期项目，至少需要十年时间。中国在算法原创性上虽逊于美国，但在硬件储备、产业链响应速度和工程化人才上具有明显优势。

两位投资人的共识是，具身智能仍处于早期阶段，需要更多耐心与投入。他们更关注行业底层技术的微小突破，哪怕只是“走一步、走两步”的进展。

以下为对话实录精选：

资金短缺而非过剩

《财经》：美团龙珠近年来投资了多家具身智能公司，你们看到了具身智能的哪些价值？

王新宇：我们从2023年、2024年开始关注并投资机器人行业及相关的无人驾驶和AI领域。具身智能旨在“解放人的生产力”，帮助大家生活得更好。目前普及度不高主要是可负担性问题。长期愿景是帮助人们以可负担的成本享受更多服务。

《财经》：红杉中国一直在支持中国科技创业，这一轮具身智能的投资与过去领域有何不同？

张涵：在具身成为关注焦点前，我们已在机器人领域布局多年。这一波投资主要关注直立形态的机器人量产和商业化。中国在软硬件结合和产业化程度上领先全球，尤其在硬件生产上有明显优势。

《财经》：发改委提出防范具身智能“扎堆上市”，引发泡沫和过热讨论。你们如何理解？这对投资策略有何影响？

王新宇：需定义何为泡沫。中国在全球的角色早已超越贸易代工。具身智能领域中国并不逊色于美国。AI和具身智能的发展才刚刚开始，需要更多人才、资金和关注。中国在新能源车等领域已展现潜力，未来十年将在科技领域领先。

张涵：具身智能至少十年起步。目前市场传递出积极信号，政府、投资人、老百姓都感兴趣。中国具身智能实力强，有机会在全球市场争得一席之地。泡沫存在但会逐渐变薄，转化为价值输出。

中国特质

《财经》：Figure AI和特斯拉在具身智能中扮演什么角色？中国创业公司和创业者有何不同特质？

张涵：特斯拉和Figure AI引起关注。特斯拉的机器人产品领先且逻辑清晰。Figure AI的Demo令人惊艳。中国创业者在落地能力上与美国相差不大，但在某些场景收集数据的难度和成本更低。

王新宇：马斯克独特且影响力巨大。Figure AI展现了讲故事和想象力的能力。不同公司探索不同技术路径，尽管目前Demo未落地，但非常有价值。

商用前景渐明

《财经》：机器人多停留在表演阶段，这是否矛盾？

张涵：具身智能公司分两类：可移动人形和精细操作。表演机器人属于前者。精细操作领域有突破但尚未达到工业领域落地要求。被投公司技术和产品推进迅速。

王新宇：创业者中最重要的是人。今年看到不同创业者出现是重要拐点。95后、00后更敢于尝试和失败。技术路线是做出来的而非辩论出来的。

张涵：文娱相关场景令人兴奋。机器人运动能力迅速提高说明产业链集成度快速迭代。

王新宇：我更关注行业底层技术的微小进步如电机参数的提升。具身智能发展需要耐心和时间。

张涵：投资策略关注强团队和坚定创业意志。早期更看重创业者特色但行业需大量资金。

王新宇：相信光吗？（笑）类似地可以问相信L4无人驾驶吗？这是我对具身智能的答案。