券商两融业务强势回暖：规模与收益并进，科技风控双轮驱动

2025年上半年，中国证券行业的融资融券业务迎来关键性复苏。在A股市场交易热度攀升、投资者信心逐步修复的积极因素推动下，此前困扰行业的“量增价跌”困境得到有效缓解，实现了利息收入与业务质量的同步提升，标志着行业步入新发展阶段。

最新数据显示，纳入统计的49家券商在上半年共实现融资融券利息收入432亿元，同比增长幅度超过10%。其中，高达47家券商录得同比正增长，这与2024年年报中超过40家券商利息收入下滑的态势形成鲜明反差，清晰印证了行业整体回暖的强劲势头。

从业务体量观察，作为衡量两融规模的核心财务指标——“融出资金”，49家券商合计金额较去年同期增长超过30%，其中33家券商的增幅更是突破20%大关。然而，激烈的市场竞争并未停歇，当前新开户的融资利率主流区间仍集中在4.0%至5.0%，部分中小型券商为迅速拓展市场份额，甚至将利率拉低至3.8%以下。这表明，如何在扩张规模与保障收益之间取得最佳平衡，依然是摆在各家券商面前的重要课题。

具体分析业务格局，呈现出“头部引领，中小追赶”的差异化发展路径。部分中型券商凭借灵活的机制和精准的战略，正试图通过科技与服务的结合实现“弯道超车”。值得关注的是，在业务快速发展的同时，行业整体风险防线依然牢固，多数券商报告的两融业务平均维持担保比例远超250%，显著高于130%的监管平仓线，且人工智能与动态风控模型等科技手段正被广泛应用于风险管理的各个环节。

展望下半年，券商普遍秉持审慎乐观预期，计划通过深化差异化服务、强化科技应用与严守风险底线三大策略，来应对持续的利率竞争与潜在的市场波动。

两融利息收入止跌回升

回望2024年，券商两融业务曾深陷“规模扩张却收益微薄”的窘境。行业内价格竞争白热化，导致部分机构融资利率跌破4%的心理关口，利息收入增长持续承压。转机出现在2025年上半年，伴随A股市场活跃度明显改善与投资者情绪转向乐观，两融业务迎来了期盼已久的景气转折。

根据中证金融数据，截至2025年6月底，全市场两融余额达到18505亿元。虽然相较于2024年末微降0.76%，但与去年同期相比，增幅高达24.95%，创下近三年来的同期最高纪录。

从收入端审视，统计范围内的49家券商上半年融资融券利息收入合计实现432亿元，同比增长超过10%。其中，47家券商成功实现利息收入同比增长，仅长城证券与华创云信两家出现小幅下滑。这一积极局面，与去年年报中普遍下滑的景象形成强烈对比，行业收入拐点已然确立。

在券商资产负债表中，“融出资金”科目主要反映了融资融券业务的规模。数据显示，这49家券商2025年中期的融出资金合计较去年同期增长超过30%，其中33家券商的同比增幅超过了20%。

尽管如此，市场竞争的压力依然存在。据了解，当前行业针对新开两融客户的融资利率普遍维持在4.0%-5.0%的区间内，部分中小型券商为抢占市场，不惜将利率压至3.8%以下。市场回暖并未完全终结价格战，寻求规模增长与合理收益之间的平衡点，仍是行业核心议题。

头部稳健增长，部分中小券商“弯道超车”

从具体券商的表现来看，2025年上半年两融业务呈现出清晰的分化态势。头部券商依托其雄厚的客户基础、资金实力与成熟的风控体系，保持了业务的稳健增长；与此同时，一批中小券商则通过灵活的营销策略和科技赋能，实现了远超行业平均增速的“超车”表现。

中信证券、华泰证券、国泰君安等头部机构继续在两融市场占据主导地位。其中国泰君安表现尤为突出，2025年中报显示其两融利息收入高达38.27亿元，同比大幅增长45.13%；融出资金规模更是从去年同期的829.47亿元跃升至1875.03亿元，成为业内唯一融出资金突破1800亿元关口的券商，市场份额稳固在9.78%的行业首位。

中信证券上半年两融利息收入为36.86亿元，同比增长7.04%，融出资金达1431.69亿元，同比增长26.30%；华泰证券实现利息收入35.09亿元，同比增长1.49%，融出资金1309.84亿元，同比增长26.48%。值得注意的是，头部券商的风险控制指标同样优异，例如中信证券两融客户平均维持担保比例为290%，华泰证券为275.42%，均显著高于行业均值，展现了强大的风险抵御能力。

与头部券商的“稳扎稳打”不同，部分中小券商灵活转身，精准发力。国联证券以68.73%的利息收入同比增速成为市场瞩目的“黑马”，其利息收入从去年中期的2.66亿元增长至4.49亿元，融出资金更是从85.69亿元翻倍至174.85亿元，同比增幅高达104.05%。

红塔证券、浙商证券等也表现亮眼。红塔证券两融利息收入0.61亿元，同比增长37.00%，融出资金25.77亿元，增长45.47%；浙商证券利息收入6.79亿元，同比增长24.10%，融出资金291.13亿元，同比大增58.26%。此外，东方财富凭借其强大的互联网平台与流量优势，实现利息收入16.02亿元，同比增长27.04%，融出资金达到582.98亿元，同比增长33.76%。

从客户拓展来看，中小券商更注重“精细化运营”

例如：

光大证券：2025年上半年，公司融资融券业务致力于丰富交易策略供给，持续提升精细化管理水平，并大力推进金融科技在业务全流程中的应用。

浙商证券：报告期内，公司加强信用业务专业人才队伍建设，深化对存量客户的精细化运营以提升活跃度；同时不断优化业务流程，致力于改善客户服务体验。

东方证券：聚焦服务高净值客户群体，完善融资利率定价机制，积极响应分支机构业务需求以拓展客户资源。持续升级恒生新一代交易系统，上线客户端信用条件单等便捷功能，着力构建智能化的信用数据管理体系。

国元证券：着力打造专业化、精细化且具差异化的客户服务体系。其融资融券业务明确以“交易型+事件型”为核心营销策略，依托综合金融服务、差异化定价、动态风险量化模型以及“业务与技术深度融合”，为高净值及战略客户提供精准的综合解决方案。

国联证券：持续优化客户分类分层与价值评估体系，在稳固现有客户的同时大力增强新客户开发能力，通过差异化的拓展策略精准对接高净值客群；强化投资者基础教育与内部培训赋能，研究制定担保品分层管理方案，并严格执行黑名单管理制度，确保业务零风险运行；深化科技应用，推进融资融券资讯服务支持产品的开发，以全面提升客户交易体验。

东兴证券：重点挖掘和服务交易型客户。一方面通过优化考核激励机制、加强知识赋能和科技赋能来调动团队积极性、提升展业效率；另一方面通过建设模拟交易系统、丰富两融相关资讯产品等措施，不断充实投资者教育内涵，增强客户服务与粘性。

东北证券：着力提升对超高净值个人、私募机构、上市公司等核心客户群体的精准服务能力，通过跨业务线的协同与资源整合，为客户提供一站式综合金融服务方案。

财达证券：积极构建信用业务客户服务新体系，深度聚焦“拓展新增量、盘活现存量、防止客户流失”三大发展方向，强化总部与分支机构之间的协同运营效能。

太平洋证券：报告期内，公司信用业务通过优化开户流程，积极应对融资融券利率市场变化，根据市场情况适时制定并调整相关利率方案。

维持担保比例处高位，业务运行稳健

在业务规模持续扩大的同时，券商对两融业务的风险管控丝毫没有松懈。从已披露的半年报数据看，绝大多数券商的两融业务平均维持担保比例保持在250%以上的高位，远高于130%的强制平仓线，整体业务风险处于安全可控范围。

西南证券以363%的平均维持担保比例位居行业前列，招商证券、中信建投紧随其后，比例分别为304.76%和313.84%。即使是业务规模相对较小的券商，其风控指标也表现稳健，例如国海证券的维持担保比例为255.09%，均处于安全区间内。

高企的维持担保比例不仅是券商风控能力的直接体现，也为业务的后续安全扩张提供了充足的“安全垫”。上半年，行业普遍加强了“事前预防”和“事中控制”，通过动态调整可充抵保证金证券的折算率、强化对大额授信的集中管理等方式，提前规避潜在风险。例如，东北证券引入人工智能技术，实现了对客户风险特征的精细化画像与潜在风险的主动预警；中原证券则根据市场变化动态调整担保证券分组，在满足客户多样化交易需求的同时，严格管控整体风险敞口。

此外，针对两融客户的投资者教育工作也在持续深化。东兴证券通过建设模拟交易系统、丰富两融知识资讯产品，帮助投资者熟悉规则、理性参与；光大证券则通过“精细化管理+金融科技运用”双轮驱动，在提升服务效率的同时，引导客户进行理性交易。在多重防线保障下，2025年上半年未发生大规模两融强制平仓事件，行业整体运行平稳。

差异化、科技化成竞争核心，利率下行压力待缓解

对于2025年下半年两融业务的走势，券商普遍持“谨慎乐观”的态度。应对之策将围绕“深化差异化竞争”、“强化科技赋能”和“严守风险防控”三大核心战略展开，以化解持续的利率下行压力与潜在的市场波动风险。

面对行业性的利率竞争压力，多家券商计划采用“精准拓客”与“分层定价”相结合的组合策略，以求在规模与收益间找到新平衡点。国联证券表示，下半年将整合内外部资源，通过精准营销推动分层定价策略落地，有效延缓利率下行趋势；同时计划上线两融账户增值服务产品，深度挖掘客户数据价值，提升业务协同效率。中原证券则计划进一步完善利率市场化定价机制，细化差异化的利率管理政策，并针对高净值客户提供定制化综合服务方案，旨在提升单一客户的价值贡献。

金融科技正日益成为决定券商两融业务竞争成败的“关键变量”。从各家券商的规划看，下半年的科技赋能将全面覆盖客户触达、交易体验、风险管理等业务流程。例如，东北证券表示将进一步拓展人工智能的应用场景，完善“智能风险预警+个性化业务定制”的双轨服务机制；东方证券计划持续迭代升级恒生新一代核心交易系统，着力构建智能化的信用数据管理体系，以提升风险管理的智能化水平；国联民生也表示将继续深化科技应用，推进两融资讯服务支持产品的开发迭代，持续优化客户交易体验。

尽管上半年市场运行平稳，但券商对下半年可能出现的市场波动仍保持高度警惕。多家机构明确表示，将进一步健全和完善全面风险管理体系，强化动态风控能力。中原证券计划紧密跟踪市场波动态势，加强对大额授信的集中管理和关键风控参数的动态调整；中泰证券、国海证券等则反复强调“风险可控”的底线原则，表示将持续优化担保证券管理制度，确保业务在任何市场环境下均能平稳、健康运行。