Gemini计划登陆纳斯达克，加密货币交易所IPO热潮再起

数字货币企业引领美股IPO复苏，近期上市企业的首日表现尤为亮眼。例如，Circle在6月上市首日股价飙升168%，Bullish也实现了84%的涨幅。

如今，又一家数字货币交易所加入这一潮流。2025年8月15日，成立于2014年的“Gemini”向美国证券交易委员会提交申请，计划在纳斯达克上市，股票代码为“GEMI”。若成功上市，Gemini能否续写财富传奇？

亿万富豪双胞胎：从Facebook纠纷到加密先锋

在加密货币领域，Gemini名声显赫。其创始人泰勒・文克莱沃斯（Tyler Winklevoss）和卡梅隆・文克莱沃斯（Cameron Winklevoss）是亿万富翁级双胞胎兄弟。

这对兄弟的传奇经历令人瞩目。自幼形影不离，两人均毕业于哈佛，擅长赛艇运动，并在2008年北京奥运会男子双人单桨项目中获得第六名。

二人的发迹史与扎克伯格息息相关。在校期间，他们与同学共同创建了校园社交网络ConnectU，旨在打造基于哈佛校园的社交互动平台，并曾邀请扎克伯格参与编程。然而，ConnectU并未成功，扎克伯格的“脸书”却后来居上。

一场关于知识产权的纠纷让扎克伯格和兄弟俩分道扬镳。兄弟俩发现Facebook与ConnectU有诸多相似之处，指控其使用了开发网站的源代码，并将扎克伯格告上法庭。这场官司持续数年，最终在2008年以和解告终。据报道，Facebook当时支付了价值6500万美元的“现金+股票”。随着Facebook上市，这笔和解金在2010年的账面价值已超过1亿。这场纷争也令兄弟俩在商业界声名鹊起。

获得赔偿金后，兄弟俩开始囤积比特币，以单价不到10美元购入约12万枚。大规模投资比特币后，他们成为首批比特币亿万富翁。此后，他们相信区块链技术有颠覆传统金融体系的潜力，决定创立Gemini。

Gemini的起点清晰：成为最合规的加密货币交易所。在行业发展初期普遍缺乏监管透明度的背景下，这种定位显得尤为独特。公司采取“合规先行”的策略，主动接受国家监管机构的监督。

2015年，Gemini成为首批获得纽约州金融服务部信托牌照的加密货币交易所之一。这一牌照使Gemini能在纽约州合法运营，提供加密货币交易和托管服务，为其后续发展奠定了坚实基础。

Gemini的发展历程中经历了多个重要里程碑和挑战。2017年加密货币牛市期间，公司用户量激增，交易量同比增长超过1000%，考验了平台的技术基础设施。

2018年1月，Gemini推出了与美元1:1锚定的稳定币Gemini Dollar（GUSD），成为全球首个受监管的稳定币项目。但也遭遇了监管难题。2021年，公司推出了Gemini Earn项目，允许用户通过出借加密货币赚取利息，但这一产品后来遭到美国证券交易委员会（SEC）质疑，指控其销售未注册证券。

经过十余年发展，Gemini取得了显著成就。截至2025年6月30日，平台业务已覆盖全球60多个国家，与近万家机构建立了合作关系。除了核心的交易和托管业务外，Gemini还开发了面向机构客户的Gemini Prime服务、场外交易平台和加密奖励信用卡产品。

截至2025年6月30日，Gemini服务于约52.3万个MTU和约10000家机构，业务覆盖全球60多个国家。平台资产规模超过180亿美元，累计交易量超过2850亿美元，处理的转账金额超过8000亿美元。

2025年亏损加大

根据Gemini提交的招股书显示，2023年营收为9814万美元，2024年增长至1.42亿美元。然而，2025年上半年营收为6861万美元，较上年同期下降7.6%。

从业务占比来看，基于交易量的收入在营收中占比较大。2025年上半年，基于交易量的收入占营收比例为65.5%，其余部分则来自托管服务、staking产品和其他增值服务。

2025年上半年Gemini收入下降主要因为交易费用的减少和借贷业务的收缩。市场波动和竞争加剧导致交易费用减少。随着加密货币市场的发展，越来越多的交易平台涌现，市场竞争日益激烈，用户选择更加多样化，使得Gemini的用户活跃度下降，手续费收入同比下滑30%。

在借贷业务方面，由于市场环境变化及监管政策影响，Gemini对借贷业务进行了调整并缩减了规模，导致借贷业务收入减少。

总体而言，公司亏损在2025年扩大。2023年净亏损为3.2亿美元；2024年为1.59亿美元；而2025年上半年净亏损扩大至2.82亿美元。

除了收入下降外，运营成本的上升也是主要原因之一。公司雇员人数从2024年的约500人增至2025年的650人，人力成本占总支出的40%。此外合规支出和技术升级投入也在不断增加。

面对收入下滑和亏损扩大的情况Gemini表示将优化业务结构并发展非交易相关收入来源。

值得一提的是行业龙头Coinbase在2024年营收达到约20亿美元远高于Gemini的1.42亿美元但其市值仅约为Gemini预期估值的数倍再加上Bullish上市日的优秀表现也进一步说明近期公开市场对加密货币交易所业务模式的看好。

第三家登陆美股的加密交易平台

若此次招股顺利Gemini将成为继Coinbase和Bullish之后第三家登陆美国公开市场的加密交易平台。

从股权结构来看Gemini的股权较为集中Winklevoss兄弟作为创始人持有公司大部分股权对公司的决策有重要影响。

Gemini的融资方式在加密货币行业中显得独特。公司很大程度上依赖Winklevoss兄弟的初始资本以及后续的多种形式的债务融资而非传统的大规模多轮风险投资。这可能与创始人对公司的控制权考量以及早期加密货币行业面临监管不确定性时传统风险投资相对谨慎的态度有关。

此外Gemini在2025年7月与Ripple签署了一项价值可能高达7500万美元的信贷协议该协议以Ripple的RLUSD稳定币作为支付形式用于补充流动性。Gemini表示此举是为了应对当前市场环境下的流动性需求提升平台的资金运营能力为用户提供更稳定的交易环境。

加密货币交易所行业当前出现的IPO浪潮也反映出市场环境的利好趋势。

加密货币市场环境正在发生巨大变化。大家最为担心的监管在特朗普政府下变得更加友好联邦储备系统于2025年8月15日宣布“终止其创新活动监督计划”。该计划最初于2023年启动专注于加密资产和分布式账本技术相关的创新活动。监管态度的转变为加密货币公司创造了更可预测的经营环境同时机构采用率正在上升传统金融机构越来越多地探索加密资产选项。

尽管监管环境整体趋向友好但仍存在不确定性。例如2023年SEC指控Gemini通过其Earn计划销售未注册证券虽然案件在今年被驳回但类似的监管风险依然存在。此外Gemini还与商品期货交易委员会（CFTC）就比特币期货合约误导性陈述案件达成500万美元和解。这些事件提醒投资者加密货币行业仍在适应传统金融监管框架的过程中。

同时市场竞争也在加剧除了Coinbase和Bullish等已上市的竞争对手外Gemini还面临来自Binance、Kraken等私人交易所的竞争压力此外传统金融机构如BlackRock和Fidelity也开始提供加密货币服务进一步加剧了行业竞争。

然而Gemini也拥有独特机遇公司早期对合规的重视开始获得回报特别是在机构客户市场上。越来越多的机构投资者寻求与完全合规的加密货币交易所合作Gemini在这方面具有先发优势。

市场预计Gemini此次IPO可能筹集超4亿美元资金由Goldman Sachs、Morgan Stanley、Citigroup和Cantor Fitzgerald等知名机构牵头承销。募集资金将优先用于债务偿还和业务发展强调合规、技术基础设施和全球扩张。公司还计划通过拆分运营实体来应对复杂的监管环境将用户分为纽约的Gemini Trust和佛罗里达的Moonbase两个实体。