SpaceX估值1.5万亿美元启动IPO，中国商业航天谁能成为第一股？

陪伴马斯克追逐“火星梦”长达十余年的SpaceX早期投资者们，如今终于看到了梦想变现的曙光。据多方消息透露，这家航天领域的巨头有望在明年正式开启IPO进程。

众所周知，马斯克并非热衷于推动公司上市的企业家。他曾信誓旦旦地宣称：“在飞船能够定期往返火星之前，SpaceX绝不会考虑上市。”

如今，这一表态可能要被现实打破。根据SpaceX首席财务官Bret Johnsen披露的信息，公司正推进二手股票销售，估值可能冲击8000亿美元。这一数字相较于2025年7月的4000亿美元估值实现翻倍，引发市场广泛关注。随后马斯克在X平台发文澄清，否认了“以8000亿美元估值融资”的说法。

但不久之后，更具爆炸性的估值消息再度传出。SpaceX计划最早于2026年中或年底以1.5万亿美元估值上市，拟募集超过300亿美元资金。曾为SpaceX撰写传记的Ars Technica高级太空编辑Eric Berger在X上转发自己的分析文章，探讨为何在多年抗拒后，SpaceX如今计划上市。该文章得到了马斯克本人的确认，称“描述准确”。

最新动态显示，亿万富翁比尔·阿克曼（Bill Ackman）在社交媒体上提出，通过其创建的特殊目的收购权工具（SPARC）让SpaceX绕开传统IPO路径。具体方案为：每股特斯拉股票将发行约0.5份SPAR，总计发行17.23亿份SPAR（包括已流通的6110万份）。每个SPAR可兑换两股SpaceX公司股票，意味着总共34.46亿股。该结构取消了承销费用、创始人股票和股东认股权证，同时维持100%普通股资本结构。

这一提议也与马斯克此前的表态相呼应——他曾在特斯拉11月股东大会上表示，希望特斯拉的支持者能够获得投资SpaceX的机会。

与此同时，今年国内商业航天领域也掀起了一波IPO小高潮。蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航五家头部企业，已全部启动科创板IPO辅导，集体向“中国商业航天第一股”发起冲击。但在估值方面，差距悬殊：五家公司总估值约855亿元，仅相当于SpaceX的0.8%。

造成这一差距的核心原因在于发射成本。根据SpaceX官网发布的信息，“猎鹰9号”火箭单次发射成本约为每千克3000美元，而在此之前，全球商业航天发射成本在每千克1万至2万美元之间。按照马斯克的设想，未来“星舰”服役后，要最终实现一天三次发射，每千克发射成本低至200美元的目标。对比来看，据业内人士透露，国内卫星的发射费用大约在每公斤15万元，一颗500公斤级卫星的发射费用就可能高达7500万元。

随着SpaceX距离资本市场越来越近，“火星叙事”不再遥不可及，而是将被兑换成更直观的真金白银。接下来，谁会成为“中国商业航天第一股”，或许将取决于“谁先把成本降下来”“谁先跑通商业盈利”，从而在未来太空经济中拿到属于自己的定价权。

冲击史上最大IPO

今年7月，SpaceX在二级交易中的定价还仅为约212美元/股，对应约4000亿美元估值；不到半年时间，这家商业航天巨头的估值便实现了惊人跃迁。

若300亿美元的筹资计划顺利实施，SpaceX将超越沙特阿美（Saudi Aramco）在2019年创下的290亿美元募资纪录，正式加冕全球最大规模IPO。

在此之前，马斯克已在X平台发文否认“以8000亿美元估值融资”的说法，强调SpaceX已连续多年实现现金流为正，仅通过每年两次的定期股票回购为员工和投资者提供流动性，估值增长的核心动力源自星舰（Starship）、星链（Starlink）的技术突破，以及全球直连手机频谱的获取。

事实上，迄今为止，SpaceX筹集的资金已超过历史上绝大多数其他私营公司。据PitchBook数据显示，该公司已累计融资超过100亿美元。“SpaceX的融资能力实际上已经达到了私人市场所能支持的上限，”PitchBook新兴技术分析师Ali Javaheri接受《财富》杂志采访时表示，“为一项长达数十年、工业规模的路线图提供资金，根本无法完全匹配私人基金的结构。”

据《财富》报道，目前全球私人市场闲置资金约2-3万亿美元，而全球公开股市的投资规模高达100-150万亿美元。如此看来，只有公开市场能够承载SpaceX的万亿估值。

不过，走向公开市场也意味着马斯克要接受更清晰、更严苛的定价机制。路透社指出，投资者对SpaceX的核心分歧，集中在星链的现金流确定性与星舰的资本消耗不确定性之间：前者让“万亿美元估值”听起来合理，后者则可能拉高风险溢价，压低可接受的发行区间。

机构方面，摩根士丹利测算显示，SpaceX当前价销比（FY1）达50.1倍，2024-2027年预期销售额复合增长率36%，价销增长比1.39倍，虽高于英伟达（NVDA）等科技巨头，但考虑到太空数据中心带来的新增量市场，仍被机构视为具备长期合理性。

尽管目前具体市值尚不明确，但SpaceX的IPO已是势在必行，毕竟对于那些持有股票的股东们而言，或许更希望SpaceX让他们成为千万富翁，而不是去另一个星球生存。

马斯克还要筹钱？

除了巨额估值之外，此次IPO之所以引发关注，还与马斯克一贯对公司上市的态度有关。他不止一次在公开场合表达对华尔街的不屑，担心资本市场无休止的季度业绩压力和对短期利润的贪婪，会扼杀他“让人类成为多行星物种”的终极梦想。

如今为何转而“真香”了呢？马斯克最近在X上的一则发文或许能够给出答案。他直言，该公司今年的收入将超过150亿美元，但当你目标是让宇航员登陆月球、殖民火星以及协助最复杂的AI开发时，永远没有足够的钱。

以估值中争议颇大的星舰为例，SpaceX已在该项目上累计投入超过50亿美元，被业内称为“用烧钱换未来”的实验。支持者认为，一旦“星舰”完全可复用，单次发射成本有望降至仅几百万美元，接近大型客机跨洋航班的费用；而质疑者则提醒，这种“烧钱式创新”仍存在不可预估的风险。

此外，人工智能也已被纳入到火星计划中。Eric Berger在文章中提到，马斯克自2015年联合创立OpenAI以来便一直投身于此。后来，他与联合创始人关系破裂，于2023年创立了自己的公司xAI。在特斯拉，他一直致力于推进智能驾驶技术的发展，近期则将重心转向机器人技术。马斯克认为，这些技术在不久的将来将会融合，并有望深刻地改变人类文明。在接下来的18个月里筹集大量资金，将使马斯克拥有充足资金投入SpaceX，从而影响并参与到这项技术的融合中。

不过，对于这一增量计划的可行性，科学家们提出了质疑。据《洛杉矶时报》，有科学家指出，虽然将数据中心置于太阳同步轨道可以提供充足的太阳能，但仍需克服技术难题，包括如何在持续阳光照射下冷却卫星。“我还没有看到任何令人信服的论点或解决方案来冷却这类数据中心，”该名科学家还表示，人工智能芯片的快速发展，可能使轨道上的数据中心很快过时。

谁会成为“中国商业航天第一股”？

对于商业航天而言，商业化是必经之路。今年，中国的商业航天同行们也没闲着：蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航五家头部企业，已全部启动科创板IPO辅导，集体向“中国商业航天第一股”发起冲击。

从估值来看，天兵科技以225亿元领跑，蓝箭航天紧随其后为220亿元，星河动力、星际荣耀、中科宇航分别约150亿元、150亿元和110亿元。五家合计约855亿元，仅有SpaceX估值的约0.8%。这也意味着，中国商业航天公司的“市值想象空间”仍然巨大。

差距首先来自技术路径的断层。本月初，中国首款可回收火箭——蓝箭航天朱雀三号从酒泉发射升空，实现首飞入轨，但在着陆段点火后出现异常，一级火箭回收任务未能完成。马斯克对于这款火箭的评价是：“如果一切顺利，朱雀三号可能会在5年内超过猎鹰。”猎鹰9号是SpaceX于2010年6月首次发射的运载火箭，采用铝锂合金箭体+碳纤维复合材料，使用液氧煤油燃料，单次维护成本高，复用效率较低，但回收成功率超91%，能够精准着陆海上平台或陆地。

另一方面是商业模式的代际差异。当前SpaceX在火箭发射和卫星通信领域已占据绝对垄断地位，早已搭建起“发射服务+星链运营+深空运输”的盈利闭环，2026年预计年营收达到220-240亿美元。如果真的把数据中心“发射到太空去”，将太空作为下一代算力基础设施的一部分，收益曲线还将被进一步改写。

反观国内，当前在运力和回收技术等方面仍然存在瓶颈，如何以更高频率、更低成本完成密集发射，正成为中国商业航天亟待破解的关键问题。有业内人士向媒体透露，国内卫星的发射费用大约在每公斤15万元，一颗500公斤级卫星的发射费用就可能高达7500万元，“按照目前卫星工厂成熟度来说，卫星的发射费用甚至可能超过卫星本身的制造成本”。

成本曲线的差异反映在运力上，这也被认为是商业航天能否建立长期壁垒的核心变量：谁先跑通“低成本+大运力+高频次”的闭环，谁才有机会真正掌握未来太空经济的话语权。眼下，多数中国企业仍以发射服务为主，距离稳定、可复制的盈利模型还有一段路要走。

但IPO一旦落地，窗口也会随之打开：研发投入、产能扩张、供应链协同与商业订单获取，都将进入加速期。谁能把这轮资本助推，转化为发射频次、回收可靠性与单位成本的持续下降，最终兑现成可持续的商业化能力。届时，“第一股”将不只是一个名号，而是一张通往太空经济的门票。