CVC市场分化：投资下滑，半数机构停滞不前

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备受瞩目的CVC（企业风险投资）领域，正经历着显著的分化。

在过往的岁月里，CVC凭借其独特的资源背景和产业优势，成为一级市场上活跃且稳定的资本供应者。根据投中嘉川CVSource的数据，自记录开始以来，全市场574家CVC共完成了16,310起投资，总投资额达到1.16万亿元，是硬科技市场的重要参与者。

然而，自2021年以来，CVC的投资活动逐渐减弱。到2024年，CVC的投资数量已降至不足1000起，总投资额为482.47亿元，无论是投资数量还是金额，都较2021年减半。

此外，今年有375家CVC尚未进行任何投资，占总数574家的65.3%。更有90家CVC自2021年起便停止了投资活动，占CVC总数的15.7%。

去年我在成都进行调研时，有投资人反馈称，CVC的投资表现可能并未如市场期待的那样出色，创业者“不应过分迷信CVC的产业优势”。投中嘉川在《中国企业风险投资数据报告（2025年H1）》中披露的这些数据，从侧面印证了投资人的观点：一级市场的分化趋势，同样反映在CVC身上。

574家CVC参与股权投资，去年新增3家

国内究竟有多少家CVC？

对于CVC并没有明确的定义。我们统计的CVC包括企业直投部门、控股/参股型CVC和财务型CVC，但不包括企业以单一LP身份委托市场化GP管理的方式，也不包括有地方国资背景的产业投资集团。

根据这个定义，投中嘉川CVSource的统计数据显示，截至2025年7月30日，国内企业风险投资机构（CVC）总数为705家。排除从未出手过的机构以及仅参与并购和新股发行的机构后，这705家中，有574家进行过少数股权投资。

这些CVC大多成立于2010年之后（见图）。从设立数量来看，2015年出现了一个明显的峰值，这一年共有76家CVC成立。随后两年市场也延续了这一热度，分别成立了59家和62家。这三年共诞生了197家CVC，构成了从2010年到2024年的“顶峰”阶段。

“顶峰”的形成不难理解，它至少有两个原因。

首先，到2015年前后，我国风险投资的发展已相对成熟，许多企业受到风投的推动而迅速成长，它们对CVC模式不再陌生，也有兴趣和能力参与一级市场。其次，“双创”政策的推动以及移动互联网的产业机遇，让市场涌现出更多投资机会。

这两大因素促使许多企业迅速成为一级市场的活跃力量。例如，快手在2015年成立了投资部门；蔚来汽车在2016年设立了蔚来资本；汇川技术在2017年成立了汇川产投。这三家CVC都是这一阶段的代表性机构。

然而，在2017年之后，受一级市场整体环境的影响，CVC的设立呈现出快速下降趋势。在2021年小幅反弹后继续下滑。

到2024年，我们统计到的新设立CVC仅有3家，分别是海信集团设立的亿洋投资、晶科能源旗下的昕科基金以及广西通路达设立的通路达CVC。

574家CVC投出1.16万亿

接下来看看这500多家CVC的投资情况。

这574家CVC共进行了16,310起投资事件，总投资额达到1.16万亿元。在2018年和2021年形成了两个投资高峰。

首先是第一个投资高峰——2018年。这一年CVC的投资数量为1565起，交易规模高达1614.04亿元。这显然是对2015年至2017年CVC密集成立后的数据反应。

在这一年中，互联网巨头的CVC在市场中扮演了重要角色。投中嘉川CVSource显示，腾讯投资在这一年出手了168次；阿里巴巴出手了64次；BV百度风投出手了74次。以腾讯投资为例，它在这一年陆续投资了贝壳、孩子王、名创优品、B站、美团、小红书、京东物流等互联网项目。“腾讯投行”的外号由此而来。

此外，新能源汽车CVC也开始崭露头角。例如，尚颀资本在2018年参与了地平线、捷氢科技等企业的投资；恒旭资本投资了斑马智行；北汽产投投资了北汽重安、长远锂科；蔚来资本投资了四维智联。这些投资隐藏在互联网CVC投资的“丛林”中，等到它们长成大树还需再等上两三年。

第二个投资高峰则是2021年。

这一年全国CVC出手了2106次，总投资额达1246.38亿元。相比于2018年，这一年活跃的CVC更加多元。，除了传统的互联网大厂外，还包括新能源汽车产业链CVC、泛半导体产业链CVC以及传统企业和央国企旗下机构。

在汽车产业链上，上汽系已经成长为一个庞大的帝国。旗下的尚颀资本出手了22次；恒旭资本出手了40次。比亚迪在这一年以企业直投的方式出手了15次——是前一年的三倍（2020年出手了5次）。

在泛半导体产业链中，华为旗下的哈勃投资和中芯国际旗下的中芯聚源最为活跃。哈勃投资在这一年出手了36次；中芯聚源则出手了57次——这两家机构在市场上的影响力不言而喻。

此外，传统企业如富通微电、德赛西威、温氏控股等都有投资记录。这些企业受转型升级的驱动而逐步涉足股权投资领域。而央国企旗下的CVC则成为后续一级市场中国资的重要组成部分——如航发基金、三峡资本、中电智慧基金和国家电投创新投资等——都是不可忽视的重要力量。

375家机构尚未出手，90家退出市场

尽管新能源汽车和半导体产业链的CVC在继续活跃于市场当中。但总体而言自2021年以来国内CVC机构的对外投资事件数量逐年下降。

到今年为止前七个月国内累计发生投资事件为515起交易金额合计为327亿元——预计今年的投资水平将和去年持平。

值得一提的是根据投中嘉川CVSource的统计在曾出手过的这574家CVC中有375家机构在今年都没有出手——占到了总数的65.3%。而自2021年起就再也没有参与过投资的机构共90家——占到了总数的15.7%。

这意味着近百家CVC已经逐步退出了少数股权的投资领域。

当然好消息是过去两年头部机构的出手频率并未进一步下降。