中润光能：港股IPO之路挑战重重，未来前景未卜

在光伏行业的激烈竞争中，中润光能正奋力通过资本市场寻找突破之路。

尽管经历了A股上市尝试的挫折，转向港股市场后，中润光能的上市之路依旧伴随着诸多考验。除了行业普遍面临的产能过剩和价格战加剧外，公司还面临着家族企业管理内控、技术转型等个性化挑战。

2026年，中润光能的业绩能否持续回暖？其估值又将如何变化？这段港股IPO之旅，仍然充满了不确定性。

上市之路，一波三折

资料显示，中润光能成立于2011年，是一家总部位于江苏的光伏电池片制造商。

公司创始人是一对70后夫妻——龙大强和孟丽叶。上世纪90年代，龙大强凭借借来的资金创办了一家钢材贸易公司，赚取了第一桶金。2011年，他转型进入光伏行业。

目前，中润光能主营业务为N型和P型光伏电池片的生产与销售，产品包括单晶P型PERC电池片、N型TOPCon电池片、多晶电池片。2024年，公司开始提供EPC服务，并于2025年开始销售光伏组件部件。

根据弗若斯特沙利文的资料，按光伏电池对外出货量计，2024年度，公司在全球光伏电池制造商中排名第二，市场占有率达14.6%。另据PV InfoLink统计，2025年上半年公司电池片出货量位居全球第二。

尽管行业地位显赫，中润光能的IPO之路却颇为坎坷。

2022年9月，中润光能筹备创业板IPO。当年10月、11月、12月，公司连续获得两轮增资，新增几十家机构投资者。最终按51.26元/注册资本计算，公司对应估值为65亿元。

创业板IPO时，公司计划募资40亿元，占发行后总股份的10%。短短几个月时间，公司估值飙升近400亿元。这引发了外界的质疑和监管层的关注。

上会时，中润光能将募资额调整为23亿元。其中，补充流动资金的金额从20亿元降为3亿元，公司估值也降至230亿元。

2023年5月，中润光能的创业板IPO申请获深交所受理。当年12月，公司通过上市委会议审议，距离上市只差一步之遥。然而，最终却在过会的情况下撤回申请。

2024年6月，保荐人海通证券因中润光能一季度亏损等原因撤回了保荐。不久后，深交所终止了对中润光能的上市审核。

2025年3月，中润光能将上市目标转向港股。然而，因资料超过6个月而失效。9月15日，公司更新招股书，向港股发起第二次冲击。

值得注意的是，中润光能的募资用途也多次出现重大调整：

在最初的A股招股书中，中润光能曾想募集资金40亿元。其中，20亿元用于投入年产8GW高效光伏电池项目（二期），另外20亿元用于补充流动资金。

第一版港股招股书中，中润光能计划将部分募集资金用于建设位于美国北卡罗来纳州的新海外电池片生产基地。

而在最新招股书中，中润光能已将募资投向更改为在徐州建立开发钙钛矿叠层电池的研发中心。重点攻关钙钛矿-HJT叠层电池、钙钛矿-TOPCon叠层电池及钙钛矿-晶硅叠层组件等前沿技术。

内外交困，业绩承压

中润光能上市之路的磨难背后既有光伏行业产能过剩、技术迭代冲击的外因也有公司业绩大幅波动、盈利能力极不稳定的内因。

在全球能源转型的大背景下光伏行业曾被视为“黄金赛道”。但近年来该行业正经历“冰火两重天”：一方面能源转型需求持续增长另一方面阶段性产能过剩引发价格快速下滑。

从2022年至2024年中润光能的收入和净利润出现大幅波动。其中光伏电池片作为核心业务收入占据比例分别为92.5%、91.0%、81.1%。

特别是在国内光伏行业产能过剩竞争激烈的背景下中润光能在2024年营收同比大降近一半净利润由盈利转为亏损毛利率也降至-10.08%。

本次上市中润光能拟将募集资金用于：在江苏省徐州市建立新的研发中心；偿还现有银行借款；以及营运资金及一般公司用途。

挑战重重前途未卜

随着国内光伏严重过剩中润光能将目光转向海外市场。

从 2022 年至 2024 年及 2025 年上半年来自中国内地市场的收入占比分别为 88.5%、86.6%、67.1%、36.2%；来自其他国家及地区的收入占比则从 11.5% 提升至 63.8%。