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AI股抱团下的市场流动性危机与全球博弈
新近上市的摩尔线程宣布，计划动用最高75亿元募集资金进行理财投资。这一公告在市场上引发热议，并导致股价显著回调，一度单日暴跌超过19%，最终收跌13.41%。经过周末休市后，本周一该股再度下跌6.13%。
AI赛道极端行情与对新股破发的忧虑，正在市场中逐渐显现。这种担忧，与早前因新股“三高”（高发行价、高市盈率、高超募）引发的企业融资过度、散户承担风险的焦虑，并不完全相同。
此前，自2023年7月起，监管层面已对A股偏重融资端导致的供需失衡、部分企业“超募”、带问题上市、违规减持等现象进行整治，旨在恢复市场赚钱效应，这对本轮牛市的启动起到了关键作用。
尽管摩尔线程并未出现超募情况，这些资金也承诺将按项目进度投入，但此类超级新股的出现，以及沐曦股份等高科技企业等待快速上市，明显使A股市场再度陷入某种熟悉的循环。
极致的结构性行情，必将催生一场流动性危机。资本市场数以亿计的投资者，除了在数百倍市销率的高位参与这类行情外，似乎已无其他选择。
抱团
在摩尔线程大涨期间，大盘下跌，小微盘股惨淡；在摩尔线程大跌时，大盘同样走低，小微盘股依旧表现不佳。
在摩尔线程股价峰值时的12月11日，A股呈现典型“二八分化”，上证指数跌0.70%，深证成指跌1.27%，全市场超过80%个股下跌，资金高度集中于少数热点股票，甚至AI概念股内部也出现分化。
这种现象，与机构资金在赛道中抱团、在个股间松动密不可分。
根据公募基金2025年三季报，全市场共有922只公募基金持有寒武纪，季度持仓变动约334亿元，持股占流通股比例约12.86%，持股总市值713亿元，占公募基金所有持股总市值的1.6%。
对比曾经的机构抱团代表股贵州茅台，寒武纪正展现出追赶记录的势头。毕竟9月还不是寒武纪最受市场追捧的时期。
在白酒股最受青睐的2020年末，全市场共有1430只公募基金持有贵州茅台，季度持仓变动约491亿元，持股占流通股比例约6.27%，持股总市值1573亿元，占公募基金所有持股总市值的5.4%。
目前公募基金年报尚未公布，我们无法通过数据验证机构资金重仓寒武纪等AI龙头股的比例提升多少，但从资金流向看，这一数字很可能相当可观。
从10月8日至12月15日，寒武纪的机构资金区间流入额约1297亿元，中芯国际的机构资金区间流入额约552亿元，海光信息的机构资金区间流入额约430亿元，新上市的摩尔线程，机构资金区间流入额也有127亿元。
若加上中际旭创的3202亿元、新易盛的2601亿元、胜宏科技的1817亿元，这几只AI概念热门股占据了超过10%的A股机构资金区间流入额。显然，这是一种全面而彻底的抱团行为。
与以往的“喝酒吃药”行情不同，今年出台的公募基金行业新规可能进一步催化机构资金的极端抱团。
新规要求基金销售业务绩效考核中，必须加大权益类基金保有规模、投资者长期盈亏情况的考核权重，而非再将销售收入和销售规模作为主要指标。
考核指挥棒，看似从“销售多少”转向“客户是否盈利”以及“能否长期持有”。但对基金经理，尤其是处于考核关键期的基金经理而言，影响颇为微妙。
为维护基准排名和收入，更多基金经理不敢轻易“左侧抄底”无人问津的传统股和小盘股。因此，他们管理的机构资金的安全选择，便是涌入已形成市场共识、业绩确定性强、且在主要指数中权重较高的主线龙头。
共识的终点，往往是摩尔线程、寒武纪这类兼具战略稀缺性与主题光环的标的，更多机构资金被推入更狭窄的“共识池”，加剧市场两极分化，甚至是AI大概念下的个股分化。
对广大散户而言，即使对摩尔线程、寒武纪及未来的沐曦股份不感兴趣，也会因各种理财产品、ETF而被不可避免裹挟进AI概念股行情中。
风浪
居民储蓄通过各类资管产品转化为机构资金，形成入市主力，为今年牛市提供了充足弹药和流动性。
指数在资金推动下持续上涨，沪深300全年涨幅显著，但街头巷尾却难见昔日全民谈股的沸腾景象。超过两万亿元的日成交额背后，并非百花齐放的普涨，而是一场高度结构化、同质化的资金迁徙，利益被高度集中。
一个尤其值得关注的趋势，是保险资金等“长钱”正加速被引导入股市，成为A股重要的长期增量来源。仅大型国有保险公司，自2025年起预计每年可为市场带来约5000亿元增量资金。
然而，这些被寄予厚望的“长钱”，其入场路径和最终归宿却高度趋同——借道ETF，成为险资增配权益资产的核心选择。
截至2025年6月末，险资持有的ETF份额已超过2500亿份，持仓市值超2800亿元，较年初显著增长。中国人寿、平安人寿等巨头是布局ETF的主力，持有ETF数量均超百只。
本月国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，政策核心是对保险公司投资于沪深300、中证红利低波动100指数成分股及科创板股票的风险因子进行差异化下调，以鼓励长期持有。
考虑到ETF投资具备分散风险、保持流动性、契合新会计准则等应对机构内部考核的优势，这些增量长钱的去向其实相当明确。
这种高度符合人性的配置行为结果，是市场流动性呈现“有量无神”的诡异局面。资金看似汹涌，但仅在少数赛道和龙头股中循环，指数成分股通过相互推动上涨。
另一个高度符合人性的配置行为则是，主观多头策略，这个昔日的市场“造浪者”，正面临前所未有的边缘化。
佐证是，今年有多位任职超过10年、穿越牛熊、管理规模超百亿元的绩优公募老将相继离任（比如鲍无可），象征着一个依赖深度研究和个体洞见发掘价值、主导市场风格的时代正在褪色。
量化私募则从十年前的“另类配置”，变为如今高净值客户的核心底仓。渠道代销、机构推荐，几乎全部指向量化产品，而这一轮销售最火的量化产品，又几乎全部指向指数增强。
须知量化策略本身就是AI最具价值的应用之一，其超额收益常通过高换手捕捉细微价差实现，本身并不创造新的公司价值认知，也不引领长期产业趋势，只偏好“冲浪”。
当市场上的“造浪者”——那些敢于逆势布局、挖掘潜在龙头的主观投资者——越来越少，流动性的主要来源就变为机构间的博弈和交易行为本身。
这种流动性不会是送你直上青云的“风”，只会是裹挟大家往沙滩上冲的“浪”，更何况浪花之下还藏着汹涌暗流。
博弈
当A股机构资金还对AI概念股寄予厚望时，华尔街却开始主动削减估值。
表面看，美股科技股近期下跌有许多合理原因，例如美联储鹰派降息和日本央行加息预期，可能削弱中长期全球流动性。
例如甲骨文交出糟糕财报，其营收与云业务收入均低于分析师预期，同时上调全年资本开支指引，预计将比此前预期多支出约150亿美元。
此外，媒体称甲骨文将部分为OpenAI开发的数据中心竣工日期从2027年推迟至2028年，都在加剧市场对AI泡沫的担忧。
因此，许多人认为这是AI投资逻辑从宏大叙事转向商业现实的信号。
但如果结合同时期国际金银市场的史诗级逼空行情来看，表面原因可能并非真正原因。
例如11月28日正值银价突破历史高点，CME数据中心却上演“拔网线”操作；例如12月12日，伦敦银价一度跳水超3%，COMEX白银期货收盘下跌3.88%，这些都反映市场流动性的紧张和情绪的高度敏感。
通常，科技股（高风险资产）与金银（传统避险资产）的大涨不会同时发生，但今年市场表现颠覆这一传统认知，出现两者齐涨局面。
这说明传统经济周期分析框架并不完全适用如今世界格局，金银逼空的背后，正是各方势力对美元霸权货币体系的一次次试探。
美国也非常清楚，美元的绑定资产需与时俱进，从黄金到石油，未来或许就是算力——将AI打造成“美元的等价物”，通过主导从芯片、数据中心到云计算和数字金融的整个生态，构建一个以美元计价和结算的“AI美元”新体系。
算力规模增长的宏观大势，不会因二级市场波动而改变。根据IDC等机构预测，全球算力规模将从2023年的1397 EFLOPS增长至2030年的16 ZFLOPS，中国智能算力规模将从2024年的725.3 EFLOPS增长至2781.9 EFLOPS。
算力定价权正成为中美科技博弈、货币博弈的核心焦点之一。它指向的不仅是算力硬件或服务的价格制定权，更是一国或一个企业联盟对全球人工智能算力（硬件、软件、服务）的技术标准、产业生态和供应链的控制能力。
中国在算力/AI领域争夺资产定价权的努力，也可为人民币国际化提供独特且重要的助力。
在此背景下，华尔街近期对AI算力股的抛售，虽非直接针对中国市场的“埋坑”操作，但仍让港股、A股不可避免受到波及。
写在最后
关于人工智能或A股牛市的宏大叙事“天然正确”，造富神话也已展示得清清楚楚。
但许多人需担心的是，自己是否会死于局部的流动性枯竭，毕竟不是所有人手中全是AI股票。即便持有AI相关爆发股，也会焦虑是否因来不及离开浪花，最终被拍死在沙滩上。
原本应在各行业稳扎稳打探索“慢牛”的各路资金，如今头也不回投入结构性的疯牛，一个结构性的熊市已呼之欲出。
整体上看，我们正身处一个史上最诡异、最扭曲的“牛市”之中，几乎不用加之一。
本文由主机测评网于2026-02-10发表在主机测评网_免费VPS_免费云服务器_免费独立服务器，如有疑问，请联系我们。
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