海致科技冲刺港股：图模融合打造“AI除幻第一股”

又一家AI公司即将登陆港股市场。

不久前，港交所官网披露，海致科技已成功通过聆讯并正式公布招股书。 

作为国内领先的图计算龙头企业，海致科技近年来的收入增长势头十分迅猛。 

2022年至2024年，公司收入分别为3.13亿、3.76亿、5.03亿元。进入2025年上半年，公司收入达到1.73亿元，同比增长38.4%。 

其中，Atlas智能体业务的表现尤为亮眼。2023年，Atlas智能体收入仅为890万元；而到2024年，这一数字已飙升至8655万元，增幅高达9倍。2025年上半年，Atlas智能体继续高歌猛进，实现收入4865万元，同比增长接近5倍。 

按2024年收入计算，海致科技在中国产业级AI智能体市场中以2.8%的市场份额位列第五。 

Atlas智能体的爆发式增长，与其长期深耕的一项核心技术——图模融合密不可分。 

所谓图模融合，就是将“知识图谱”的严谨逻辑与“大模型”的推理能力有机结合，让大模型在推理过程中不再仅依赖统计概率，而是必须参照知识图谱中的结构化事实和关系逻辑。 

由于知识图谱由实体和关系组成，天然具备可追溯、可验证的逻辑结构，可以作为大模型的“真值锚点”，从源头上约束幻觉的产生。 

也正因如此，海致科技被外界誉为“AI除幻第一股”。接下来，就让我们透过招股书，一探“AI除幻第一股”的真实成色。 

01 杀入AI智能体，2024年收入增长9倍

想要真正理解海致科技的业务，首先需要搞清楚什么是“图”。

这里的“图”，并非我们日常所说的图片，而是一种抽象的数据结构。 

在计算机科学中，“图”是由“节点”和“边”交织而成的网络。节点代表实体，如人、地点、事件；边则代表关系，比如关注、转账、借贷、同住等。 

将这些实体和关系抽象成一张网络，就是图。而在亿级节点、百亿级边的复杂网络中快速查找路径、识别结构、发现异常，便是图计算的核心能力。 

简言之，图计算是一项专门“算关系”的技术。

一个典型的应用场景是金融反欺诈。图计算可以瞬间勾勒出一张包含客户家庭、同事、共同联系人的关系网，让隐藏在复杂交易背后的风险主体无所遁形。 

正是基于这套强大的图计算能力，海致科技的业务逐步演化为两条主线： 

 一条是Atlas图谱解决方案，涵盖数据智能平台（DMC）、知识图谱平台以及底层图数据库；另一条则是Atlas智能体，在前者基础上引入图模融合技术，实现更复杂的推理与交互。 

先看Atlas图谱解决方案，这是公司当前收入规模最大的业务板块。截至2024年，该业务实现收入4.17亿元，占公司总收入的82.8%。 

Atlas图谱解决方案更像是一套高性能的数据基础设施。 

它通过图计算，将企业内部原本分散、割裂的数据整合为可视化的“知识网络”，帮助业务人员更直观地洞察数据之间的结构、关联和潜在风险。 

不过，作为偏基础设施型的业务，其增长速度相对平缓。 

2022年，该业务收入为3.13亿元，到2024年增长至4.17亿元，两年累计增幅约33%。2025年上半年，Atlas图谱解决方案实现收入1.25亿元，同比增长仅7%。 

相比之下，Atlas智能体的增长则极具想象力。 

Atlas智能体不仅能够自主访问和理解企业内部数据，完成多维分析、挖掘关联价值，还能根据具体业务场景自动执行数据查询、报表生成等标准化操作，具备一定的任务拆解与执行能力。 

从收入数据来看，这条业务线的变化尤为显著。 

2023年，Atlas智能体收入仅为890万元；到2024年，这一数字已跃升至8655万元。2025年上半年，Atlas智能体实现收入4865万元，同比增长接近5倍。 

客户数据的变化也印证了这一趋势。 

2022-2024年，Atlas图谱解决方案的客户数量虽然从95家增长到152家，但客单价却从329万元下降至274万元。 

反观Atlas智能体业务，2023-2024年客户数量从2家增长到19家，客单价也从445万元增长至455万元。 

从市场地位来看，按2024年收入计算，海致科技在中国产业级AI智能体市场中以2.8%的市场份额排名第五。 

如果进一步聚焦到以图为核心的产业级AI解决方案这一细分领域，公司在2024年的收入市占率约为50%，无疑是行业内的绝对领导者。 

Atlas智能体业务的高速增长，不仅源于产品形态的进化，更折射出产业级AI需求的深刻转向。 

02 图模融合，给大模型“打补丁”

在ChatGPT引爆全球AI热潮后，许多人认为AI的“iPhone时刻”已经到来。 

但当企业真正试图将大模型引入核心业务流程时，却发现这位“全知全能”的天才存在一个致命缺陷： 

它太容易“一本正经地胡说八道”了。 

这种现象被称为“幻觉”（Hallucination）。在创意写作时，幻觉可能是灵感；但在金融风控、能源调度等容错率极低的产业场景中，幻觉则可能带来灾难性后果。 

为了给大模型“治病”，业界尝试了各种外挂手段：有的为其配备搜索引擎（RAG），有的通过人工反馈进行校正（RLHF），有的引导其逐步拆解问题（CoT）。 

而海致科技选择了一条更为硬核的路径：图模融合（Graph-Model Fusion）。 

简单来说，就是将“知识图谱”的严谨逻辑与“大模型”的推理能力深度融合。 

让大模型在推理时，不再仅依赖统计概率，而是必须参考知识图谱中的结构化事实和关系逻辑。 

由于知识图谱由实体和关系组成，天然具备可追溯、可验证的逻辑结构，可以作为大模型的“真值锚点”，从源头上约束幻觉的产生。 

按海致科技招股书的说法，与其他解决方案相比，图模融合具备天然优势。 

检索增强生成（RAG）本质上是一种外置补丁：通过连接外部文档或数据库，为模型输出提供上下文支持，但模型自身的推理机制并未发生改变。一旦检索结果不完整或相关性不足，幻觉问题仍然可能出现。 

基于人类反馈的强化学习（RLHF）更多是在行为层面进行偏好校正。它可以让模型在特定场景下“少犯错”，但高度依赖人工标注，难以覆盖复杂、多变的产业知识体系，也难以规模化扩展。 

思维链（CoT）则是通过引导模型拆解中间推理步骤，提升逻辑连贯性。但问题在于，它只能改善“怎么想”，却无法验证“想的内容是否真实”，对事实性幻觉的抑制能力有限。 

相比之下，图模融合的核心优势在于内生性。 

与单纯依赖RAG或RLHF不同，图模融合并非在模型外部“纠错”，而是在模型生成过程中持续施加结构约束。 

正因如此，图模融合在幻觉治理上呈现出更稳定、更可持续的效果。它不仅能减少单次错误输出，更能在多轮对话、多跳推理以及复杂关系分析等场景中，保持推理逻辑的一致性。 

这种技术路线的优势在测试数据中表现得非常直观。 

在针对复杂逻辑推理与抗幻觉能力的MuSiQue基准测试中，传统的大语言模型（基线）得分低于10%，基于向量的RAG（Vector RAG）得分低于40%，而海致科技的图模融合技术得分则高于50%。 

而在强调基础检索能力的HotpotQA测试中，图模融合技术的准确率超过80%，同样优于Vector RAG的不到75%。 

当然，传统知识图谱并非没有问题。 

早期，图谱高度依赖人工建模和规则设计，构建周期长、成本高，跨领域迁移能力有限，在处理模糊性和不确定性问题时也存在明显不足。这些局限，使得知识图谱长期难以独立支撑复杂、动态的应用场景。 

而大语言模型的出现，恰恰为这一问题提供了新的解法。模型强大的语义理解和生成能力，可以显著降低知识获取和更新的门槛；而知识图谱提供的结构化逻辑与事实约束，则反过来提升模型输出的准确性与可信度。 

在海致科技看来，用知识图谱为模型提供结构和边界，用大模型为图谱注入理解和生成能力。 

未来，图模融合或许将成为产业级AI从“能用”走向“可信、可控、可规模化”的关键基础。 

03 海致科技开始赚钱了，但还不是一门“轻生意”

海致科技正逐步走出亏损的阴影。 

从盈利能力上看，2022-2024年公司经调整净利润分别为-1.43亿元、-0.84亿元和1692万元。 

这一变化，首先得益于毛利率的持续改善。2022—2024年，公司整体毛利率由30.9%提升至36.3%。 

其中一个直接原因，是Atlas智能体业务的毛利率提升。 

过去两年，Atlas图谱解决方案的毛利率稳定在35%左右。而Atlas智能体业务的毛利率弹性则大得多：2023年，该业务毛利率仅为17.8%，到了2024年已提升至45.7%。2025年上半年，毛利率进一步攀升至48.1%。 

随着智能体业务收入占比的提升，其对整体毛利率的拉动效应逐渐显现。 

另一个原因是公司对成本结构的主动调整。 

尽管公司强调产品已完成标准化，但在实际交付层面，业务模式仍以定制化为主，这一点在成本结构中体现得较为明显。 

2024年，公司毛利率为36.3%。拆解营业成本可以看到，人工成本与外包服务费仍是主要支出项，两者合计占营业成本的79%。其中，外包服务费从2022年的5293万元增长至1.12亿元。 

公司给出的解释是，这是出于交付效率和成本弹性的考量： 

在项目交付过程中，将部分标准化、重复性较高的流程委托给第三方服务提供商，以提升整体交付灵活性，并更有效地进行成本控制与资源配置。 

从短期效果看，这一策略有助于缓解内部人力成本的刚性约束，也在一定程度上支撑了毛利率改善。 

但在国内产业级AI场景中，落地过程本身高度复杂，对行业理解、工程实施和交付能力的依赖度仍然较高，这决定了人工与外包成本在短期内难以完全退出成本结构。 

公司亦在招股书中提到，目前Atlas智能体业务的落地，在相当程度上依赖于Atlas图谱解决方案客户的交叉销售。 

2024年，该交叉销售率高达73%。换言之，部分前期的工程实施与客户教育成本，已由Atlas图谱解决方案业务提前消化。 

在此背景下，随着Atlas智能体收入占比进一步提升，其毛利率弹性是否能够在更大规模下持续兑现，以及交付模式能否逐步向更轻量、可复制的产品形态演进，仍有待后续观察。 

这也将是判断海致科技长期价值的关键变量之一。