跨国药企在华业务调整：投资机构接盘成熟资产，聚焦创新研发

近期，部分跨国药企开始剥离其在华成熟业务，与以往多将资产售予同业药企不同，如今的接盘方逐渐转向投资机构。

据悉，百时美施贵宝公司（BMS）拟将其持有的中美上海施贵宝制药有限公司（中国改革开放后首家合资制药企业）60%股权，连同面向中国大陆市场的关联产品，一并转让给高瓴资本，交易预计2026年初完成。

另据《科创板日报》从知情人士处获悉，拜耳近期将旗下抗生素药物Avelox（莫西沙星）的知识产权、品牌所有权及全球商业权益出售给红杉中国，交易预计2026年第一季度收官。

更早前，优时比将其在华成熟产品线打包出售给康桥资本等投资机构。

这一系列“资本接盘”现象背后，折射出跨国药企在华投资逻辑的悄然转变，也反映了投资机构产业布局边界的持续拓展，这一趋势或将引发医药行业更深层次的连锁变革。

利润承压促“轻装上阵”

随着国家集采、医保控费等政策常态化推进，跨国药企在华的部分成熟业务面临显著的盈利挑战，利润空间不断收窄，这成为其剥离相关资产的关键动因。与此同时，本土药企凭借仿制药的成本优势和渠道下沉能力，正快速抢占过专利期原研药的市场份额。CIC灼识咨询董事总经理刘立鹤向《科创板日报》记者分析道。

医疗战略咨询公司LatitudeHealth创始人赵衡也对《科创板日报》记者指出：对跨国药企而言，若业务管线成本过高导致利润下滑，出售销售权实现“轻装上阵”，不失为降本增效、优化资产结构的理性选择。

以中美上海施贵宝为例，据国家药监局官网信息，其在国内上市的产品包括恩替卡韦片、头孢拉定胶囊、对乙酰氨基酚滴剂、盐酸二甲双胍片等十余个品种，覆盖呼吸道、慢性病等多个治疗领域，其中不乏家庭常备药和曾名噪一时的大品种。

例如乙肝治疗药物恩替卡韦（商品名：博路定），已在中国上市二十年，作为首个强效低耐药抗乙肝病毒药物，上市当年即被纳入首部中国慢乙肝防治指南，迅速打开市场。

然而，随着该品种被多批次国家集采纳入，中选者均为价格大幅下降的国产仿制药（年治疗费从数千元降至百元级），原研药博路定优势尽失，市场份额在仿制药冲击下持续萎缩，逐渐退出主流市场。

中美上海施贵宝另一款糖尿病药物盐酸二甲双胍片（商品名：格华止），也因未中标集采导致医院端销售额持续下滑，市场竞争力进一步弱化。

拜耳旗下抗生素药物Avelox（莫西沙星）在中国市场的发展轨迹也颇具代表性，自2002年登陆中国后，销售额长期保持稳步增长，而随着集采政策深化，这款经典原研药逐渐面临增长挑战。数据显示，格华止于2021年起全国医院终端销售额持续下滑，当年降幅达28.77%，2023年起实体药店销售额同步下滑，2025年至今降幅已达20%。

朴拙资本执行合伙人苗天一表示：通过剥离这些资产，跨国药企可以更好地回笼资金，集中资源引进和研发更具竞争力的创新药（如肿瘤、免疫、代谢疾病领域），并将中国市场更深融入其全球创新体系。

同时，苗天一还提到，随着中国允许外资独资运营，早年为开拓市场而设立的合资企业结构自然成为调整对象，其历史使命已然完成，合资药企逐步退出中国医药行业亦是顺理成章。

在中美上海施贵宝之前，2023年9月，强生宣布将西安杨森更名为“强生创新制药”，正式终结合资企业身份；而以芬必得、新康泰克等经典产品闻名的中美史克也于今年6月以16亿元总价被赫力昂全资控股，为近40年合资历程画上句号。

投资机构如何盘活成熟资产

近年来，在经济周期性调整、市场环境波动等多重因素影响下，一级市场资本机构投资策略日趋审慎，出手节奏明显放缓。在资本普遍“收紧钱袋子”的背景下，投资机构为何仍愿意接手跨国药企的非核心资产？

有二级市场投资人对《科创板日报》记者表示，头部投资机构早已不局限于单纯的财务投资，而是开始以“产业运营商”姿态入局，依托资本优势、强大的渠道资源及产业链整合能力，承接优质成熟资产并挖掘增值空间。

刘立鹤也表达了类似观点，其指出，投资机构有着自身独特优势：一方面，他们对市场有着敏锐洞察，深谙监管政策导向、医保谈判规则及医疗机构运作逻辑，能够高效开展政企沟通与渠道资源整合；另一方面，其强大的产业链资源协同能力、精细化成本管控水平，叠加更短的决策链条，使其在应对市场动态变化时更具灵活性与主动性。

正如前述的中美上海施贵宝相关产品和拜耳的莫西沙星，虽受行业政策影响，医院端、零售药店等核心渠道的销售空间被显著压缩，但凭借多年积累的品牌认知度，在非集采市场、私立医院等场景仍有稳定需求，投资机构可利用自身强大的市场渠道和营销网络，以更专业化的运作重新挖掘这些资产的增量价值。

谈及资本机构接手后的运作方式，刘立鹤介绍，往往通过两种方式激活价值：要么将其与旗下药企资源优化整合，实现资源互补；要么赋能有成长潜力的Biotech公司，助力其快速获取成熟产能与渠道支持，构建从研发到商业化的闭环生态。

康桥资本曾借助旗下海森生物完成对武田制药五个心血管及代谢领域药品的收购，以“整合运营+成本优化”模式不仅让海森药业快速获得成熟商业化产品与团队，迅速成长为区域龙头药企，也为康桥资本打造成熟基础疾病用药平台提供了关键支撑。

苗天一谈到，投资机构入局的上述交易模式，在一定程度上改变了中国生物医药产业的竞争生态：具体而言，市场竞争维度实现结构性升级，过往由跨国药企主导的“产品为王”格局，逐步演变为跨国药企聚焦尖端创新药、投资机构深耕成熟药品市场的差异化竞争态势，双方分别在“前沿创新”与“成熟市场效率”两大维度形成错位竞争。

同时，产业链专业化分工持续深化，“研发驱动型跨国药企”与“运营驱动型本土平台”的二元格局加速成型，一些投资机构系平台公司，通过整合多家跨国药企的成熟产品矩阵，已成为在特定疾病领域（如慢性病）拥有强大商业化能力的专业化玩家。

未来，随着跨国药企战略调整的深入，更多成熟产品或非核心业务将被剥离，而资本机构及本土药企将成为重要的潜在买家。

聚焦创新反哺全球业务

当剥离部分产品或业务成为跨国药企在华战略调整的常态化操作，另一个需要探讨的问题是：中国市场在跨国药企的全球战略布局中，权重究竟是弱化还是强化？从多家跨国药企近两年持续加码在华布局的系列动作来看，答案显然指向后者。需要指出的是，创新药布局更是这一系列战略动作中的重中之重。

近十年来，在中国药监部门一整套政策组合拳的红利释放下，极大推动了中国创新药产业实现了质的飞跃：从昔日的“仿制跟随”迈向“源头创新”，转型成效显著，并在全球医药创新赛道上强势突围，跑出了中国创新药的加速度。

“中国市场的增长模式早已不同往昔，竞争已变得更为充分，卖掉老业务，投入更多资金做创新产品，才更契合当前中国市场的行业发展逻辑。”前述二级市场投资人对《科创板日报》记者说道。

在今年进博会上，深耕并重仓中国市场，成为跨国药械企业们的统一口径。对于他们而言，中国不再是单纯的盈利市场，而是升级为全球产业链的关键枢纽：在这里的投资与布局，不仅是对本土市场的深耕，更能反哺全球业务，助力其在更广阔的国际市场斩获更多增长空间与商业价值。

相应的，跨国药企正加速战略转型，从传统的“进口产品+本地分销”模式，开始转向“研发本土化、生产本土化、合作本土化”的三位一体全链条布局。

自今年以来，多家跨国药企接连宣布大额在华投资计划：3月，阿斯利康抛出25亿美元在华投资方案；5月，罗氏宣布投资20.4亿元在上海浦东新区张江高科技园区新建生物制药生产基地；10月，赛诺菲在北京经济技术开发区启动总投资额达10亿欧元的胰岛素原料药生产基地项目，强化本土产能布局。与此同时，礼来、辉瑞等多家跨国药企也在中国设立了创新孵化器或研发中心。

“曾经，中国是跨国药企倚重的‘重要销售端’，如今，凭借产业的快速发展，中国市场成长为能与全球医药产业链深度协同、同频共振的新兴研发高地。未来，跨国药企的在华发展将围绕创新药赛道的核心竞争、全球资源的重新调配、本土市场的深度博弈三大维度同步推进。” 前述二级市场投资人说道。