MiniMax通过港交所聆讯拟上市，2024年营收暴涨782%但亏损扩大

2024年公司收入同比激增782.17%，这一增长主要得益于AI原生应用以及开放平台和其他基于人工智能的企业服务。

继智谱之后，稀宇科技（MiniMax）也已顺利通过香港交易所的上市聆讯，并于21日发布了聆讯后资料集（PHIP）。该文件详细披露了公司的主营业务和财务状况。

根据资料集，MiniMax自2022年成立以来，截至2023年底首个完整年度实现营收346万美元，而2024年营收猛增至3052.3万美元，同比增长高达782.17%。

文件还显示，截至2025年第三季度末，公司营收已达5343.7万美元，与2024年同期的1945.4万美元相比，增幅为174.68%。

盈利方面则持续处于亏损状态。2023年税前亏损2.69亿美元，2024年亏损扩大72.8%至4.65亿美元，而到2025年三季度末，税前亏损进一步增至5.12亿美元。

毛利率表现有所改善。公司毛利率由2023年的-24.7%跃升至2024年的12.2%，并在2025年三季度末达到23.3%。若能保持这一势头，四季度毛利率有望实现连续三年增长，盈利能力逐步增强。

（图表：MiniMax聆讯后资料集 来源：港交所）

MiniMax称，当前收入主要来源于两大板块：其一是AI原生产品，其二是开放平台及其他基于AI的企业服务（包括API调用、专属算力部署及授权交付成果等）。

具体而言，2023年AI原生应用贡献收入75.8万美元，占总收入21.9%；2024年该板块收入跃升至2180.5万美元，占比大幅提升至71.4%。

截至2025年三季度末，AI原生应用收入已达3802万美元，创历史新高，较2024年同期的1352.9万美元增长181.03%，占总收入比重稳定在71.1%，连续两年保持平稳增长。

另一边，开放平台及其他AI企业服务2023年收入270.2万美元，占比78.1%；2024年收入871.8万美元，占比降至28.6%。至2025年三季度末，该板块收入达1541.7万美元，占比稳定在28.9%。

（图表：MiniMax收入构成变化 来源：港交所）

据悉，MiniMax旗下的AI原生应用包括MiniMax、MiniMax语音、海螺AI以及Talkie/星野等，其收入主要来源于应用的订阅服务。

订阅服务为用户提供全模态生成、智能交互和个性化体验等高级功能。此外，公司还通过部分AI原生应用为中介平台提供营销服务，从而获得线上营销收入。

MiniMax表示：“当用户浏览或点击广告时，我们在那一刻确认收入并完成履约义务。这些服务让中介平台能够以上下文相关且可量化的方式与终端用户互动。随着用户技术和参与度的提升，这一收入来源将持续为整体商业化做出贡献。”

在开放平台及其他AI企业服务方面，MiniMax主要向企业客户和开发者提供基于使用量计费的开放平台访问权限，以及其他相关企业服务。

API调用收入在客户使用tokens调用API时确认，按照协议费率或用量计费结构收费。其他AI企业服务收入（如专属资源部署和授权交付成果）通常在控制权转移或验收通过时确认。

尽管营收快速增长，但成本高企仍是导致亏损的关键因素。报告显示，2025年前三季度经调整净亏损与2024年同期基本持平。

研发投入方面，截至2024年三季度末研发开支为1.39亿美元，2025年同期增至1.8亿美元，增幅达30%。

MiniMax在资料中解释：“研发开支增加主要源于训练活动相关的云服务费用增长，这是随着我们持续开发和优化通用大模型及多模态能力，模型迭代升级所致。截至2025年9月30日，研发开支同比增长30.0%，显著低于174.7%的收入增长率，体现了研发效率的提升。”

销售成本方面，2023年为430万美元，2024年激增至2678.5万美元，主要由于支持AI原生应用和开放平台推理负载的云服务成本上升。这一增长源于公司为应对用户交互总量和API token消耗量的爆发式增长而增加的基础设施投入。

截至2025年三季度末，销售成本总额同比继续增长，但占收入比重呈下降趋势。数据显示，三季度末销售成本占比降至76.7%，较2024年同期的97.4%下降20个百分点，显示推理成本效益有所提升。

尽管如此，短期内仍难以实现盈利。MiniMax坦言：“未来收入增长将取决于我们开发新技术、提升用户体验、建立有效商业化策略、成功竞争以及开发新产品的能力。如果公司无法产生足够收入并控制开支，可能会持续出现重大亏损，甚至无法实现或维持盈利。”