DeepSeek背后的金融引擎：幻方量化2025年业绩回归深度分析

2025年伊始，DeepSeek通过重大技术革新在全球范围内引起轰动。

公众不仅对DeepSeek的能力极限感兴趣，也对其运作模式充满好奇。

在融资已成为科技新兴领域常见做法的今天，DeepSeek坚持“不融资”的立场，这更让外界对其管理层的财务实力感到惊奇。

然而，回顾过去，可以发现梁文锋并非从零开始，他背后有一台经过多年锤炼的“现金流引擎”。

这一部分长期以来非常低调，但今年重新进入公众视野，也改变了人们对DeepSeek的认知方式。

01 幻方业绩“强势回归”

最近，幻方量化多次成为行业讨论的焦点。

作为DeepSeek关键人物梁文锋早期创建的量化私募公司，幻方曾有辉煌的历史，但也一度悄然“沉默”，淡出私募领域的中心舞台。

这一起伏中，最直接的影响因素仍然是投资策略的表现。

根据私募排排网的数据，幻方股票多头策略在2025年前十一个月的收益率大约保持在50%左右，而同期中证1000和中证500指数大约在20%以上，幻方的超额收益达到30个百分点。

这是过去几年中，幻方对外募集产品业绩最为突出的时期。这种相对稳定的表现，甚至让人回忆起幻方鼎盛时期的场景。

当年，幻方作为量化四大天王的领军者，首先突破千亿规模，但很快面临业绩和规模的双重下滑。

直到2025年，业绩实现大幅回升。

02 原因可能在于经典因子的重新生效

幻方业绩的回归，背后有两个重要背景。

首先，外界关注的中证1000指数增强和中证500指数增强，正是目前私募量化机构竞争最激烈、市场容量最大的领域。

幻方在这两个领域的收益率大幅增长，意味着其策略重新发挥作用，考虑到幻方的历史模式，这很可能是因为曾经因规模过大而失效的经典因子，在经过周期和技术更新后，再次生效。

其次，这轮指数增强业绩的回归，同时出现在多个量化多头产品上。第三方平台统计显示，当前量化规模领先的明汯、衍复、灵均、宽德等机构的同期业绩，都处于相似水平，可谓旗鼓相当。

第三，从历史对比来看，这也是幻方近年来超额收益最多的一年。2024年，幻方同类策略虽然也超越指数，但整体收益率大致在个位数到十几个百分点之间，绝对收益和相对收益与今年相比差距明显。

回顾2022年和2023年，以幻方中证500为例，代表产品的年度净值收益仅为-4.00%和3.19%，在量化资产管理圈内缺乏竞争力。

03 “收缩”三年，行业格局已变

从2023年开始，幻方缩减规模的消息在行业内传播，当时有传闻称其资产管理规模可能降至200亿元左右。

但这里的“规模”一词，主要指的是对外管理的资金，即资产管理业务的规模。

资产管理规模代表幻方为外部机构和个人投资者管理的资产总额，并不等同于一家量化机构的全部投资范围。

随着幻方“收缩”消息的扩散，市场对这家第一代量化机构的关注度下降，讨论重点逐渐转向规模在500亿元以上的头部管理机构。这些机构在近三年成为外部资金募集的主要接收者，也更易吸引市场注意力。

近三年来，宽德投资、黑翼资产、诚奇资产、世纪前沿资产相继成为市场资金追捧的“热点”。

同时，九坤投资、明汯投资、衍复投资等一线机构在业绩方面保持稳定，进一步增强了市场对头部量化机构的关注。

04 不容忽视的“隐藏基础”

在幻方“沉默”的三年里，一个低调的内部自营盘一直在为业务提供实际支持。

回顾幻方量化的发展历程，可以发现一个关键点。

其官网信息显示：

“2008年至2014年，创始团队主要致力于全自动化交易的探索······2019年，公司私募规模突破100亿元。”

这种“先自营、后资管”的发展顺序，与中国第一代量化机构的普遍模式高度吻合。自营盘的业绩曲线通常是其与渠道合作、设立对外资管产品时最重要的基础依据。

深潜号调研发现：“自营盘”是量化行业内部的常见概念，但很难在公开渠道直接披露。

自营盘指的是量化研究团队使用自有资金进行策略交易，资金决策流程更短，也无需考虑外部投资者的申购赎回节奏。

业内知情人士透露：自营是量化公司最能展示模型真实能力的部分，自营通常是维持内部收益、平衡资源配置的核心。

05 “自有资金”收益如何

由于缺乏公开证据，我们无法直接了解幻方内部自营的具体收益情况。

但从量化行业的一般逻辑来看，外部资管产品的年度表现，通常可以为判断自营盘的大致趋势提供参考。

对于不熟悉量化的读者，可以这样理解：如果一个模型在真实外部资金下能稳定表现，自有资金的表现不会相差太大。

今年，幻方量化的资管产品收益率大约保持在50%左右，走势平稳，策略结构以量化多头和指数增强为主，具有较高的可复制性。

因此，虽然不能据此确定自营的具体数字，但从公开收益曲线推断，自营盘的整体方向很可能与资管端一致，也不排除有更高收益率的可能。这种相关性也是全球量化对冲基金行业的普遍运作方式。

幻方的业绩回归，不仅意味着私募行业的格局可能再次变化，对于中国的大模型事业来说，也可能接近加大投入的关键时刻。