苹果Q3财报亮点：iPhone驱动超预期增长，AI突破尚需努力

苹果(AAPL.US) 北京时间 2025 年 8 月 1 日上午，发布了2025财年第三季度财报（截至 2025 年 6 月），主要要点如下：

1、整体业绩：iPhone表现抢眼，业绩远超预期。本季度苹果公司实现营收 940 亿美元，同比增长 9.6%，远超市场预期（892 亿美元）。iPhone业务超预期的强劲表现是带动收入增长的主要因素，同时Mac和软件服务业务也取得了两位数的增长。

苹果公司毛利率为46.5%，同比增加0.2个百分点，符合市场预期（46%）。然而，受低价版手机、关税及产能调整影响，硬件毛利率本季度回落至 34.5%，尽管如此，软件服务业务的毛利率依然维持在75.6%的高位。

2、iPhone业务：量价齐升，双位数增长。本季度iPhone业务实现营收446亿美元，同比增长13.5%，远超市场预期（398.5亿美元）。

本季度手机业务的增长主要得益于iPhone16系列、新兴市场需求（两位数增长）以及因关税而提前购买的带动。据估算，本季度iPhone整体出货量同比增长2.7%，出货均价同比上涨10.5%。

3、其他硬件：Mac表现亮眼，iPad等则略显低迷。本季度Mac业务实现15%的同比增长，主要得益于M4 MacBook Air的推动，其中新兴市场营收、新用户及升级用户都有双位数增长。然而，iPad及其他硬件业务则有所下滑，主要原因是去年同期iPad Air/Pro发布带来的高基数影响。

4、软件服务：再创佳绩，不惧挑战。尽管面临美国地区App Store允许外部链接带来的挑战，公司软件服务本季度收入依然达到274亿美元，超过市场预期（268亿美元）。凭借75.6%的高毛利率，公司软件业务以接近29%的收入占比，产生了公司47%的毛利润。

5、分地区收入：全球各地均有增长。美洲地区依然是公司的主要收入来源，收入占比达到43.8%，本季度实现9.3%的同比增长；在中国国补等影响下，大中华区本季度同比增长4.4%，扭转了此前连续下滑的趋势；其他地区中，亚太地区增速最快，达到20%，主要受到印度等市场需求拉动。

整体观点：iPhone成财报亮点，AI突破仍需努力

苹果公司本季度表现优异，其中iPhone业务是主要的驱动力。尽管面临新兴地区和关税的影响，公司手机业务实现了两位数的增长。然而，尽管新兴市场有一定持续性，但美国消费者因关税引发的提前购需求可能难以持续。

在硬件收入同比增长的同时，硬件产品毛利率出现下滑，主要受关税相关成本影响。若剔除该影响后，公司本季度的硬件产品毛利率为35.7%，同比提升0.4个百分点。由于预计下季度仍将承受约11亿美元关税相关成本，这将继续对下季度的硬件产品毛利率构成压力。

针对关税挑战，公司采取以下措施：①优化供应链，调整生产分布（当前美国销售的iPhone多产自印度，Mac等多产自越南）；②扩大美国本土投资，完善本地化供应链。凭借公司的管理能力和产业链地位，将削弱关税带来的影响。

尽管表现“超预期”，但公司仍面临多重风险：

a）手机市场需求低迷和部分地区的竞争加剧：根据IDC等行业数据，本季度全球手机市场增速仅为低个位数，而苹果手机出货量增速也仅为2%左右。尽管公司iPhone业务收入实现双位数增长，但从全球出货量市场份额看，公司本季度的市场份额仅为15.7%，同比再次下滑。

b）App Store外部链接挑战：苹果通过App Store抽成获取高额利润。允许外部链接后，部分交易将绕过苹果支付系统，导致收入受损。

c）谷歌诉讼案潜在影响：美国司法部起诉谷歌滥用搜索引擎垄断地位。若谷歌向苹果支付费用被认定违法，苹果可能损失约125亿美元的市场收入。

这些风险可能对苹果公司产生阶段性的影响，但凭借庞大的用户基数和生态粘性，苹果公司作为硬件终端仍具有明显的护城河。从投资角度看，当前估值处于历史区间中下部，市场对公司预期相对偏低。

粗看公司本财年净利润增速将达到26.7%，但上一财年受欧盟补税一次性影响。若剔除该影响后，本季度实际利润增速约为7%。如果iPhone17没有大的创新而AI落地不断延后的情况下，公司下一财年可能也将延续个位数增长。

在个位数增速的公司中，苹果能享受近30倍的PE。这主要得益于公司在高端手机市场的地位、产业链话语权和软件生态的壁垒。

尽管公司在近几个季度都提升了资本开支，但市场期待的AI创新仍未见突破。如果iPhone或硬件端未能展现出创新力而AI业务也迟迟未能实现突破的话公司将难以实现“更进一步”的跨越。

整体来看虽然苹果公司存在潜在外部风险但公司依然拥有大量用户基础经营面也将依旧稳健。

但不可忽视的是产品创新不足和AI进展缓慢会在一定程度上削弱市场期待。坚实的护城河虽能托底但持续缺乏新看点也将使公司股价难以突破传统估值区间。