MiniMax赴港IPO：385人历时4年冲刺AGI全球第一股

在通用大模型行业仍处于长期投入阶段的背景下，资本市场却迎来了新的叙事节点。12月21日，通用人工智能公司MiniMax（稀宇科技）通过港交所上市聆讯，并首次公开了聆讯后资料集。继智谱AI之后，MiniMax成为“大模型六小虎”中第二家通过聆讯的中国企业，若明年初成功上市，将成为全球从创立到上市用时最短的AI公司之一。

385人团队历时四年，MiniMax冲刺全球AGI第一股，通过港交所聆讯。

MiniMax成立于2022年初，是国内最早采用混合专家（MoE）架构的公司之一，这一技术后来被DeepSeek采用并推广。公司定位为“生而全球化”的AI企业，致力于研发具有国际竞争力的通用人工智能模型，并面向全球市场布局。截至2025年9月30日，MiniMax持有现金及现金等价物约10.46亿美元，为研发和算力投入提供了充足保障。

招股书显示，MiniMax员工仅385人，平均年龄29岁，董事会成员同样年轻化。根据聆讯后资料集，这家年轻公司有望刷新纪录，成为从成立到IPO历时最短的AI企业。

MiniMax创始人兼CEO闫俊杰曾是商汤科技的计算机视觉专家，专注于多模态人工智能模型研发。闫俊杰1989年出生于河南，2006年考入东南大学数学学院，2015年博士毕业于中科院自动化研究所，研究方向为模式识别与人工智能。博士毕业后加入商汤科技，历任副总裁、研究院副院长等职，主导深度学习工具链和通用智能技术体系建设。

2021年11月，闫俊杰在上海创立MiniMax，致力于通用人工智能基础技术研发，重点投入大模型架构和多模态建模。此后数年，公司持续加大模型规模和工程体系投入。从学术到产业，再到创业，闫俊杰的履历折射出中国AI产业近十年的演进与资本节奏变化。

此次MiniMax通过聆讯，被视为中国大模型企业加速走向资本市场的又一信号。随着头部公司陆续推进IPO，商业化能力、技术竞争力和长期投入可持续性成为市场关注焦点。

从底座模型到应用层：MiniMax全线产品矩阵浮出水面

2024年上半年，MiniMax发布abab 6.5大模型，成为国内较早实现商用落地的万亿参数MoE架构模型之一。abab系列构成其绝大多数产品与API服务的技术底座。同年，MiniMax推出并开源MiniMax-01系列模型，覆盖文本生成、推理等能力，面向开发者开放，实施“闭源商用+开源基础”双轨策略。

除纯文本模型外，MiniMax较早布局多模态方向。招股书披露，公司已形成覆盖文本、语音、图像与视频的多模态大模型体系，并将能力模块化输出至产品和API层。语音生成、语音理解以及图像与视频生成能力在2023年至2024年间逐步对外开放，成为后续应用产品的重要差异化基础，产品重心从“模型能力验证”转向“应用规模化”。

在应用层，MiniMax推出多款AI原生产品，覆盖内容创作、虚拟陪伴及通用生产力场景。“海螺AI”是其较早推出的AI应用，定位于多模态内容创作与智能助理，支持文本生成、语音交互等，2023年后用户规模逐步扩大，成为大众市场入口。“星野”则聚焦虚拟角色与情感陪伴，强调长期记忆和多轮对话，在海外市场获得一定用户基础。此外，MiniMax通过API和平台化方式为企业客户和开发者提供模型调用服务，截至招股书披露，产品已覆盖200多个国家和地区的个人用户，服务100多个国家和地区的企业和开发者。

与OpenAI做同样的事，花费仅为其1%

研发方面，MiniMax研发开支于2022年、2023年、2024年及截至2024年、2025年9月30日分别为1060万美元、7000万美元、1.89亿美元、1.38亿美元及1.8亿美元，招股书称主要包括模型训练涉及的云服务费用。自成立到2025年9月，累计花费5亿美元（约35亿元），而OpenAI累计花销400亿至550亿美元，MiniMax用不到OpenAI约1%的资金投入，构建了覆盖文本、语音、图像与视频的全模态大模型公司，并在多个细分能力上跻身全球第一梯队。

从经营结果看，这种“高效率投入”正逐步反映到财务表现上。随着业务规模扩大和成本结构优化，MiniMax的毛利率显著修复：由2023年的-24.7%提升至2024年的12.2%，并在截至2025年9月30日前九个月进一步升至23.3%，主要得益于收入规模增长和运营效率提升。营收方面，增长曲线加速：2022年、2023年和2024年营收分别为0、346万美元和3052万美元；截至2025年9月30日前九个月收入达5343.7万美元（约3.76亿元人民币），同比增长超170%，海外市场收入占比超过70%，显示商业化已不局限于单一市场。

在产品层面，AI原生产品获得市场验证，付费用户规模快速扩大：由2023年的约11.97万名增长至2024年的约65.03万名，并在截至2025年9月30日前九个月攀升至约177.16万名，为来自超过200个国家及地区的逾2亿名个人用户，以及超过100个国家及地区的10万余名企业和开发者提供服务。

资本方面，MiniMax自成立以来深受青睐，历经7轮融资，早期投资方包括云启资本、IDG、高瓴创投、明势创投、米哈游等，后腾讯投资、阿里巴巴参与了A轮和B轮。最近一轮在2025年8月，融资金额约3.9亿美元，估值超过42亿美元。招股书显示，阿里巴巴持股13.66%，米哈游持股6.4%，腾讯持股2.58%。

倒逼行业从“能力叙事”逐步转向“经营叙事”

MiniMax通过港交所上市聆讯，意义已不止于一家公司的资本化进程。作为又一家走到IPO门前的通用大模型公司，MiniMax为仍处于高投入周期的行业提供了一个可被量化、被审视的样本。一方面，这次聆讯意味着资本市场开始以更明确的标准审视大模型公司的技术路径、产品结构与商业化进展，相关指标被置于公开披露与持续跟踪之下，倒逼行业从“能力叙事”逐步转向“经营叙事”。另一方面，MiniMax的上市进程或将加速行业分化。头部公司率先进入公开市场，获得更稳定的融资渠道与品牌背书，而尚未形成清晰产品与收入结构的团队，生存空间可能进一步被压缩。对于仍在探索商业化路径的大模型创业公司而言，IPO不再只是“远期目标”，而正在成为衡量阶段性成熟度的重要门槛。当大模型公司开始接受季度财报与持续披露的考验，这场关于通用人工智能的竞赛，也正在从实验室和融资新闻中，走向更长期、也更现实的商业验证阶段。