甲骨文2026财年Q2财报：营收不及预期，云业务占比首达50%但债务压力加剧

12月11日，甲骨文公司正式发布了截至2025年11月30日的2026财年第二季度财报（涵盖2025年9月至11月业绩）。

财报数据显示，第二财季甲骨文总营收达到160.58亿美元，相较去年同期的140.59亿美元增长14%，剔除汇率波动因素后增幅为13%。不过，这一数字略低于LSEG调查的分析师平均预期（162.1亿美元）。

运营利润方面，第二财季录得47.31亿美元，较去年同期的42.2亿美元提升12%（剔除汇率影响后增长9%）；若按非美国通用会计准则计算，调整后运营利润为67.21亿美元，高于去年同期的60.96亿美元。

运营利润率从去年同期的30%降至29%。非美国通用会计准则下，运营利润率亦由43%下降至42%。

净利润表现亮眼，达61.35亿美元，同比激增95%（剔除汇率影响后增长89%）。非美国通用会计准则下，净利润为65.98亿美元，较去年同期的42.07亿美元增长57%（剔除汇率影响后增长54%）。

每股摊薄收益为2.1美元，较去年同期的1.1美元大增91%（剔除汇率影响后增长86%）。非美国通用会计准则下，每股摊薄收益为2.26美元，同比增长54%（剔除汇率影响后增长51%）。

尽管人工智能基础设施需求旺盛，但甲骨文本季度营收未及市场预期，同时第三财季业绩展望也低于分析师预估，受此影响，公司盘后股价重挫逾11%。

11月甲骨文股价累计下跌23%，创下2001年以来最大单月跌幅。截至周三美股收盘，股价较9月创下的历史高位已回落32%。尽管如此，该股年内涨幅仍达34%，跑赢同期上涨22%的纳斯达克指数。

云业务成增长引擎：营收占比首次突破50%，同比飙升34%

云服务业务营收达79.77亿美元，较去年同期的59.37亿美元增长34%（剔除汇率影响后增长33%），略高于StreetAccount分析师预期的79.2亿美元。该业务占总营收比重从去年同期的42%提升至50%，首次占据半壁江山。

软件业务营收为58.77亿美元，同比下滑3%（剔除汇率影响后下降5%），占总营收比例由44%降至36%。

硬件业务营收为7.76亿美元，同比增长7%（剔除汇率影响后增长5%），占总营收比例保持在5%。

服务业务营收为14.28亿美元，同比增长7%（剔除汇率影响后增长6%），占总营收比例稳定在9%。

截至第二财季末，短期递延营收为99亿美元。过去12个月运营现金流达223亿美元，同比增长10%。

剩余履约义务（代表已签约但未确认收入）激增至5230亿美元，较去年同期暴增438%，远超StreetAccount分析师平均预期的5018亿美元。首席财务官道格·基林指出：“这主要得益于Meta、英伟达等关键合作伙伴的新增承诺。”

甲骨文董事会宣布派发每股0.50美元的季度现金股息，股权登记日为2026年1月9日，派息日为2026年1月23日。

财报电话会议上，首席财务官道格·基林发布了第三财季业绩指引：

预计第三财季云收入按固定汇率计算增长37%-41%，按美元计算增长40%-44%；总营收按固定汇率计算增长16%-18%，低于LSEG分析师平均预期的19.4%增幅。

非美国通用会计准则下，每股收益按固定汇率计算预计增长12%-14%，达1.64-1.68美元，低于LSEG分析师预期的1.72美元；按美元计算则增长16%-18%，每股收益介于1.70-1.74美元之间。

债务危机隐现：负债超千亿美元，创科技界发债纪录

过去十年，甲骨文从传统数据库及企业软件向云基础设施领域扩张，与亚马逊、微软、谷歌等巨头同台竞技。各厂商为争夺大型AI合同，纷纷斥巨资建设数据中心及配套硬件，以抢占市场先机。

三年前以ChatGPT引爆生成式AI革命的OpenAI，已承诺未来五年内向甲骨文采购逾3000亿美元的基础设施服务。协议显示，OpenAI预计自2027年前后起，在约五年内分批采购甲骨文的计算资源。

甲骨文董事长拉里·埃里森阐述了“芯片中立”战略：“我们将与所有CPU及GPU供应商紧密合作，继续采购英伟达最新GPU的同时，灵活部署客户所需的其他芯片。人工智能技术未来几年将持续快速演变，保持敏捷至关重要。”

本次财报发布正值甲骨文关键转型期——公司试图通过大规模基建抢占AI浪潮核心位置。尽管该战略大幅推升了营收及未履约订单，但投资者对巨额债务及AI市场可能放缓的风险愈发担忧。

为支撑庞大的计算基础设施建设，甲骨文需要海量资金。第二财季，公司筹集180亿美元债务，创科技企业史上最大发债规模之一。花旗集团数据显示，甲骨文现为非金融类企业中最大的投资级债券发行人。

花旗集团美国投资级信贷策略主管丹尼尔·索里德称：“从信贷投资者角度看，此类业务转型必然伴随不确定性，因其需要庞大的资本投入。甲骨文正处于转型期，而转型离不开大量资金。”

甲骨文已通过银行财团获得数十亿美元建筑贷款，用于新墨西哥州和威斯康星州的数据中心建设。花旗集团分析师泰勒·拉德克预计，未来三年甲骨文每年需筹集约200亿至300亿美元债务。

FactSet数据显示，截至今年8月，甲骨文包含租赁义务在内的短期及长期债务总额达1116亿美元，较一年前的845亿美元大幅攀升，同期现金及等价物则从106亿美元微降至104.5亿美元。

持怀疑态度的投资者持续买入五年期信用违约互换（CDS），推动其价格升至多年高点。CDS类似于信用保险，买方通过支付费用防范债务人违约风险。

巴克莱与摩根士丹利的信用分析师建议客户购入甲骨文五年期CDS。巴克莱分析师安德鲁·凯彻斯指出，尚未看到甲骨文信用状况改善的路径。摩根士丹利分析师11月下旬表示，当前参与甲骨文CDS交易的除传统信用投资者外，还有对此类工具经验有限的“非专业投资者”。

债务重压之下，甲骨文亟需开辟新财源支撑AI雄心

RBC分析师里希·贾卢里亚表示：“客户集中度固然是问题，但更关键的是资金从何而来？”他给予甲骨文股票“持有”评级。

在甲骨文全力建设基础设施以满足OpenAI等客户需求的同时，市场密切关注其是否会寻求债务融资之外的资金来源。

里希·贾卢里亚在采访中表示：“甲骨文将评估所有可行选项，包括表外融资、发行债务或股权，甚至可能探讨引入主权财富基金等外国投资者。”他维持对该股“持有”评级。

有信贷投资者指出，市场讨论甲骨文能否通过供应商融资方案（如与英伟达达成有利条款）降低数据中心建设的初期资本压力。但此类安排常以GPU为抵押，引发对硬件贬值风险的担忧。

D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚表示，除基础设施投入外，他将密切关注甲骨文的核心数据库业务——公司高利润率的重要来源。该业务表现将影响甲骨文未来进入资本市场的灵活性。

给予“持有”评级的卢里亚总结道：“甲骨文当前能够承担现有债务压力，但若希望继续融资，他们需要生成更强劲的现金流。”