京东工业登陆港交所，刘强东再拓资本版图

图源：时代财经

正值刘强东斥资35亿港元在香港购置房产的消息引发外界热议之际，他的商业帝国又添新军。12月11日，京东集团旗下的京东工业正式在港交所主板挂牌上市。

这标志着“京东系”上市公司再添新成员，此前已有京东集团、京东物流、京东健康、达达集团（已于今年退市）和德邦股份。刘强东的资本版图进一步扩张。

这家长期低调的企业上市过程颇为坎坷。在本次成功上市前，京东工业曾三次递表港交所，均因招股书有效期届满等原因中止，此次第四次冲刺终于成功。

京东工业的故事始于2017年。招股书显示，自2017年7月起，京东工业作为京东的独立业务板块开始运营，专注于工业品领域的供应链技术与服务。

京东工业相关负责人曾在今年5月份接受时代财经等媒体采访时表示，在战略目标明确和技术快速迭代的基础上，京东的定位已从当年的零售电商转型为以供应链为基础的技术与服务企业。“京东进入工业供应链，是京东供应链能力发展到一定阶段的必然选择，通过开放能力给复杂的供应链上下游，利用自身的数智化能力推动相关行业的数字化转型，提升产业整体的供应链效率。”

此次全球发售，京东工业共发行约2.11亿股股份，其中香港公开发售约占10%，国际发售约占90%，最终发售价定为每股14.10港元，募资净额约28.27亿港元。在招股期间，香港公开发售部分获得了60.52倍的认购，国际发售部分获得了7.88倍的认购。

上市首日，京东工业股价开盘报13港元/股，较发行价下跌7.80%，随后股价回升，截至收盘报14.10港元/股，与发行价持平，总市值379亿港元。

隐形巨头

因为业务主要面向企业客户，京东工业在公众中知名度不高，被视为京东内部的“隐形巨头”。

商业模式上，京东工业超过90%的收入源于商品销售，2024年这部分业务的毛利率为11.3%；剩余收入则来自交易平台服务、广告等。

在商品销售方面，京东工业聚焦两大领域：一是为企业提供MRO（非生产性物资）采购，涵盖工具耗材、五金件、劳保用品、清洁维修用品、办公耗材等，这部分占商品收入的90%以上；二是涉足生产主链路的BOM（物料清单），包括电子元器件、传感器、轴承、工业胶、紧固件、包装材料等。

京东工业负责人此前接受采访时指出，中国工业供应链市场供需分散、分销层级多、商品参数不统一，企业对采购过程控制力弱，造成成本高、效率低、透明度低的问题。数智化转型是解决这些痛点的关键。

为此，京东工业推出了“太璞”数智化供应链系统，通过技术和商品结合，实现供需精准匹配。这也吸引了众多供应商合作。

合作伙伴华盛昌（002980.SZ）表示，京东工业扮演了“高速传输纽带”角色，帮助其将产品创意和技术送达客户，同时将客户反馈带回研发端，促进产品改进。

产业转移趋势下，一些企业借助京东工业拓展海外市场。目前，京东工业已为超过100家中资企业提供伴随式出海服务，覆盖越南、印尼、匈牙利、泰国、巴西等国，涉及汽车、电子、冶金、化工等行业。

截至2025年6月30日的12个月内，京东工业服务的重点企业客户约1.11万家。据灼识咨询数据，按2024年交易额计算，京东工业是中国最大的MRO采购服务商，市场份额是第二名的近三倍。2024年中国MRO采购服务市场规模达3.7万亿元。

业绩方面，京东工业近年实现了从亏损到盈利的转变。2022-2024年，营收从141亿元增至204亿元。2022年净亏损13亿元，2023年扭亏为盈，净利润480万元，2024年净利润达7.6亿元，2025上半年净利润同比增长55%至4.5亿元。招股书称，这得益于客户结构优化和供应链效率提升。

但营收增速有所放缓，2022-2024年复合年增长率为20.1%，2025上半年营收103亿元，同比增长18.9%。

值得注意的是，京东工业对京东内部流量的依赖逐渐减弱。2022年至2025上半年，来自京东平台的收入占比从47%降至36%。

此次IPO，京东工业四次递表。2023年3月首次申请，次月备案，但招股书失效。2024年9月重启，今年3月和9月更新招股书，9月获备案，11月通过聆讯。

香颂资本执行董事沈萌认为，在国内工业企业利润结构性缩减的情况下，京东工业必须主动融资，以维持发展基础。

明星资本押注

凭借京东的背景，京东工业在上市前就吸引了众多明星资本。

招股书显示，2020年8月，京东工业完成2.3亿美元A轮融资，由GGV纪源资本领投，红杉中国、CPE等跟投，估值超20亿美元。2021年1月，又获得1.05亿美元A-1轮优先股融资，投资方包括Domking和GGV。

2023年3月首次递表前，京东工业完成3亿美元B轮优先股融资，估值67亿美元，是2020年的三倍。此轮由阿布扎比主权基金Mubadala和42XFund共同领投，M&G、BPEA EQT、红杉中国等参投，中东资本引人注目。

此次IPO基石投资者阵容豪华，合计认购1.7亿美元。老股东M&G投资8500万美元，CPE源峰投资3000万美元，新引入晨曦投资、常春藤资本，以及刚睿、Schonfeld、Burkehill三家对冲基金。

图源：京东工业公告

股权结构显示，刘强东是京东工业的实际控制人。

招股书及公告显示，上市后，京东集团通过子公司持股70.94%，并通过另一实体掌握0.66%表决权；刘强东通过Max I&P Limited直接持股3.37%。刘强东合计控制75.71%的表决权，为实控人。

机构投资者中，GGV纪源资本合计持股4.28%，为最大外部股东；Domking持股2.22%；阿布扎比资金Expansion Project Technologies和MIC Capital Management各持股1.57%；红杉中国持股1.27%。

董事会中，刘强东任非执行董事兼主席，宋春正任执行董事兼CEO，他曾主导京东工业品业务孵化。

管理层和独董包括多位财务、工业、科技资深人士。CFO王雪东2024年3月加入，曾任京东科技CFO、万达传媒副总裁兼CFO，有普华永道背景，拥有中美注册会计师资格。

募集资金将用于：35%增强工业供应链能力（数智化基建、扩展MRO/BOM品类）；30%战略投资或收购；25%跨地域扩张，协助中资企业海外本地化采购，覆盖东南亚、拉美、欧洲等。

第六块资本拼图

从电商零售起步，刘强东逐步构建了涵盖物流、健康、工业供应链的多元化上市公司矩阵。

2023年6月18日京东二十周年之际，CEO许冉提出未来20年“35711”战略，其中“7”指从零打造7家市值不低于1000亿元的上市公司。

2014年京东集团纳斯达克上市后，刘强东开始分拆成熟业务：2020年京东健康赴港，2021年京东物流港交所上市，2020年达达集团纳斯达克上市（今年私有化），2018年德邦股份上交所上市，2022年京东物流收购其控股权。

市场认为，京东科技、京东产发等板块未来也可能资本化。

京东集团发展历程 制图：时代财经

刘强东曾在内部讲话中承认，过去几年京东经历了“失落的五年”，曾偏离供应链主业。此后他强调所有业务必须100%围绕供应链，不做无关之事。

这一战略体现在业务布局：消费侧发力即时零售和本地生活，推出京东外卖、七鲜等，通过“小时购”打通最后一公里；产业侧通过京东工业、京东产发、京东科技等，将供应链能力延伸至制造业、基础设施、金融等领域。

京东工业正是产业侧的代表，将京东电商积累的商品、履约、技术能力迁移至工业场景。

京东工业上市使刘强东的“七家千亿公司”目标更近一步。对京东工业而言，上市只是起点，未来需在复杂国际环境和产业周期中找准定位，保持工业数智化领先，这决定其未来十年发展空间。