春光集团IPO路遇多重挑战，财务与合规问题频出

春节后的首个工作日，山东春光科技集团股份有限公司（简称“春光集团”）便向创业板提交了注册申请。

春光集团的核心产品为软磁铁氧体磁粉，其市场占有率连续多年稳居行业首位，业绩也呈现稳步增长态势。然而，在这份光鲜的“成绩单”背后，却隐藏着诸多不容忽视的问题。

经营中，公司核心产品持续面临价格下行压力；财务上，货币资金难以覆盖短期借款。在软磁铁氧体行业整体增长乏力的背景下，春光集团依赖单一业务的结构能否支撑其持续发展，仍需市场检验。

此外，春光集团实控人韩卫东曾设立公司，向内部员工、股东等人进行“集资”。

这些问题都可能成为春光集团闯关A股路上的潜在隐患。

韩卫东向员工“集资”，股权代持问题显现

春光集团的前身春光有限成立于2018年5月，由韩国强、宋兴仁等七人共同出资设立。

自成立之初，春光集团便专注于软磁铁氧体磁粉的研发、生产和销售，并沿产业链发展了相关磁性材料产品。

公司产品广泛应用于新能源汽车、智能家居、通信电源等多个领域。

在股权层面，春光集团自成立之初便存在股权代持的“基因”。

招股书显示，出于商业考虑，韩国强（韩卫东之弟）和宋兴仁（宋兴连之兄）分别代韩卫东和宋兴连持有公司股份，直至2021年5月代持才被解除。

2022年11月，春光有限整体变更为股份有限公司。

截至招股说明书签署之日，韩卫东直接持有公司34.04%的股份，同时间接控制21.48%的表决权，合计控制55.52%的表决权。

值得注意的是，韩卫东曾设立公司进行“集资”。公开资料显示，睿安资产成立于2016年1月，由韩卫东持股100%，并任执行董事和总经理，于2023年11月注销。

值得一提的是，春光集团及其子公司曾通过睿安资产向员工、股东等人集资。具体而言，2016年至2020年，睿安资产作为公司的资金管理平台，向内部员工和股东开放“集资”业务。

截至2020年末，睿安资产尚未清偿的集资债务为3462.27万元，涉及70人。

对此，监管层也对“集资”行为进行了多次问询。春光集团在招股书中解释称，“集资”主要是为了满足公司日常运营资金需求，并为相关人员的闲置资金提供收益。

然而，问题在于睿安资产并未取得金融牌照。天眼查显示，睿安资产未经金融监管部门批准，不得从事吸收存款、融资担保等金融业务。

可见公司在早期治理与资金管理上存在一定短板，实控人相关的“集资”行为、历史股权代持等问题也是本次IPO中不可忽视的合规疑点。

行业增长乏力，毛利率不敌同行

软磁铁氧体是以磁粉为原料制成的磁性功能材料。根据《中国磁性材料与器件行业年鉴》及中国电子材料行业协会磁性材料分会出具的市场占有率证明，春光集团在磁粉市场占有率上位居行业第一。

尽管业绩逐年增长，但公司仍面临行业增长乏力的挑战。

报告期内（2022年至2025年前6月），公司的营业收入分别为10.15亿元、9.3亿元、10.77亿元和5.46亿元；净利润分别为7713.75万元、8703.32万元、9888.97万元和5851.25万元。

软磁铁氧体磁粉收入占比超过80%，显示公司高度依赖这一单一产品。

然而，近年来软磁铁氧体行业规模并未显著增长。根据中国电子材料行业协会磁性材料分会的统计，我国软磁铁氧体销量年均复合增长率为5.08%。

不仅如此，报告期内公司产品的平均销售价格整体呈现下行趋势。从毛利率水平来看，春光集团也不敌同行可比公司的平均水平。