国产GPU狂欢背后：中低端内卷加剧，高端追赶任重道远

2025年年底，国产GPU行业迎来了资本的集体狂欢。

在AI浪潮与国产替代加速的双重驱动下，国产芯片特别是GPU厂商迎来了高光时刻，“国产GPU双雄”“中一签赚30万”“中国英伟达”等话题频现，市值总计超过4400亿元。一时间，市场形成主流叙事：中国或许很快会诞生自己的英伟达。

然而，这场狂欢背后隐藏着许多容易被忽视的真相。芯片行业本就是高度垄断的领域，尽管国产替代空间广阔，但资本的狂热与市场的盲目乐观吸引了过多企业涌入，使得行业极易陷入内卷。

2019年美国对中国实施芯片技术封锁后，国产替代成为明确方向，资本争相涌入，试图抢占市场红利。这导致芯片设计企业数量激增，仅2021年新成立的公司就接近600家，创历史纪录。截至目前，国内芯片设计公司已将近4000家。

芯片产品的定义基本由海外成熟产品主导。经过几年国产替代，中低端芯片市场的机会窗口逐渐收窄，由于早期缺乏差异化布局，产品同质化问题极为突出。

一位芯片设计创业者感叹，一个细分赛道往往挤着20到30家公司，产品高度重复。“价格战杀得血淋淋，毛利微薄，卷到血流成河。”

目前国产芯片替代呈现出两极分化：中低端领域深陷内卷，高端GPU企业虽未进入存量厮杀，但长期看同样面临挑战。当“国产替代”的热潮退去，真正的商业和技术实力能否支撑它们进入下一个周期？

中低端赛道企业拥挤，价格战此起彼伏

在国产GPU高歌猛进的背后，中低端芯片赛道早已卷成红海。有人将其比作当年京东与美团的外卖大战。

以内卷最严重的射频前端赛道为例，国内射频相关企业超过300家，但全球市场份额中，国产占比不足20%，剩余八成被Skyworks、Qorvo、Broadcom等国外巨头瓜分。

最直观的体现是，国内射频赛道5家上市公司目前全部亏损。

射频龙头卓胜微2025年上半年由盈转亏，亏损1.47亿元；唯捷创芯同样陷入亏损，亏损943万元；慧智微上半年亏损1.37亿元；2025年12月刚上市的昂瑞微也未能盈利。

唯捷创芯年报解释业绩下滑的原因时称，射频前端芯片市场竞争加剧，部分产品价格承压，利润空间被压缩。

射频芯片公司三伍微创始人钟林表示，市场上充斥着同质化产品，大家最初都盯着国产替代，瞄准国际品牌，产品缺乏差异化，最终只能陷入价格战。

对市场过度乐观以及对变化缺乏战略预判，是芯片厂商内卷的主观原因。

三年前意识到这一点的钟林，主动走差异化路线。他避开热门的手机射频前端和路由器Wi-Fi FEM市场，转而切入IoT市场，并通过自定义功能实现产品差异化。

据钟林介绍，经过三年市场培育，他40多人的团队在市场血海中杀出重围，于2025年实现盈利。

在行业极度内卷的背景下，钟林称三伍微能盈利堪称奇迹。然而不久后，一家上市公司推出了一系列pin to pin芯片，封装PIN脚定义与三伍微完全相同，可直接替换，新一轮同质化内卷再次上演。

随着国产替代空间触及天花板，同质化竞争迫使部分企业另寻盈利途径。钟林多次发文质疑上市公司不搞创新，反而向下卷价格，起了坏头。他呼吁芯片同行勇于创新，追求差异化。

但这种呼声显得微弱。当国产替代通道收窄，芯片企业“活下去”的意愿压倒一切。

国产GPU短期营收增长潜力巨大

与射频芯片等已明显红海的领域相比，高端芯片的国产替代看似空间更大，实则难度更高。

当前国产GPU仍处于“追赶型市场”。一位半导体投资人指出，目前国产GPU整体性能对标英伟达H100、H20，而英伟达产品已迭代至GB、R系列，双方至少存在一到两代的系统性差距。

2025年12月，黄仁勋接受采访时更是直言，美国芯片领先中国数代。

不过芯片是长周期行业，尽管差距巨大，国产GPU短期内仍有很大增长空间。

受益于DeepSeek带动的AI推理热潮，国内AI算力需求激增。AI芯片主要面向大模型训练和推理两个阶段，训练对性能要求更高，依然是英伟达的主场，国产GPU通常主打推理场景。

从营收来看，英伟达与国产GPU厂商在中国市场呈现出一降一升的态势。

英伟达2025年8月发布的2026财年第二季度财报显示，其中国大陆收入约28亿美元，同比减少近9亿美元。尽管英伟达整体营收仍保持增长，但中国区收入出现下滑。

这曾让黄仁勋颇为焦虑，当年10月他在公开场合表示，英伟达在中国的市场份额从95%跌至零。当然，这只是他游说美国政府时的夸张表述。

中美这种微妙博弈，催生了国产GPU替代的短期繁荣。国产GPU企业收入呈倍数级增长，且量产规模越大的公司增速越快。

早在2021年就推出AI训练芯片的寒武纪，2025年首次扭亏为盈，上半年营收28亿元人民币，同比激增24倍。

新上市的摩尔线程和沐曦股份营收绝对值较小，全年可能在10亿元级别。但2025年上半年它们增速迅猛：沐曦股份收入9亿元，同比暴涨4倍；摩尔线程收入7亿元，同比增长1-2倍；壁仞科技收入0.59亿元，同比增长50%。

公开信息显示，摩尔线程主打全功能GPU，其训推一体平湖架构的代表产品MTT S5000已于2025年量产，未来还将推出第五代GPU架构的训推一体芯片“华山”。而沐曦股份的训推一体芯片曦云C500早在2024年2月就已量产。

即将在港股上市的百度昆仑芯尚未披露具体数据。摩根大通预测，百度昆仑芯正处爆发期，2025年营收约13亿元，2026年有望增长6倍。

除上市公司外，华为海思被公认为能用于AI训练场景的芯片厂商。海思未上市，收入情况不详，但已知华为正加速量产最先进AI芯片。据彭博社报道，华为计划2026年生产约60万颗昇腾910C芯片（对标英伟达H100），约为2025年产量的两倍。

各家厂商在争抢资本筹码的同时，也纷纷加速公布量产规模，抢占市场份额。

中国其实不需要那么多英伟达

除了华为和寒武纪，其他独立GPU厂商的机会不容乐观。

前述半导体投资人认为，长期看中国不需要那么多英伟达。GPU市场高度集中，属于垄断行业，必须投入巨资持续迭代产品，再通过盈利继续投入，强化垄断地位。

全球GPU市场仅英伟达与AMD双雄并立，两者几乎垄断全部份额。英伟达长期占据80%以上，有时逼近90%，AMD则在10%至20%之间波动。

多位业内人士指出，未来国产GPU厂商将整合至2到3家，这将使行业竞争更加残酷。

与英伟达主要服务微软、亚马逊、OpenAI等大客户不同，国内GPU市场高度分散。字节跳动一边批量采购寒武纪芯片，一边自研；阿里、百度也在自研芯片。这使得独立GPU厂商必须应对碎片化的客户需求。

英伟达每年研发投入超百亿美元，通过绑定云厂商、模型公司、通信服务商，已为AI时代铺好地基。而国产独立GPU厂商研发投入仅10亿级别，差距悬殊。长期看，资本和政策资源将向头部集中，算力集群、示范项目、大客户订单高度集中于少数企业，中小GPU创业公司的生存空间正被急剧压缩。

另一方面，国产GPU创业公司还面临制造端严重受限的困境，先进制程特别是2nm/3nm难以获得，中芯国际产能有限，优先供给华为、寒武纪等头部企业。

衡量GPU公司技术实力的关键在于能否量产，而这几乎成了一个死循环。如何找到差异化路径、前瞻性判断方向，依然是决定生死的关键。

这或许能解释为何摩尔线程、沐曦股份上市狂飙20天后股价回调近40%。市场开始对GPU叙事祛魅，1月2日港股上市的壁仞科技，首日估值涨幅仅80%，远低于前两者的400%至500%。

当然，没有人愿意在国产GPU替代的明确赛道上掉队。证明自身能力的依然是量产芯片的市场口碑。摩尔线程上市不久便召开MUSA开发者大会，密集发布新一代架构产品，包括训推一体GPU“华山”和KUAE万卡智算集群。

沐曦股份则在量产芯片上加速推进国家级、运营商及商业化智算中心的规模应用，成为国内少数实现“千卡集群”大规模商业化的GPU供应商。

抢得上市先机，对国产芯片公司而言仅是万里长征第一步。在国产替代浪潮中，最终能活下来的，或许不是技术指标最激进的厂商，而是那些在性能、交付、生态与商业化之间找到平衡点的企业——也就是产品应用最广、自我造血能力最强的公司。