阿维塔赴港IPO：背靠三大巨头的财务突围与盈利挑战

11月27日，在累计交付突破21万辆且完成股份制改革两个月后，阿维塔科技正式向香港交易所提交了上市招股文件，迈出资本市场的关键一步。

值得一提的是，阿维塔在中国新兴电动车企中显得尤为独特——它并非由单一创始人孕育壮大，而是更像一个由产业领军者共同打造的“战略合资项目”：

长安汽车作为控股股东，持股比例达40.99%，主要负责整车研发与生产制造；宁德时代以9.17%的持股位居第二大股东，同时是核心动力电池供应商；华为虽未直接持股，但作为深度战略伙伴，提供了包括智能驾驶、座舱系统在内的关键技术支撑。为了深化绑定，阿维塔还投资115亿元入股华为关联公司引望，在技术协同之外建立了资本纽带。

阿维塔部分股东

图源 / 招股书

可以说，阿维塔自诞生之初，便手握三张“王牌”——长安的制造体系、宁德的电池技术、华为的智能化解决方案。

然而，翻开招股书细看，即便拥有如此豪华的股东阵容，阿维塔依然未能摆脱多数新势力“扩张与亏损并行”的发展轨迹：

一方面，业务呈现高速增长——营业收入在三年内从2834万元迅猛攀升至近152亿元；交付量从最初的数百台起步，到2025年前十个月已实现连续八个月月销过万。这背后是“三年推出四款车型”的产品节奏，价格带覆盖20万至70万元区间，并布局了“纯电+增程”双技术路线。

另一方面，公司仍处于巨额投入期——三年半时间内（2022年至2025年上半年）累计净亏损超过113亿元，仅2024年一年就亏损约40亿元。不过，阿维塔的“自我造血”能力正在逐步改善，毛利率从2023年的-3.0%成功转正，并在2025年上半年提升至10.1%；净亏损率也呈现出持续收窄的积极态势。

成立至今，阿维塔已累计融资超过190亿元，当前市场估值约260亿元。11月21日，博泰车联发布公告称，其子公司湖州创晟驰铭股权投资合伙企业拟以6244万元转让所持阿维塔0.24%的股权。以此计算，阿维塔的估值大致为260.17亿元。

如今，这个被产业巨头合力托举的新品牌站上了港股市场的考场。外界最关心的问题是：当长安、宁德时代和华为都将优势资源注入其中，这条独特的发展路径能否最终走通？

毛利转正，卖车不再是“亏本买卖”

要判断阿维塔的财务健康度，毛利率是一项至关重要的指标——它反映了销售收入扣除直接成本（如物料、生产）后的盈余空间，直接回答了“每卖一辆车是否赚钱”这个根本问题。

从这个视角看，阿维塔已跨越了一个重要分水岭：其毛利率从2023年的-3.0%（即卖车仍亏钱），转为2024年的6.3%，并在2025年上半年进一步攀升至10.1%。

这意味着，每获得100元营收，公司能赚取10.1元的毛利。虽然这一数字相比行业头部仍有差距，但表明其整车销售业务已告别“赔本赚吆喝”的阶段，开始具备初步的造血能力。

「定焦One」制图

毛利率改善的首要驱动力在于规模效应显现，单位成本被摊薄。

阿维塔自2022年底启动交付，销量从2023年的2万辆增长到2024年的6.2万辆，截至2025年前十个月累计交付已达21万台。

图源 / 招股书

销量的攀升直接拉动了营收规模，从2022年的2834万元，跃升至2024年的近152亿元，2025年上半年营收已超122亿元，同比实现翻倍。盘子做大后，单车分摊的固定成本自然下降。

其次，产品结构优化，高价车型占比提升，带来了更大的利润空间。

阿维塔在三年内推出了四款车型，覆盖20万到70万元的价格区间，定价更高的车型（如阿维塔11、12）及利润率更可观的海外市场销量贡献度在增加。

更为关键的一环在于成本控制，而这很大程度上得益于股东方的协同支持。

造车最大的成本支出集中于两大部分：电池和生产。招股书显示，原材料成本（主要为电池）和生产开支，合计占据销售成本的92%。

先看电池成本。2025年上半年，阿维塔向宁德时代采购电池及相关产品的金额为19.5亿元。作为股东兼核心战略伙伴，宁德时代保障了电池供应的稳定性，同时，阿维塔也受益于全行业动力电池价格的周期性下行，这部分采购成本得以优化。

图源 / 招股书

再看生产成本。阿维塔采用“轻资产”运营模式，不自建工厂，而是依托长安汽车的成熟产能进行生产，并为此支付制造服务费。2025年上半年，这项费用（包括购买产品、材料及生产服务）为11.2亿元。随着销量增长，分摊到每辆车上的代工成本也在持续降低。

注：引望为联营公司

图源 / 招股书

当然，与行业内已实现稳定盈利的领先企业相比，阿维塔的毛利率水平仍有提升空间。但突破两位数毛利率无疑是一个积极的信号——它验证了阿维塔“造车”这项核心业务，已经完成了从亏损到盈利的第一步跨越。

钱都烧在哪儿了？

既然卖车本身已经开始产生毛利，为何阿维塔公司整体仍处于亏损状态，甚至2024年的净亏损额扩大至40亿元？

一位关注新能源汽车赛道的投资人形象地比喻：这就像一家餐厅，后厨的菜品毛利控制得很好，但月底结算时整体依然亏损——问题出在了租金、人力、营销等“运营费用”上。

阿维塔正是如此：卖车所创造的毛利，尚不足以覆盖公司整体运营费用的消耗。

尽管其净亏损率持续收窄，从2023年的65.4%降至2025年上半年的13.0%，但亏损的绝对数额依然庞大。这些费用主要流向了两个方向：一是高昂的销售及营销开支，二是持续加码的研发投入。

阿维塔的销售费用从2022年的10.2亿元攀升至2024年的30.4亿元，这笔开支主要用于品牌建设与渠道网络扩张。

这是其定位“新豪华”品牌的必然投入：为了在消费者心中建立高端认知，需要在一线商圈设立体验店、进行大规模市场推广；其线下门店数量从2024年的313家快速增加至2025年上半年的564家，每一个新设门店都意味着租金、装修、人员等刚性投入。

还有一部分费用用于与战略合作伙伴的联合市场活动。

阿维塔与宁德时代的合作不仅限于电池供应，还包括通过“N-Plus”等合作模式进行联合营销推广。这帮助阿维塔快速打开市场知名度，但也带来了相应的市场费用投入。

积极的一面是，随着营收规模的快速增长，销售费用率（销售费用占营收比例）已从2023年的40.8%显著下降至2025年上半年的13.8%，表明规模效应正在发挥作用。但在销量达到更高平台之前，这些市场与渠道投入仍会持续对利润产生压力。

研发投入是阿维塔开支中增长更快的部分：2024年达12.1亿元，同比增长83.9%；2025年上半年为8.3亿元，同比激增167%。这些资金主要投向“人才团队”和“技术采购”。

截至2025年6月30日，阿维塔拥有超过2000名研发人员，占员工总数的57%。这支庞大技术团队的薪酬福利是一项重要支出。

另一部分则是支付给合作伙伴的研发服务费，其中，包括向长安汽车支付的研发服务费（2025年上半年1.7亿元），以及向引望（华为关联公司）支付的研发服务费（2025年上半年3.8亿元）。

阿维塔不仅选择了与华为最深度的HI PLUS合作模式，还斥资115亿元收购引望10%的股权。这不仅是一笔财务投资，更标志着双方关系从传统的“供应商-采购方”升级为利益深度绑定的“股权合作伙伴”，凸显了阿维塔在智能化长周期赛道上的战略决心。

综合来看，使用长安的产能、采购宁德的电池、支付华为的研发服务、扩张渠道与打造品牌……这些“轻资产”模式下的持续性运营开支，虽然不直接形成庞大的固定资产，却会直接且显著地影响当期利润表。

盈利路上还有规模、软件、现金三关

总结阿维塔当前的财务图景：单车毛利模型已初步跑通，但要实现“公司整体”层面的盈利，研发、渠道等巨额前期投入，必须依靠更迅猛的销量增长来消化。那么，核心问题随之而来：这条路径能否最终走通？盈利拐点将于何时出现？

在一位长期观察新能源汽车行业的投资人看来，阿维塔需要成功跨越三道关键关卡。

第一关是跨越规模效应的“临界点”。任何车企要实现可持续盈利，都必须跨越一个特定的销量规模门槛。对于阿维塔而言，这个门槛具体是多少？

我们可以进行简单测算：2025年上半年，阿维塔每获得100元收入，卖车能产生10.1元毛利，但销售、管理及研发等各项运营费用合计消耗23.2元，最终净亏损13.1元。要实现盈亏平衡，就必须将总费用率压缩至毛利率水平之下。

积极信号是，阿维塔的总费用率正在快速下降，从2023年的62.8%大幅降至2025年上半年的23.2%。这表明，随着销量攀升，固定费用正在被有效摊薄。若能保持当前的增长与控费势头，其总费用率有望在未来1-2年内被进一步摊薄至10%以下，从而触及盈亏平衡线。

阿维塔科技的收入来源

图源 / 招股书

规模化是实现盈利的基石，但若要构建更强劲的盈利引擎，第二关在于激活软件与服务的货币化能力。

财报数据显示，阿维塔来自软件及服务的收入（主要包括智能驾驶订阅、车载数字生态及增值服务等）正处在高速增长通道——从2023年的1.03亿元猛增至2024年的7.78亿元，收入占比也从1.8%提升至5.1%。

这背后，华为的智能化技术赋能起到了关键作用。阿维塔计划到2027年实现年销40万辆的目标。届时，当用户基盘达到新的量级，通过用户持续订阅高阶智能驾驶、购买车载软件与服务来获取经常性收入，便具备了更大的想象空间。

这是已被特斯拉等先行者验证的可行商业模式，但挑战同样并存。一方面，国内消费者对高阶辅助驾驶等软件功能的付费习惯仍在培育过程中；另一方面，考虑到华为提供了核心的智能化底层技术，这部分软件与服务收入如何在双方之间进行具体分配，虽然招股书未予详细披露，但可能成为未来商业模式演进中的一个重要议题。

第三关是守护现金流的“安全线”。跨越前两关都需要时间，因此最后一个现实考验是：阿维塔的现金储备还能支撑多久？

自成立以来，公司通过多轮股权融资累计获得超过190亿元资金。截至2025年6月末，阿维塔账上拥有现金及现金等价物约134.8亿元。按照当前的年化运营消耗速度估算，这笔资金足以支持公司3-4年的运营与发展。

然而，为实现2027年的销量目标，阿维塔在渠道拓展、品牌营销与技术研发上的投入预计仍将持续。因此，阿维塔的盈利之路，本质上是一场“资金消耗”与“自我造血”速度的竞赛。此次赴港IPO，正是为公司赢得更充裕的战略缓冲期与资源支持。

在新能源汽车这场漫长而激烈的竞赛中，阿维塔已经迈出了产品毛利转正的关键第一步。前方的挑战无疑艰巨，它必须在规模扩张、技术创新与财务健康之间找到精妙的动态平衡点。

值得庆幸的是，它手中仍握有几张颇具分量的牌：正在持续释放的规模效应、快速增长的软件服务收入、相对充沛的现金储备，以及三大产业巨头的持续赋能与资源协同。

阿维塔的港股闯关之旅与其盈利拐点的到来，值得市场保持关注与期待。