OpenAI合作伙伴举债千亿美元打造AI基建，自身几乎零负债

在OpenAI引发的人工智能数据中心及算力建设狂潮中，其合作伙伴通过举债方式投入了数百亿美元，构建起一个被称为“OpenAI链”的债务网络。目前，这一网络的累计债务已接近1000亿美元，其规模相当于大众、丰田、AT&T等六家全球顶尖企业的净债务之和。相比之下，OpenAI本身几乎不承担任何债务，成功地将财务风险转移，以极低的成本推动AI产业的快速发展。

为了实现OpenAI的宏大愿景，一个由众多合作伙伴构成的广泛生态系统正积极借助借贷资金，为人工智能基础设施的建设热潮注入动力。而OpenAI则巧妙地将其财务风险隔离在自身之外，保持资产负债表的清爽。

最新消息显示，围绕OpenAI基础设施建设的又一轮大规模融资即将落地。据知情人士对媒体透露，一个由多家银行组成的财团正就一笔高达380亿美元的新贷款进行最后阶段的谈判，预计在未来几周内正式敲定。这笔资金将专门用于支持甲骨文（Oracle）及数据中心建设商Vantage为OpenAI打造新的运算站点。

这笔新增贷款无疑将使本已庞大的债务网络更加沉重。分析指出，软银（SoftBank）、甲骨文及CoreWeave等OpenAI的核心合作伙伴，此前为投资OpenAI或协助其建设数据中心，已累计借贷至少300亿美元。同时，投资集团Blue Owl Capital和计算基础设施公司Crusoe等企业，也依靠与OpenAI的合作协议来支撑约280亿美元的贷款偿还。

然而，在这场大规模投资竞赛中，OpenAI自身的财务状况却显得异常“轻盈”。据接近该公司的消息人士称，OpenAI几乎没有负债记录，仅于去年获得一笔40亿美元的信贷额度，但至今尚未动用。其战略思路非常清晰——一位OpenAI高管直言不讳地表示：

“如何充分利用他人的资产负债表？这始终是我们的核心策略。”

债务总额逼近千亿美元大关，合作伙伴成风险承担主体

随着新一轮380亿美元贷款的到位，围绕OpenAI的债务总量即将触及1000亿美元的门槛。这一规模已与全球顶级企业借款人的负债水平相当。根据资产管理公司Janus Henderson于2024年发布的报告，这一债务总额恰好相当于大众、丰田、AT&T及康卡斯特等六家全球最大企业借款人的净债务之和。

实际上，与OpenAI相关的债务规模可能远不止于此。包括软银和CoreWeave在内的许多合作伙伴，今年均完成了更大规模的融资活动，但并未明确将这些资金与OpenAI直接关联。例如，软银今年为其人工智能领域的投资筹集了约200亿美元，而OpenAI正是其迄今为止最大的投资标的。

而作为这一切的核心受益者，OpenAI则成功地实现了风险的外移。这家目前全球估值最高的私营公司（近期估值已达5000亿美元）坚信，若要实现超越人类智慧的“通用人工智能”（AGI），就必须投入更多资本用于数据中心、芯片及电力基础设施的建设。

采购承诺远超自身营收，巧妙转嫁融资重担

OpenAI之所以能够促使合作伙伴心甘情愿地为其承担巨额债务，根源在于其对计算能力的巨大渴求。这家初创企业已签署了在未来八年内采购价值1.4万亿美元计算资源的协议，这一数字远远超过了其今年预计200亿美元的年化营收。

对于合作伙伴而言，这些长期且规模巨大的采购协议，成为它们向银行申请贷款的重要信用支撑。而对OpenAI而言，这无疑是一种高效的扩张策略。OpenAI对此回应称：

“构建人工智能基础设施是应对全球需求激增的最关键举措……当前的算力瓶颈是制约OpenAI增长能力的最大单一因素。”

甲骨文已为履行其对OpenAI的基础设施承诺，发行了180亿美元的公司债券。KeyBanc Capital Markets的分析师预计，由拉里·埃里森（Larry Ellison）掌舵的这家科技巨头未来四年可能需要再借贷1000亿美元，才能完全履行与OpenAI签订的合同。

SPV与无追索权贷款：精妙的风险隔离设计

在这场债务扩张浪潮中，复杂的金融工具发挥了至关重要的作用，帮助投资者和开发商有效隔离风险。许多数据中心贷款通过设立特殊目的实体（SPV）来完成，这种结构能够在发生违约时，保护投资者和开发商的母公司免遭冲击。

据知情人士透露，Vantage正计划为其即将在得克萨斯州和威斯康星州新建的站点贷款采用SPV结构。此前，Blue Owl和Crusoe为打造OpenAI在得克萨斯州阿比林的首个美国数据中心，成立了一家合资SPV，并从摩根大通获得了约100亿美元的贷款。这笔贷款属于无追索权贷款，意味着一旦承租方甲骨文出现违约，摩根大通将只能接管土地和数据中心，而不能向Blue Owl或Crusoe追讨欠款。

类似地，Blue Owl还通过一个全资SPV，从一个以日本银行为主的财团那里获得了180亿美元贷款，用于建设位于新墨西哥州的另一座数据中心，该中心同样由甲骨文为OpenAI租用。这些精巧的融资设计，确保了即便项目出现问题，风险也被限制在特定项目范围内，从而激励资本源源不断地涌入围绕OpenAI的建设热潮。