中图半导体冲刺科创板：深耕图形化衬底领域，全球市占率超三成

今日，半导体产业链再度成为市场焦点，芯源微、恒坤新材、南大光电、安集科技、长川科技等个股涨幅均超过10%。与此同时，又一家半导体企业正积极推进IPO进程。

据格隆汇最新消息，广东中图半导体科技股份有限公司（简称“中图半导体”）已于2024年12月31日正式向上交所递交招股书，拟在科创板挂牌上市，此次IPO由国泰海通证券担任保荐机构。

01 专注图形化衬底材料，深创投、达晨等资本加持

中图半导体成立于2013年12月，总部位于东莞市松山湖高新技术产业开发区，于2020年9月完成股份制改造。本次发行前，公司实际控制人陈健民通过直接及间接方式合计控制79.66%的股份。

从股权结构来看，公司前十名股东合计持有96.30%的股份，自然人股东仅陈健民和康凯两人。机构股东方面，深创投管理的湾区社保基金、达晨创投、国信资本等知名投资机构均在列。

值得关注的是，在2025年7月的一轮股权转让中，中图半导体的投后估值已达到约31亿元人民币。

上图展示了本次发行前的股权架构详情，来源为招股书。

实际控制人陈健民，1983年出生，拥有研究生学历，工商管理专业背景，现任中图科技董事，同时也在光大企业集团、中民控股担任职务。

另一位自然人股东康凯，1963年出生，本科学历，专业为半导体物理与器件，目前担任公司董事长兼总经理。康凯此前曾在长春市半导体厂研究所、长春市朝阳区劳动局、深圳冠宇鑫电子有限公司、上海奇科照明器材有限公司、亚威朗光电（中国）有限公司、中镓科技等单位任职。

中图半导体是全球图形化衬底材料领域的主要供应商之一，公司专注于氮化镓（GaN）外延所需图形化衬底材料的研发、生产与销售。

公司核心产品涵盖2至6英寸图形化蓝宝石衬底（PSS）和4至6英寸图形化复合材料衬底（MMS），这些产品位于半导体产业链上游，是关键的衬底材料之一。目前，公司折合4英寸的图形化衬底年产能已超过1800万片。

上述产品主要应用于Mini/MicroLED、汽车照明及车载显示、RGB直显、背光显示、照明等领域，同时在氮化镓功率器件等新兴应用中也逐渐成熟。

上图展示了公司部分产品及其应用领域和主要应用场景，来源为招股书。

在生产模式上，中图半导体以蓝宝石平片为主要原材料，辅以晶圆压板、晶圆载盘、化学溶剂、特种气体等辅材，以电力为主要能源，通过光刻机、涂胶机、显影机、ICP刻蚀机、等离子体增强化学气相沉积设备、检测设备等核心设备，为客户提供PSS、MMS等产品。

公司的生产环节处于LED产业链上游，主要工序包括薄膜沉积（仅适用于MMS产品）、涂胶、曝光、显影、刻蚀、检测、刻码、清洗和包装等。

02 2024年营收有所回落，与部分客户存在潜在竞争

受下游需求波动及半导体行业周期性影响，中图半导体近年来的收入出现一定波动。

据招股书披露，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（报告期），公司分别实现营业收入10.63亿元、12.08亿元、11.49亿元和5.32亿元；同期归属于母公司股东的净利润分别为4220.32万元、7412.78万元、9446.06万元和4213.24万元。

公司产品持续销往中国台湾、韩国等国家和地区，报告期内，主营业务境外销售收入占比分别为14.50%、10.70%、9.71%和3.24%。

上图展示了公司近几年的关键财务数据，来源为招股书。

中图半导体的主营业务为图形化衬底的研发、生产和销售，除2023年度外，公司主营业务收入占比均超过90%。其他业务收入主要来自退役光刻机改造、其他半导体设备贸易、零星原材料及配件销售等，报告期内其他业务收入占比分别为8.94%、22.65%、9.27%和3.91%。

聚焦主营业务，公司图形化衬底收入仍以图形化蓝宝石衬底（PSS）为主，但其占比呈现下降趋势。2025年上半年，PSS产品占主营业务收入的比重降至61.97%，较2022年的83.12%明显下滑。这主要得益于近年来下游高光效照明、车用LED和高端背光LED市场需求提升，推动了公司新产品的市场拓展。

图形化复合材料衬底（MMS）产品收入从2022年的1.63亿元提升至2024年的3.19亿元，占主营业务收入比例也从2022年的16.87%增至2024年的30.57%。

上图为主营业务收入按产品分类的情况，来源为招股书。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为11.86%、16.25%、20.72%和22.51%，呈现稳步提升态势。与同行业公司相比，其毛利率水平与天岳先进、三安光电、聚灿光电较为接近。与沪硅产业和西安奕材存在较大差异，主要是因为后者主要产品为半导体硅片，生产过程、下游应用及行业地位不同。

上图展示了同行公司主营业务毛利率对比情况，来源为招股书。

值得注意的是，公司PSS和MMS产品的单价在报告期内均呈下降趋势。近三年，公司累计研发投入为1.57亿元，占累计营业收入的比例为4.60%。

采购方面，中图半导体主要采购蓝宝石平片等主材，以及晶圆压板、晶圆载盘、化学溶剂、特种气体等辅材。报告期内，公司向前五大原材料供应商的采购金额占比分别为80.28%、69.61%、78.95%和86.53%，供应商集中度较高，主要由于蓝宝石平片行业具有重资产属性，市场集中度较高。

目前，公司产品作为关键上游材料，直接客户已覆盖富采光电、首尔伟傲世、三安光电、华灿光电、聚灿光电、乾照光电等国内外头部LED芯片企业。然而，由于LED芯片制造行业集中度较高，公司客户集中度也相对较高。报告期内，公司向前五大客户的销售收入占比分别为74.61%、69.35%、77.16%和81.89%。

此外，少数下游客户因历史投资项目、供应链保障及成本对比等因素，自身具备一定的图形化衬底产能并用于配套，与公司的图形化衬底产品存在一定程度的竞争关系。若未来更多下游企业向上游延伸、扩大自制比例，可能会影响公司市场份额，形成潜在竞争压力。

公司的终端客户涵盖苹果、三星、LG、海信、TCL、比亚迪、赛力斯、蔚来、理想等消费电子及新能源汽车领域的知名企业。

应收账款方面，公司也面临一定压力。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2.99亿元、3.89亿元、4.95亿元和4.93亿元，占流动资产比例分别为16.51%、25.32%、28.70%和26.28%。

经营性现金流出现一定波动。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3.69亿元、1.36亿元、-1.07亿元和5672.63万元。2022年度及2024年度因采购了一批退役半导体设备，导致现金流流出较大。

03 全球图形化衬底市占率约32.76%，行业地位稳固

中图半导体的主要产品为图形化蓝宝石衬底（PSS）和图形化复合材料衬底（MMS），属于国家战略性新兴产业中的“新一代信息技术产业”之“高储能和关键电子材料制造”。

图形化衬底是LED行业重要的基础原材料，经过外延、芯片制造、封装等工序制成LED器件，广泛应用于新型显示、常规显示、通用及特种照明等领域。目前，氮化镓LED芯片几乎全部采用图形化衬底。公司上游主要为蓝宝石平片生产商，下游主要为LED芯片公司。

图形化衬底本质上是一种用于半导体材料生长的衬底材料，目前主流的衬底材料分为硅片、砷化镓衬底、磷化铟衬底、碳化硅衬底和蓝宝石基图形化衬底。不同材料因其特性、工艺、成本及应用需求差异，各自应用于不同领域，不存在直接替代关系。

上图对比了几种衬底材料的主要情况，来源为招股书。

目前图形化衬底主要用于生产LED用氮化镓外延片，由于外延片和衬底数量基本一一对应，可以认为氮化镓LED外延片产量约等于图形化衬底的需求量。根据LEDinside的统计预测，2025年度全球氮化镓LED外延片产量达5139万片，预计到2028年将增长至5995万片，增幅明显。

上图展示了全球氮化镓LED外延片产量的预测数据，来源为招股书。

目前全球图形化衬底厂商主要包括中图科技、首尔伟傲世、欧司朗、日亚化学、福建晶安、兆驰半导体、徐州美兴、福建中晶等。其中，福建晶安与兆驰半导体分别为三安光电和兆驰股份的子公司，其产品主要供内部使用；首尔伟傲世与欧司朗为境外上市公司，同样以内部配套为主。

根据LEDinside数据测算，中图半导体2023年图形化衬底的全球市场占有率约为32.76%。

总体来看，中图半导体在全球图形化衬底领域占据领先地位，但也需警惕下游客户向上游延伸带来的潜在竞争。未来，公司能否持续完善产品矩阵、巩固竞争优势，值得市场关注。