歌尔股份二季度财报亮点：业绩稳步回升，聚焦XR市场

歌尔股份于北京时间 2025 年 8 月 21 日晚间发布了 2025 年第二季度及中报（截止 2025 年 6 月）的 A 股盘后公告，核心要点概述如下：

1、整体业绩：歌尔股份 2025 年第二季度总营收达到 212 亿元，同比增长 0.8%。收入端在本季度止跌企稳，主要得益于智能零组件和智能硬件业务的推动。公司本季度毛利率为 14.3%，同比提升 0.7pct。

此前公司毛利率有所下滑，主要受到 AirPods 订单减少的影响。但当前智能声学整机的毛利率已回升至 10% 左右，订单份额也有所恢复。

2、智能硬件业务：上半年收入达到 203.4 亿元，同比增长 2.5%。智能硬件业务受 XR 市场影响较大，因 XR 市场一度低迷，公司此业务连续下滑。然而，随着 Meta 发布入门级 Oculus 3S，智能硬件业务在去年下半年有所回升。

目前 VR 产品未能真正提振需求，智能硬件业务在本次中报的增速再度回落。随着多款 AR 眼镜新品的发布，可能为 XR 市场注入新活力。Meta 有望在 9 月发布智能眼镜新品，市场对此充满期待。

3、传统硬件及零组件

①智能声学整机上半年收入 83.2 亿元，同比下滑 35%，主要受产品迭代周期影响。自 AirPods 订单减少以来，公司份额有所回升，毛利率也恢复至 10% 附近。关注下半年的 AirPods 新品，或将为智能声学整机业务带来提振；

②精密零组件上半年收入 76 亿元，同比增长 20.5%，得益于国补政策助力及下游客户年初提升备货。精密零组件的毛利率明显高于整机业务，对整体毛利率提升作用显著。

4、费用及经营状况：公司本季度的三项核心经营费用合计为 19.9 亿元，其中核心费用率为 9.4%，保持平稳。本季度公司存货为 134.5 亿元，环比增长 27 亿元，受下半年客户新品备货影响。存货/收入比值为 0.63，处于合理区间。

海豚君整体观点：业绩稳步回升，期待客户新品

歌尔股份本季度收入端止跌企稳，公司毛利率继续回升。智能硬件和精密零组件在上半年表现良好，尤其是两者毛利率提升明显。智能声学整机受产品迭代周期影响有所下滑，但下半年的 AirPods 新品有望提振相关业务。

随着公司在智能硬件领域的深耕，其在总收入中的占比已超过 50%。歌尔股份已实现从手机及 TWS 赛道向 XR 赛道的转型。公司近期对 Haylo Labs 的有息借款，旨在进一步布局 AR 显示领域。

尽管手机市场及苹果业务仍对公司整体业绩有影响，但 XR 领域更是市场焦点。公司关注以下方面：

a）XR 市场需求表现：公司作为 XR 设备代工领域的龙头，其收入受 XR 行业需求直接影响。过去两年 XR 市场低迷导致歌尔智能硬件收入连续下滑。

随着 XREAL、雷鸟等公司发布 AR 新品，AR 眼镜赛道热度升温。当前 VR 市场仍不温不火，AR 眼镜有望为 XR 市场带来结构性增长。市场预期 AR 设备在 2025 年出货量将达 110 万台，推动 XR 整体出货量回升。

b）对 Meta 新品的期待：Meta 有望在 9 月发布带屏的智能眼镜 Hypernova，这将进一步推动 AR 眼镜热度。

Meta 一直领跑 XR 市场，占据六七成市场份额。其新品将提升市场对 XR 市场的关注。

Meta 是歌尔的大客户，在 Oculus 产品中独供地位使其直接受益于 Meta 新品成功。

c）苹果的下半年新品：苹果也将在 9 月发布 iPhone17 系列及其他新品。此前公司股价下跌受 TWS 耳机丢单影响，相关份额已回升。若苹果再推 AirPods 新品，歌尔智能声学整机业务也有望受益。

尽管当前消费电子市场需求整体较弱，但随着大客户新品发布，歌尔业绩在下半年将季节性回升。

综合（a+b+c）来看，歌尔处于电子产品产业链中游，受下游客户新品驱动。

近期公司股价上涨包含了对 9 月大客户新品发布的期待，尤其是 Meta 智能眼镜产品。若其新品成功，将带动 XR 市场和公司业绩回升。

短期内关注 Meta 和苹果新品表现，将直接影响下半年业绩。中长期看，公司重心转向 XR 方向后，XR 市场表现将决定公司成长性。