寒武纪：AI芯片热浪下的虚火与盛世

寒武纪的股价飙升令人咋舌。

从3000亿、4000亿，直至突破5000亿大关，寒武纪的市值在过去一段时间内如同插上翅膀，不断刷新人们的认知界限。

截至8月26日收盘，其市值已狂飙至5500亿元之上，市盈率更是惊人地超过4000倍，在A股市场独树一帜，傲视群雄。

股价攀升至1329元，按照这个势头，超越贵州茅台（1481元）也指日可待，仿佛预示着新老产业“王位”即将更迭。80后创始人陈天石持有寒武纪29.63%的股份，目前市值超过1500亿元。

作为国产AI芯片领域的稀缺标的，寒武纪正处于技术革新、资本追逐与政治影响的三重交汇点，引领国产芯片板块整体走高。

然而，热潮之下亦需冷静思考。寒武纪的暴涨幅度已至匪夷所思之境，且其连续多年亏损，直至去年第四季度才实现单季度扭亏为盈。

仅凭稀缺性，寒武纪真能支撑如此高的估值？这是AI产业链国产替代的关键节点，还是寒武纪被资本“黄袍加身”，再次制造的叙事泡沫？

是虚火还是盛世？

股价“狂飙”背后，市场谣言的诱导与各路资本的推波助澜难辞其咎。

有传言称寒武纪已向某关键供应商预定大量芯片封装基板（载板），暗示订单量激增。

寒武纪迅速发布风险提示进行辟谣，澄清上述关于订单、收入预测、新产品、送样及潜在客户、供应链等均为不实消息。

另有字节跳动将以10亿元采购寒武纪AI芯片的传言，但随后被澄清。尽管如此，这些澄清并未有效遏制股价的上涨，也未消除投资者的疑虑。

有投资者质疑：“这些消息是否由内部机构故意放出，以炒作股价？”

对于硬科技上市企业如寒武纪而言，确实是“小作文”的绝佳目标。

在发展投入阶段，业绩容忍度高且未来想象空间广阔，但由于业绩验证周期较长，普通投资者对业绩预期难以证伪。

这为“小作文”提供了发展空间，各方资本入场支持，叠加公众高涨的预期，市场合力逐渐形成。

2024年，寒武纪被纳入上证50指数，标志着其已被官方认可为中国资本市场科技板块的核心资产。这无疑增强了市场信心，为寒武纪吸引更多稳定的资金。

从寒武纪的十大股东构成来看，机构投资者众多，以指数基金为主。自2023年至今，寒武纪机构持股占流通股比通常在50%左右。

方正证券重庆金开大道、瑞银证券上海花园石桥路等游资席位也十分活跃，频繁现身龙虎榜，单日净买入额超10亿元。

还有“超级牛散”章建平，其在2024年第四季度便进入寒武纪前十大股东之列，并在2025年第一季度继续增持，持股比例达到1.46%，持股市值达38亿元。若至今持仓未变，其或已斩获超80亿元的浮盈。

各方资金鼓吹寒武纪不仅为了趁机大捞一笔，还为了以寒武纪为标杆，为之后要上市的摩尔线程等公司打造高估值环境。

外资大行高盛的背书也添了一把火。其将寒武纪的目标价从原来的1223元大幅上调50%至1835元，并给出了三个原因：腾讯等云服务商增加资本支出；DeepSeek新版本推动AI芯片国产化替代；寒武纪将大幅度增加研发投入。

尽管如此，当前支撑寒武纪高市值的仍是宏大叙事带来的未来预期。无论英伟达芯片供货稳定与否，国内AI供应链的自主化是不可撼动的趋势。

高纯度的AI芯片概念、广阔的高端算力市场前景以及英伟达的成功先例，使得市场愿意给予寒武纪高溢价。

然而，在这条国产替代的道路上是否非寒武纪不可？现阶段的高市值是否有持续支撑的锚点？

盘古智库高级研究员江瀚对AI蓝媒汇表示：“尽管市场对寒武纪未来发展充满期待，但另一方面也存在被高估的市场风险。当前频繁出现的小作文和游资的现身表明寒武纪股价存在被炒作的特征这会导致股价波动加剧增加投资风险。”

离英伟达还有多远？

打铁还需自身硬。寒武纪能否长久支撑高估值还需剖析其自身的价值。

自2020年登陆科创板以来亏损问题一直持续困扰着寒武纪。2020年至2023年其归母净亏损分别为6.59亿元、11.11亿元、15.79亿元、10.43亿元。

2024年随着寒武纪的业绩迎来了关键的转折点。

去年营收为11.7亿元同比增长65.56%；归母净亏损则大幅收窄近一半降至约4.43亿元。并且在第四季度终于迎来首个盈利季度实现约2.81亿元的净利润。

今年一季报单季营收为11.11亿元同比大幅增长了4230%归母净利润达3.55亿元首次实现季度扣非净利润为正。

市场对寒武纪的期待不止是业绩的大涨更是扛起AI芯片国产化旗帜取代英伟达。

未来可期但就目前来看国产芯片在推理方面表现良好且具有性价比优势但要真正替代英伟达的高端GPU还要跨越技术与生态的双重鸿沟。

生态上寒武纪和华为海思试图在英伟达CUDA生态圈之外建立自主生态圈与英伟达展开直接竞争。然而英伟达的CUDA有十多年积累已成为全球AI开发的重要平台。对现有开发者而言迁移到寒武纪的Neuware平台的成本较高。

技术没有捷径生态也无法一蹴而就。尽管寒武纪的思元系列产品表现出色但要全面撼动H100、H20的地位还需要数年甚至更长的产业爬坡期。

在美国限制芯片出口的背景下国产算力芯片有望占据更多份额加速国产替代的进程。

8月22日深度求索推出的DeepSeek-V3.1模型使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度是针对即将发布的下一代国产芯片设计的。

目前来看摩尔线程和沐曦股份具备支持FP8计算精度的产品。而在中国信通院公布的“DeepSeek大模型适配厂商”首批名单里寒武纪的AIDC一体机在列。

也就是说在打造国产大模型和AI芯片协同生态的进程中寒武纪是最被看好的一家但不一定是唯一一家。

有了顶流DeepSeek的帮助AI产业链的国产化进程无疑会加速。

据IDC数据2024年中国加速芯片的市场规模增长迅速超过270万张。其中中国本土人工智能芯片品牌的出货量已超过82万张占比为30%。第一上海证券预计2025年国内算力需求高速增长市场容量有望翻番。

在这个过程中既有核心价值也有资本泡沫。对于寒武纪来说在保持技术迭代的同时加快生态建设打造软硬件一体的闭环商业系统就有望将过高估值回归到合理区间撑起AI产业链国产替代的旗帜。